歐債危機陰霾不散 歐元區迎更艱難挑戰

　　新年的東歐迎來一抹亮色——愛沙尼亞自2011年1月1日起正式採用歐元，成為歐元區第17個成員國，也是首個加入歐元區的前蘇聯成員國。

　　然而曾在2010年肆虐的歐洲債務危機仍然陰霾不散。儘管有關歐元區可能解散的種種猜想顯得過激，但不可否認，這個舉世矚目的貨幣聯盟將在2011年面臨更多艱難的挑戰。

　　當前，危機向葡萄牙和西班牙擴散的風險、2011年初期的融資問題以及3月初的愛爾蘭選舉被認為是導致歐洲債務危機進一步加劇的主要因素。

　　歐洲央行成“最後的買家”？

　　法興銀行全球首席經濟學家Michala Marcussen在對今年經濟的展望報告中指出，2011年市場注意力將會以重新聚焦歐元區主權債務危機作為開始。

　　而摩根士丹利認為，歐洲主權債務危機會在2011年進一步打壓歐元。該行稱，歐元可能至少在2011年初期都將承受壓力，除非能出臺一項令人滿意的解決方案，並證明危機不太可能蔓延到西班牙。

　　該行相信，瀰漫在歐元區外圍市場的這場危機很可能會進一步深化。而隨著危機擴散，歐洲央行將不得不進一步擴大資産負債表，最終迫使歐洲央行作為“最後的買家”出手干預以支撐外圍國家債券市場。

　　去年5月設立的4400億歐元歐洲金融穩定機構（EFSF）為更多歐元區國家接受援助構建了框架。然而，這一機制在2010年末針對愛爾蘭的“試水”卻讓市場頗為失望，高達5.8%的貸款利率讓愛爾蘭難以為繼。

　　有關擴大EFSF規模的討論在德國的阻撓下舉步維艱。然而，一旦發生極端情況，例如歐元區第四大經濟體西班牙若要尋求援助，那麼核心國的資金負擔將急劇增加。

　　摩根士丹利認為，倘若核心國的融資成本由於主權債務危機而非通脹因素大幅上升，那麼歐元的前景將比預期中更糟糕。

　　從最近幾週的德國國債拍售情況來看，需求已經有所疲弱，意味著投資者開始擔心，德國可能會在未來某個時點為更廣範圍內的貨幣聯盟承擔債務。

　　財政聯盟不可或缺

　　2011年伊始，命運多舛的歐元區就面臨著一項巨大挑戰：今年整個歐元區的主權債務融資需求預計將達到9700億歐元，而銀行業的融資需求約為5500億歐元。

　　所有這些資金都必須未雨綢繆，但只要歐元區未來財政框架仍不確定，歐債危機陰雲不散，那些債臺高築的外圍市場國家融資仍將持續面臨挑戰。

　　整個2010年已經鮮明地證明，歐洲貨幣聯盟的偉大實驗再也無法在缺乏一定程度財政聯盟的條件下進行，但這項改革對於歐元區政策制定者而言卻絕非易事。

　　一旦事態急劇惡化，政策制定者們在各方壓力之下或將不得不“兩害相權取其輕”：由於整個歐洲的銀行業之間存在千絲萬縷的聯絡，財政聯盟將是危險更小的選擇。

　　法興銀行認為，歐元區政策制定者的“絕招”只有是在市場有所行動之前先發制人地宣佈一項“軟”財政聯盟，或者歐洲央行可能採取更為激進的市場干預。

　　摩根士丹利也認為，歐元的減壓需要的是一項可持續的財政政策方案，該方案能夠使成員國分擔壓力並在一定程度上涉及銀行業資本重組。但由於德國地方選舉將在2月末3月初舉行，這一方案的可能性微乎其微。

　　潘多拉盒子——愛爾蘭

　　愛爾蘭、芬蘭、塞浦路斯、希臘都將在2011 年面臨立法選舉。目前政局岌岌可危的意大利也可能在今年進行選舉。德國的下一屆立法選舉要到2013年末之後才進行，但2011年德國也將面臨一系列的州政府選舉。法國的立法與總統選舉將在2012年中期進行。

　　今年首先選舉的就是去年導致第二波歐債危機的愛爾蘭。該國的選舉將於今年3月 11日進行，而由於去年第四季度的危機，執政黨很可能會面臨失敗。而更緊要的問題在於，新一屆政府是否會對歐盟與國際貨幣基金組織的850億歐元救助計劃要求再協商。

　　Michala Marcussen認為，愛爾蘭新政府僅可能對這項救助計劃作出微小變化，但更大的危險卻在於有多少持有愛爾蘭銀行業債券的私人投資者將共同分擔相關損失。“重新打開這一潘多拉盒子將會影響到整個歐洲的銀行業融資環境，尤其是外圍國家。”

　　法興銀行指出，歐洲的政策制定者們可能會加快推進一項歐洲銀行業救助基金，並將向愛爾蘭銀行業提供一個清算機制。為了在更廣範圍內增強歐元區信心，一項針對主權債務危機的可靠而迅速的解決方案是政策制定者們的當務之急。