今年房地産股可望強于大市

　　我們構建了以下4個房地産股票投資組合：一是，龍頭地産組合，公司是行業中的優秀代表，佈局全國，經營穩健，未來市場佔有率將穩步提升。二是，地方龍頭組合，公司位居區域龍頭，經營頗具特色，未來將充分受益於區域發展。三是，商業地産組合，我國商業地産還處於起步階段，未來發展前景廣闊，上述公司已提前佈局，佔領發展先機。四是，地産+資源組合，如果2011年房地産行業向好，上述股票取得超額的收益機會主要體現在資源的進一步挖掘上。該組合“進可攻、退可守”。 （萬聯證券 黃鵬）

　　今年宏觀經濟形勢有利於房地産市場銷售增速止跌回升，而貨幣供應與股市表現對房市影響偏中性。在供應量明顯增加，需求有可能溫和放大的情況下，房價走勢主要取決於開發商的資金狀況。我們判斷，目前開發商仍具有較強的短期償債能力，而長期償債能力相對於年初優勢已不明顯。今年房地産市場成交量將有所增加，而房價則保持平穩。

　　有人擔心加息將對房地産市場産生較大的不利影響，從而可能導致房市價量齊跌。我們注意到，2007年連續加息六次，並未改變房地産市場上升的走勢；2008年的五次降息同樣沒有改變市場銷量下滑的趨勢。由於CPI上漲壓力較大，今年存在著加息2~3次的可能性。然而，我們認為加息不會改變房地産市場運行趨勢。

　　我們給予房地産行業“強于大市”評級。

　　一是，主導2010年房地産股走勢的主要因素是政策，隨著房價漲幅逐漸回落到正常區間，預計今年調控政策將保持平穩；

　　二是，我們預計今年房地産市場“價穩量升”，影響今年房地産股票的關鍵因素是“銷售量”；

　　三是，目前地産行業PE（TTM）為22倍左右，PB為2.81倍，處於歷史最低區域，整體估值水平偏低；

　　四是，三季末房地産行業業績保障系數高達3.16倍，去年三季的“預收款+營業收入”/前年全年“營業收入”，高達1.74倍，顯示去年甚至今年全年業績增長都有保障；

　　五是，通脹預期及人民幣升值等有助於提升房地産行業估值水平。

　　2010年房地産行業走勢遠遠落後於大盤，在2011年房地産行業完全有可能跑贏市場。由於市場還在等待房産稅及新的貨幣緊縮政策等利空的出盡，“買在左側”的投資者可分批建倉，“買在右側”的繼續等待逢低吸納的機會出現。 （萬聯證券 黃鵬）