周小川新年發話不差錢行情即將啟動?

　　中國證券網編者按：新年開門紅後，週三滬深兩市低位震蕩，量能有所萎縮。不過，值得注意的是，有消息稱，1月信貸指標下達，規模破萬億已無懸念，這對於當前資金匱乏的市場而言，無疑是雪中送炭。那麼對於短線市場而言，此消息是否會對大盤起到推動的刺激作用呢？

　　本文導讀：

　　周小川：利率市場化改革應整體推進

　　信貸指標下達 1月規模破萬億或無懸念

　　央行推進貨幣政策工具改革 擬下調超額準備金率

　　銀監會嚴防年初銀行信貸猛衝 差異化監管將強化

　　一年期央票利率再升11個基點 信貸過猛或倒逼加息

　　【機構觀點】

　　華融證券：滬指區間2800-3800 上半年機會較大

　　銀泰證券："紅包"派發行情或已悄然展開

　　【大勢研判】

　　多頭能量不足 市場弱勢局面尚未改善

　　再失年線 短期震蕩不可避免

　　30日線再承壓 市場缺失主心骨

　　2850點關前為何遲疑不進

　　周小川：利率市場化改革應整體推進

　　昨日，央行網站刊出上月央行行長周小川在財經年會上的講話。周小川表示，要在劃定範圍、提供激勵、加強自律的思路下，把利率市場化改革向前推進。

　　他還表示，總體而言，利率市場化改革應整體推進，在放開存貸款利率的同時，其他一系列上、下游産品和替代産品的定價權也應同時交由市場決定。

　　在我國，利率市場化改革其實已歷經有年，此次周小川的表態，無疑是加速的信號。

　　我國利率市場化改革啟動較早，央行做了大量的放權工作。目前貨幣市場、債券市場的利率已基本放開。然而，利率市場化中最基本、最重要的存款利率市場化尚未放開，且上述成績的取得大都在數年之前。

　　"幾乎所有大中型商業銀行不僅資本得到了補充，而且已成為上市公司，公司治理也得到了很大的改善。"周小川表示，2010年，農業銀行、光大銀行上市後，商業銀行財務重組和股份制改革取得階段性成果，這為推進下一輪的利率市場化改革奠定了重要基礎。

　　在描述利率市場化推進路線時，周小川還表示，選擇具有硬約束的金融機構，讓它們在競爭性市場中産生定價，在一定程度上把財務軟約束機構排除在外。

　　"我國市場化改革從一開始就強調尊重企業的自主權，其中最主要的一條是尊重企業定價權。" 與此同時，周小川還認為，也要反映客戶的選擇權。居民、企業等銀行的客戶在市場上有選擇權，可選擇不同金融服務企業和不同價格的産品。

　　"商業銀行要敢於承擔風險定價的責任。"周小川還強調，商業銀行要對風險溢價作出獨立判斷，並以此確定價格。針對可能出現的問題，他同時也告誡，儘量避免銀行産品的過分交叉補貼。（第一財經日報）

　　信貸指標下達 1月規模破萬億或無懸念

　　銀行的新年新指標終於下達了！昨日，記者從多家銀行得到證實，2011年的一季度信貸指標已下達至各分行，2010年年貸款額度用盡，許多商業銀行收緊信貸的狀況將得到徹底改觀，銀行信貸又將進入新一年"前松後緊"的循環，年初信貸"井噴"或將再一次出現。

　　不過各家銀行對於自身的信貸指標數據守口如瓶，僅透露"量不小，但比去年略有收緊"。

　　專家則指出，監管層為防止年初信貸"井噴"，有可能將動用差額存款準備金率等手段，而有股份制銀行也坦言，中小銀行年初放貸衝動明顯小于四大行。

　　1月規模破萬億或無懸念

　　"11月積壓的個人住房貸款需求1月4日已基本解決了，銀行的信貸確實重新開始投放了"，昨日，滿堂紅廣州營銷總監黃倩如對本報記者透露，接下來幾天將儘量解決去年年底積壓的客戶，"本週估計能爭取完成"，不過她指出，並不排除還會有一部分積壓的客戶本週要繼續排隊，"具體還要看銀行的放款量究竟有多少，目前還沒有非常確切的消息"。

　　一位股份制銀行的廣州分行負責人稱，企業貸款在1月份也很有可能出現"井噴"，"不少銀行目前都積壓儲備了大量項目"。

　　一家去年年底曾經停止所有業務放款的股份制銀行則表示，該行已開始正常放款，"1月份的放款指標確實已經下達了，從總行的指導精神來看，今年的量不會小，但與去年相比會略緊一些"，相關負責人説，雖有均衡投放的要求，但到目前為止並沒有出現像去年一樣的"3:3:2:2"的投放比例指標。

　　記者了解到，銀行年初想多放貸是出自於"早放貸早收益"的考量，往年年初也是放貸高峰。業界普遍認為，在今年預期貨幣政策趨緊的背景下，銀行當然更希望早點把信貸投放出去，1月份的信貸投放量破萬億元應無多大懸念。

　　調控手段"殺傷力"不減

　　消息指出，一季度信貸投放高峰未必會引致監管部門動用行政手段進行調控，不過窗口指導、差別存款準備金率、定向央票等工具的使用有可能會更頻繁。

　　中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇也認為，"從具體的舉措來看，差別存款準備金率將對銀行産生較大殺傷力，一旦出現違規天量放貸，央行採取這一措施的可能性將大增"。

　　而對於今年的信貸整體投放額度，興業銀行資深經濟學家魯政委表示，中央經濟工作會議提到的穩健的貨幣政策首先是"從緊"，2011年新增貸款的預測中值為7萬億，信貸增速為14.6%。

　　本報此前也曾報道，監管層今年可能啟動信貸管理體制改革，即監管層不再設定信貸額度，而是根據各家銀行的資本充足率、流動性比率等指標來指導信貸投放。

　　專家

　　控制1月信貸投放是信貸調控的重任

　　復旦大學國際金融係副教授陸前進認為，每年1月份都是全年信貸投放的高峰期，如何有效控制1月份信貸的投放，為後續信貸投放和貨幣政策的操作提供指導，是央行貨幣信貸調控的重要任務。而對於商業銀行而言，抱著"早投放、早得益"的心理，它們有擴大信貸的衝動，1月份信貸通常都是全年信貸投放較高的。今年我國央行採取穩健的貨幣政策，儘管市場流動性不會大幅度收緊，但貨幣信貸投放將更加趨穩。如果信貸投放過度，央行將會採取法定準備金、公開市場業務等多種政策手段加大資金回籠的力度。同時監管部門也會加強對銀行信貸的監管。

　　中小銀行謀業務轉型

　　值得注意的是，就在這種"井噴"、"放量"等字眼充斥的1月份信貸投放中，中小銀行的放貸衝動仍將受到諸多的限制。"金融危機的時候，監管層一般只考核銀行的資本充足率，但從去年下半年開始，監管層對銀行的存貸比等數據也加強了考核"，一位股份制銀行的行長表示，"由於中小銀行目前的存貸比都在高位，放貸還真的衝動不起來"，他認為，國有大行的存貸比比較低，放貸衝動自然就強一些。

　　在具體業務的投放方向上，有股份制銀行要求各地分行提高"溢價能力"，顯示出銀行在信貸資源比較稀缺的背景下正抓緊信貸結構調整，"尤其是對於房貸業務，中小銀行肯定會作出改變"。興業銀行廣州分行長顧衛平就透露，該行在個人業務上將重點扶持經信貸款，"服務於廣州的各大商圈"，並繼續加強對中小企業的支持力度，培育核心客戶。

　　另外，對於規模企業，中小銀行今年將更加關注"直接融資"，通過參與企業發債和IPO等項目，將更多的信貸資源投放到實體經濟中。（廣州日報）

　　央行推進貨幣政策工具改革 擬下調超額準備金率

　　央行正著力推進一系列貨幣政策工具改革。消息人士透露，央行已制定一套規範的差別存款準備金率計算方法，2011年起央行將對各銀行按月測算及實施差別存款準備金措施，考慮到商業銀行調整業務結構需要一定時間，前三季度將給予商業銀行依次遞減的容忍度。此外，央行有意下調超額存款準備金利率以降低支出成本。

　　動態調整差別準備金率

　　業內人士表示，2011年是"十二五"開局之年，各地投資衝動較強。目前流動性較充裕，貨幣信貸控制壓力較大。"央行將實施更加透明和規範的差別準備金動態調節，把信貸個體調節和總量控制結合起來。"

　　接近央行的人士透露，央行差別準備金動態調整的基礎是整個社會融資總量，特別是銀行信貸與經濟增長及物價指數的偏離度。在動態調整的取向確定之後，差別準備金動態調整的重點是基於具體金融機構對整體經濟的影響。差別準備金的動態繳納要考慮金融機構的系統重要性、資本充足率、穩健經營等綜合指標。央行制定的計算公式為，銀行上繳的差別存款準備金率等於按照宏觀穩健審慎要求測算的資本充足率與實際資本充足率之差，再乘上該行的穩健性調整參數。

　　一家大銀行有關人士表示，商業銀行要想避免被執行差別準備金，可以採取的手段包括：減少貸款投放、提高資本充足水平、提高穩健程度。

　　在具體操作方面，消息人士透露，最初的實施範圍考慮在全國性金融機構中試行。考慮到商業銀行調整業務結構需要一定時間，前三季度將給予商業銀行依次遞減的容忍度。

　　例如，某行按測算應交3.5%的差別存款準備金，一季度給予2%的容忍度，則實際繳納1.5%的差別準備金。利率方面，一般情況下差別準備金按照法定存款準備金利率1.62%進行付息，但如果某家銀行信貸增速持續過快，屢次被要求繳納差別準備金，央行將考慮按照超額備付利率(0.72%)進行付息或不計利息。

　　消息人士透露，凡是被要求上繳差別準備金的機構，應該及時調整信貸投放。

　　醞釀下調超額存款準備金利率

　　消息人士透露，央行還有意下調超額存款準備金利率，降低央行操作成本。

　　我國的準備金制度雖幾經調整，但仍未取消為準備金付息的慣例。依靠1.62%的法定準備金利率及0.72%的超額準備金利率，各大商業銀行可坐享收益。業內人士認為，從長遠看，取消對存款準備金付息乃大勢所趨。

　　當前在對存款準備金付息基礎上形成的同業拆借利率並非真正市場化利率，扭曲了整個利率體系定價。從利率市場化角度看，應逐步降低直至最終取消存款準備金付息。央行醞釀下調超額存款準備金利率，將有利於"十二五"期間利率市場化的進一步開展。（中國證券報）

　　銀監會嚴防年初銀行信貸猛衝 差異化監管將強化

　　部分銀行存貸比按日考核

　　新年伊始，銀行信貸資金是否會一如既往地在年初出現"井噴"成為關注焦點。

　　在去年年底信貸投放受到抑制後，存量信貸在年初集中放款導致信貸衝高或將在所難免。但記者昨日從個別銀行了解到，在存款準備金率、存貸比等差異化監管措施下，一些銀行的信貸衝動卻難以被完全釋放。

　　"強化"差別存款準備金率

　　在去年數家銀行被差別上調存款準備金率後，存款準備金率的差別化監管措施或將被強化。

　　某股份制銀行總行信貸業務人士昨日對本報表示，從該行與監管方的溝通中來看，監管方傳達的精神是今年很可能採用另外一種工具進行調控，即差別準備金率。

　　當一家銀行放貸過猛，超過一定比例時，就會被要求提取存款準備金率，超出的越多，提取的越多。"該人士説道，這就意味著不僅是銀行想放多少貸款的問題，更是銀行要看自身能力放貸的問題。萬一放貸過猛成為監管的關注對象，將被使用差別準備金率。

　　上述人士表示，這一工具會使今年銀行放貸受到的控制比去年更厲害，是今年銀行放貸面臨的很大挑戰。因此，今年銀行會更加注重平衡投放貸款。

　　雖然目前市場傳言第一季度貸款投放將集中爆發，"我們心理上也有這種衝動，但實際上做不到。一是要考慮節奏，另一方面要非常關注存貸比。"該人士説道。

　　以該行為例，該行已於今年1月1日下發了該行自身制定的額度指導計劃，要求今年一年內貸款投放相對平衡，前三季度可以多一些，第四季度少一些，但總體信貸投放節奏與去年季度比3：3：2：2相當。

　　存貸比按日考核？

　　存貸比和額度控製作為監管銀行信貸的重要手段，也將根據銀行的不同情況進行差別化對待。

　　某股份制銀行上海分行某支行一位副行長就告訴本報，該支行目前需要每天將存貸比數據上報給總行，這意味著每天的放貸額度要受到一定控制，不能超過75%的上限。

　　"以前都是按旬考核的，現在每天都要考核，這實際就是變相控制貸款發放。"這位副行長説道，去年12月份的前幾天貸款額度就用完了，很多貸款都等著年初發放，但現在如果"突擊"發放貸款，存貸比肯定要超標。

　　不過，記者昨日採訪其他幾家銀行時並未被告知其存貸比管理是按日考核。

　　另一家股份制銀行上海分行對公業務負責人則表示，目前該行的存貸比管理是按"時點數"考核，即每個月末或季末上報存貸比數據。

　　但該人士也透露，目前監管部門正在研究存貸比引入"日均數"管理，但目前尚未有定論。

　　年初信貸防猛衝

　　按照慣例，每年年初銀行信貸一般都會出現集中發放的現象，而不少機構預測這將招致更加嚴厲的監管措施。

　　某銀行相關人士就對本報表示，該行已經接到通知，在1月份要堅決避免貸款猛放，掌握信貸節奏，儘量不要像以前那樣集中投放。

　　某國有銀行廣東省分行相關業務部門負責人還對本報表示，雖然到目前為止，今年的銀行業總體信貸投放額度數據還沒有確定，但額度比去年少早已被業內肯定，該行因此也做好了心理準備，在制定的信貸計劃中也減少了今年的額度。

　　該人士表示，從目前業界來看，傳聞中的差別準備金率將使銀行今年放貸更加謹慎，銀行或對每個月的信貸投放節奏把握得更嚴。"以前放貸時，月中可以衝一衝，月底再壓一壓，現在不行了，要求每個月要更均衡。"（第一財經日報）

　　一年期央票利率再升11個基點 信貸過猛或倒逼加息

　　業內人士認為，若今年1月信貸投放過多不排除央行再度加息

　　中國人民銀行（央行）新年來首次公開市場操作昨日如期舉行。跟隨央行去年末的第二次加息動作，昨日一年期央票利率再度小幅上升11個基點。

　　分析人士認為，央行票據發行利率連續第二周上漲，或預示央行會繼續提高該利率以恢復央票的資金回籠功能。而昨日更有業內人士稱，如果一月份信貸大幅增加，不排除央行繼續通過加息來收緊政策。

　　所謂發行央票，可以簡單理解為央行發行票據並讓銀行認購，以讓銀行將資金定存在央行。一年期即定存一年。央票利率常被視作加息與否的風向標。

　　利差倒挂基本緩解

　　根據央行公告，央行昨日在公開市場發行10億元一年期央票，發行收益率上漲近11個基點至2.6167%。此次調整過後，一年央票發行利率已接近同期限存款基準利率2.75%。

　　央行昨日沒有進行28天期正回購操作。

　　“兩次調了27個基點應該是差不多了。”一位業內人士表示，目前一、二級市場利差倒挂已經基本緩解。

　　可查的資料顯示，央行自2009年11月9日上調一年央行票據發行利率至2.34%後，有近兩個月時間一直未再上調，隨著資金面不斷收緊，二級市場央行票據成交利率大幅攀升，一、二級市場利差超過100個基點。

　　而跟隨央行在去年12月25日的第二次加息，1年期、3月期央票在去年12月最後一週的發行利率分別上升17、21個基點，至2.02%和2.51%。

　　不過多位業內人士也都相信，如果央行還要進一步地收緊流動性，那麼一年期央票利率再度上調也不是沒有可能。

　　顯見的是，長城證券債券分析員許彥就表示，央行在1月4日象徵性地發行10億元央票，並繼續提高利率水平，表明有意恢復該品種的資金回籠功能，未來三至四週央票收益率或將繼續上行。

　　1月信貸或猛增

　　央行如若繼續有收緊動作，也並不難理解。

　　就在昨日已有消息傳出，多位銀行信貸業務人士都認為，近期“搶閘”放貸的情況在所難免，按照信貸總量7萬億規模測算，1月份信貸投放量或將破萬億。

　　“去年從11月底開始，銀行的額度就很緊，積壓的貸款都等著這幾天發放，井噴程度可想而知。”一家國有商業銀行廣東省分行信貸部人士表示，元旦後各家銀行都會如“衝鋒陷陣”般搶放貸款。

　　從過往的經驗來看，一般一季度各家銀行都有爭放貸款的慣例。

　　交通銀行金融研究中心日前也發佈報告稱，在實體經濟信貸需求依然旺盛的情況下，銀行、特別是中小銀行放貸衝動依然較大，預計去年12月新增信貸可以達到5000億元左右。而由於上年末信貸額度控制較嚴，部分貸款推遲到今年年初發放，加上年初企業信貸需求較多、銀行也傾向於早放貸，預計今年年初信貸增加較多。

　　而這種大規模的放貸，也意味著市場上流動性將會明顯好轉。

　　顯見的是，昨日，質押式回購各品種利率均大幅回落至去年12月22日的水平。其中，14天期質押式回購利率下跌幅度最大，264個基點，報收于4.1283%；隔夜質押式回購利率下跌161個基點，至2.9465%。

　　作為銀行間市場最為重要的借款工具，簡單地説，質押式回購各品種利率是代表資金市場緊張程度的先行指標。

　　信貸過猛或倒逼加息

　　目前市場顯然還在關心，如果一年期央票利率繼續上行，且信貸大幅增加，是否意味著央行會很快啟動年內第一次加息動作？

　　對此，多位接受早報記者採訪的人士均表示，考慮到年內居民消費品價格指數（CPI）、新增信貸投放，年內繼續加息並無懸疑。但目前決策當局對加息的時點存在分歧。

　　交銀國際研究部主管楊青麗認為，當局對加息時點的顧忌，主要體現在國內生産總值（GDP）增速出現季度性回落的可能。

　　建設銀行研究部高級經理趙慶明則稱，加息通道已經打開，年內將根據CPI和信貸投放的情況，加息2至3次，各25個基點。為控制1月銀行投放信貸衝動，近期仍有再次上調存款準備金率的可能性。考慮到年初信貸投放較多的慣例，今年一季度信貸控制在2萬億-2.5萬億的水平較為合理。

　　值得關注的是，趙慶明預計“若1月信貸投放超過1萬億，加息和調整存款準備金率雙箭齊發將不可避免。”

　　據中國證券報昨日報道，按照往年慣例，央行、證監會、銀監會、保監會的2011年工作會議預計將在本月陸續召開，這些會議將為2011年的金融監管工作定調。

　　其中，央行工作會議可能將在元旦後率先舉行。業內人士預計，央行工作會議將確定全年的貨幣、信貸增速目標。預計全年M2增速目標降至16%，全年新增信貸目標可能較去年7.5萬億元左右的規模有所下降。（東方早報）

　　華融證券：滬指區間2800-3800 上半年機會較大

　　華融證券近日發佈2011年度策略報告。華融證券指出，2011年市場將伴隨著經濟的回升而呈現重心上移的趨勢，但流動性收縮趨勢和流通市值擴大制約市場上升空間，滬指核心波動區間在2800點到3800點之間。

　　華融證券認為，宏觀經濟走勢、物價走勢、轉型力度以及政策走向將是2011年中國資本市場所面臨的關鍵因素。在2011年，這四個關鍵因素將呈現出經濟企穩回升、通脹溫和可控、轉型刻不容緩、政策平衡增長的總體特徵。

　　華融證券指出，宏觀經濟是市場中長期走勢的決定性力量，基於2011年經濟趨勢向上和轉型刻不容緩的判斷，市場在趨勢上也將是經濟復蘇和轉型為主導的行情。2011年A股市場所面臨的物價和房價失控、外部環境急劇惡化、股東大規模減持、盈利預期下調等風險因素集中出現的概率不大，市場不存在大幅下行的基礎。在經濟上行和業績提高的基礎上，A股重心會出現20%-30%左右的抬升，市場整體可能呈現"寬幅震蕩，重心上移"。

　　在投資機會上，非週期股票受益於經濟回升和經濟轉型，其在2011年的投資機會可能是趨勢性的，當然也不否認趨勢性的上漲過程中，個別過度炒作的主題投資會出現泡沫破滅的風險，而週期類股票受到轉型的負面影響，其投資機會可能是階段性的。由於2011年下半年經濟轉型力度將加大，此時，該類股票將面臨調整壓力，因此週期類股票的主要投資機會可能在2011年上半年。

　　在行業投資選擇上，華融證券指出，應從經濟增長面臨的約束條件出發，沿著資源稀缺性、技術突破、渠道和品牌四條主線，對上中下游各個行業進行梳理，尋找能在經濟轉型中創造更多經濟增加值的行業。

　　華融證券指出，轉型需要上遊資源價格反應其稀缺性，而2011年可能是中國經濟再次進入新一輪增長期的起點，這將給有色、煤炭、礦石以及新能源等資源品帶來投資機會。而技術突破將引領中游製造業升級，因而以高端裝備製造為代表的部分機械、技術壁壘較高的精細化工製造、以智慧電網為主的智慧製造、以新一代信息技術為主的綠色製造和以提高安全性和效率為目的的服務性製造將帶來較好的投資機會。

　　此外，華融證券還認為，在經濟轉型的大背景下，隨著國內消費水平的提高，消費市場將出現整體的消費升級和部分區域快速發展的格局。零售、通信、家電等通過渠道來創造增加值的行業以及娛樂傳媒、計算機等通過品牌來創造增加值的行業也將成為下游行業投資的不二選擇。而在環境保護上升為公共産品，環保投入不斷加大的背景下，環保行業中的水、大氣、固廢等子領域的相關公司將從中受益。

　　銀泰證券："紅包"派發行情或已悄然展開

　　新年首個交易日的開門紅，預示著春節前市場將保持震蕩向上的運行趨勢，因而節前的"紅包"行情可期。從目前市場的運行格局來看，上證指數又重新回到11月中旬以來的整理平臺，儘管節前尚不具備大幅上漲的動能，但再次跌破2800點的可能性也在減小，預計春節前市場的交易性機會將逐漸增多，建議適當做多。

　　我們認為，節前突然的下沉式挖坑走勢，已經為節後的"紅包"行情騰出了空間。首先，央行突然啟動二次加息，已經讓市場提前感受了緊縮的氣氛，從而令其紛紛減倉避險。現在看來，這是央行防患于未然採取的提前動作，加息意在進一步調控通脹預期，並在一定程度上縮減負利率的價差。而加息靴子的提前落地，對短期市場情緒的好轉起到積極作用，從而有利於節前反彈的深入。

　　其次，新年伊始萬事待興，眾多新項目需要有"米"下鍋，銀行等金融機構進入到新的會計年度核算週期，放貸的衝動再度上升，信貸投放在年初不可避免會掀起一波小高潮，總體資金面會出現階段性的寬鬆局面，從這個角度而言，流動性將繼續保持相對充足。

　　第三，節前企業資金結算回籠的任務已完成。年前産業資本的紛紛撤出，極大地影響了市場的供求關係，造成短期資金的失衡。目前市場上的主力資金除了國家部隊，如公募基金、社保、保險、企業年金外，更多的還是産業資本，一旦年關一過，這些資金又可以重新從賬上回到市場中來。統計數據表明，交易賬戶佔比上周已回落至10%以下的中低風險區域，存量資金有望重新入市，並推動節前行情的活躍。

　　我們認為，在中國經濟增長趨勢尚未出現下降跡象、2011年企業業績仍可保持20%以上增長的前提下，春節前行情可謹慎樂觀。從"市場走勢涵蓋一切"的角度分析，市場基本面的各種因素和矛盾都會反映到市場中來。歷史上，在春節及兩會之前，市場表現普遍相對平穩，因為這段時期的政策面一般較為平靜，不會頻繁出臺影響市場的重大舉措。而A股市場歷來重政策，市場表現與政策週期變化的相關性也要高於經濟週期，一旦政策力挺股市，則資本市場往往能産生一波行情。再加上外圍市場不斷刷新新高，也會在一定程度上激發A股市場的反彈動能，畢竟A股表現疲弱與經濟穩定發展相背離的情況不會長期存在，未來市場必將會回歸到合理反映經濟情況的走勢上來。

　　值得注意的是，元旦期間公佈的12月份PMI指標，也在一定程度上緩解了市場對後續政策繼續收緊的擔憂。因為在經過4個月上漲後，經濟先行指標PMI指數首次回落，表明國家宏觀調控政策已見初效，特別是購進價格指數的回落，預示著通脹已得到了一定的控制。同時PMI依舊處於50%之上，顯示當前經濟增長態勢基本平穩，還不能做出經濟增長已經出現下降的判斷。但庫存指數上升，企業正面臨去庫存化問題，上市公司業績還將面臨考驗。

　　通脹走勢方面，去年11月CPI指數飆漲5.1%，創下28個月的新高。之後為了維持物價穩定，政府先後出臺了一系列經濟、行政乃至法律手段對物價進行調控，大多數食品價格開始回穩，目前來看政策效果已經逐步顯現。不過，近日的極端天氣、假日消費的旺盛需求，以及輸入性通脹背景下持續上漲的資源價格，還將一定程度上加劇通脹形勢。鋻於此，政府已將2011年通脹目標從3%上調至4%，説明物價持續上漲已經不可避免，後續的調控措施仍將陸續出臺。但我們認為，只要CPI不持續超過5%，則還屬於溫和通脹水平，不會對經濟造成過大的傷害。

　　另外，從技術上看，自3478點以來的震蕩下跌已經維持了16個月，並在年前資金面極度匱乏與地量相疊加的環境中創出2721點的階段性低點，這或意味著節前的階段性底部已現，未來出現轉折性行情的概率較大，或許將起步于春節前。熱點方面，資源類個股與房地産板塊是昨日市場強勁反彈的主力軍，但房地産板塊受政策調控影響，持續上漲還存在較大的不確定性。故我們建議在春節前的反彈中，重點關注前期調整幅度較大的中小盤個股超跌反彈的機會；同時，受益於人民幣升值的資源類個股，如煤炭、有色等，也會存在階段性行情；中線則繼續關注以高端裝備製造業為代表、受益於"十二五"發展規劃的戰略新興産業的投資機會。

　　多頭能量不足 市場弱勢局面尚未改善

　　新年的第二個交易日，A股市場未能延續強勢，如此看來，雖然昨天20日線和年線收復，但有效性也要大打折扣，甚至可以認為昨天的上漲根本不是做多意願的體現，而僅僅是新年效應、外盤上漲刺激帶動的反彈而已。早盤兩市雙雙低開，幾乎將昨日的上漲成果吞掉大半，隨後全天呈現出低位弱勢整理走勢，盤中兩度向20日線和年線展開上攻，但最終均是未果而終，導致尾市再次轉弱。

　　大盤不好看，不過個股方面還涌動著一些激情，高鐵概念連續逞強，昨日全面爆發後再次上演短線狂飆，南北二車為首，時代新材、晉億實業等為代表，表現遠遠超出大盤，2個交易日最高上漲幅度多在15%附近，但在累積的獲利盤兌現衝動作用下，鐵路板塊走出正常的衝高回落整理。其他板塊題材方面，核電、水泥、軍工等都有不錯表現，期貨市場大跌拖累有色、石油兩大權重走跌，加上第一權重金融股也不給力，整個藍籌板塊近期屢屢活躍後又一次拖累了指數。

　　技術上來看，市場今天收出一根十字星，雖然是陽線，但由於全天運行軌跡完全在昨日中陽範圍之內，還有均線的壓頭，重心的大幅下移，尤其是量能的相對萎縮，充分表明了多頭能量仍然不足，市場繼續深陷弱勢盤整的這種無奈但又很現實的處境，在局面沒改觀之前，投資者仍應保持一份謹慎，控制倉位不要盲目補倉，衝動追高。（世基投資）

　　30日線再承壓 市場缺失主心骨

　　大盤今日呈現窄幅震蕩、小幅下跌走勢。受隔夜國際大宗商品價格大跌影響，兩市紛紛大幅跳空低開，前期表現活躍的永磁、黃金概念個股處於跌幅板前列。隨著地産、高鐵板塊的快速拉抬，股指逐步反彈。不過受到30日線的強壓制，大盤始終難以繼續放量上攻。從盤面上看，核電、智慧電網、軍工、低碳、水泥、船舶製造、機械等板塊表現強于大盤，而有色、金融、釀酒、旅遊等板塊表現較弱。尾盤，中國平安的放量殺跌引致一定恐慌，但多頭沒有放棄而有所收回，尤其是煤炭板塊的持續拉抬。至收盤時，大盤收于2838.59點，跌0.49%，兩市14隻個股漲停，無非ST個股跌停，個股漲跌互現，成交量比上一交易日有所萎縮。

　　國家統計局公佈的最新數據顯示，12月下旬國內50個城市29種主要食品平均價格同上旬相比，超過7成價格出現上漲，導致食品價格反彈的主要原因是兩節到來及低溫雨雪氣候因素。統計局的態度似乎和商務部有所出入，但此時倒還反映實際情況。不管12月CPI數據環比上月是減少還是擴大，國內依舊處於高通脹壓力的情形不變。而關於下調超額法定存款準備金率的傳聞就顯得不那麼真實。穩健的貨幣政策以偏向收緊流動性為主，後期的央行和銀監會2011年年度工作會議將更加明確這點。另外，從日前車市運行情況來看，北京、上海等城市的銷量開始出現明顯下滑，在透支了未來購買力之後，如何保持行業高速增長尤為重要，09年46%的高增長，去年30%的增長也已成定局，那麼銷量增速會是多少？恐怕增速將下滑至15%水平，新能源轎車短期之內難以被社會認可，新能源客車在財政補貼之下，還將保持銷量高增長。

　　展望後市，多空目前爭奪激烈，後期還將在30日線一帶展開廝殺，如果不能快速放量突破，空頭將隨時發難，股指再一次向下考驗前期低點也在所難免。引致近期大盤反彈的原因在於政策維穩要求和外圍走勢刺激，而大盤進一步向上的動力並不充分。本月面臨的解禁小高峰和大量上市的新股都吸收市場存量資金，另外，新批基金的募資也進入春節前的小高潮，也將在一定程度上分流場內資金。而增量資金卻還看不到有進場跡象。所以，短期流動性實質是稍微偏緊的。從中證500指數來看，連續反彈至60日線後，面臨前期獲利盤和上方套牢盤的雙重壓力，短期有回落空間。至於近日表現突出的大盤股，地産難以獲得認可，金融不能獲得追逐，資源性板塊又受外圍影響。可以説，整個市場暫時缺乏主心骨。中期來看，唯有寬幅整理時間長一些，2800點附近的籌碼堆積更多一些，才能讓這個底部更加夯實，即使破位下行，也只是最後一輪恐慌而已，那時大膽介入，當能獲得理想收益。華訊投資分析師陳曉慧認為操作上，投資者繼續保持好心態，關注升值概念、新興産業、抗通脹、央企重組、高送轉等主題投資品種。（華訊投資）

　　再失年線 短期震蕩不可避免

　　週三深滬A股股受資源類黃金、鋁業等品低開後展開震蕩，收盤上海綜指收于2838點，再次失守年線。從市場表現來看，冷門類、醫藥類部分品種、核電類品種表現較好，比如大冷股份、武漢健民、廣州藥業、精華制藥、沃爾核材等出現漲停，而從跌幅來看，主要集中在有色、酒類股票之中，比如恒邦股份、重慶啤酒、中金黃金、山東黃金等品種。從市場軌跡來看，目前運行的回抽説明2850上方壓力巨大，而從市場運作空間來看，不經過較大幅度的震蕩調整，市場向上的動力將難以展開，從上海綜指A股收盤來看，其K線組合為十字星線態勢。因此明日走勢對於大盤短期運行比較關鍵，如果繼續收出中陰線並放量，那麼就可斷定市場回抽結束，將繼續調整為主；反之，則可維持弱反彈格局。

　　從技術角度來看，前期2319-2580-2850一線的反彈趨勢線破位後，目前由於速率上升，目前壓力上邊位位於是2890一線，從技術測市看，如果後市不能反彈至2890一線上方，其回抽確認將使原先上升趨勢線破位成立，那麼A股在回抽確認後將向下運行；反之如果能夠站臺票于上方則可維持震蕩弱反彈格局，但空間比較有限。

　　從基本面情況來看，高PE發行新股仍在繼續，而許多品種的泡沫化發行累積的投資風險日甚，1月5日，華銳風電以每股90元的價格主板“閃亮”登場，創出滬市史上最高發行價。此前滬市新股最高發行價的公司為中國神華，當時該股首發價格為36.99元/股。從歷史軌跡來看，中國神華上市後炒作後就一路下行。因此密切關注量能變化情況、外圍市場影響和內地A股IPO發行PE情況及累積風險因素等綜合平衡的情況下，採取不同的應對策略是關鍵，對於穩健投資人而言，虎尾階段可採取繼續觀望、保持耐心觀望的策略。（九鼎德盛）

　　2850點關前為何遲疑不進

　　週三滬深兩市均小幅低開，一方面是隔夜國際市場資源期貨的大幅下跌，另一方面是連續的中陽線導致回調壓力加大。盤中指數多次組織上攻，但均無功而返。漲幅板上，核電、風能和機械板塊漲幅居前。醫藥板塊的廣州藥業連續漲停，成為一道亮麗的風景線。權重股集體歇息，地産股盤中有過短暫拉升，但未能得到市場認同。滬指在2850點關前進行整固，既測試上方壓力，又考驗下方信心的支撐。按照當前的量能，市場可能繼續在當前區間繼續震蕩整理，積蓄量能等待新一輪熱點板塊的炒作。

　　經歷了元旦前兩周的弱勢震蕩後，投資者關注新年的信貸釋放能否刺激股市流動性增加。在早放貸早收益的思路下，年初很多銀行會一如既往地突擊放款，很多企業的項目投入、融資安排都在年初後進行，銀行為配合企業的用款需求，年初放貸量較大。但今年銀監會開始以日均存貸比考核各大銀行，導致放貸衝動明顯被壓制，市場預計一季度信貸投放量不太可能出現井噴。流動性沒能大幅改善，意味著推動指數大幅上漲的動力不存在。在此背景下，市場最關心的是政策層面的較量與博弈對股市的影響。

　　經濟增長向好已成共識，但這並不意味著股市一定向好，因為潛在過熱現象會不斷得到關注。而通脹走勢的變數正在增多，未來通脹與政策的博弈加劇後，市場將轉向政策的收縮力度、緊縮政策對經濟增速的衝擊程度等。如果通脹可控，未來的政策收縮程度不會很劇烈，加息與上調存款準備金率頻率、幅度都在預期之內，對投資者影響有限。如果通脹不可控，從抑制需求的角度考慮，信貸與投資項目控制這種最有效的方式將不可避免。

　　因此，市場猶豫不前的真正原因，在於觀察政策面是否轉向超預期的嚴厲。對於政策的落腳點，市場分歧較大。由於管理層執行的是邊走邊看的策略，根據經濟發展和通脹水平動態調整政策，具體措施不會定調。股市也等於失去了指示，只能密切跟隨著一些宏觀指標和具體政策被動地波動，區間的寬度視乎管理層的最終定調。在這種情況下，結構型的市場必然導致個股和板塊的嚴重分化，投資者要想獲得好的收益，必須在選股上下一番功夫。今年持股等待並不是最優策略。（越聲理財）