歡迎來到貴氣逼人的一年

　　陳序

　　今年第一天，星巴克就將中國門店星冰樂系列飲料的價格上調了2元。

　　據報道，星巴克駐上海的發言人稱，上調商品價格是因為考慮到中國原材料價格上漲。其實早在去年，就有跨國公司對中國原材料價格上漲作出了反應——麥當勞在去年11月份上調了中國門店出售的麥樂雞、派和甜筒的價格。

　　我相信今年會是貴氣逼人的一年。在去年最後一天，大宗商品的表現已經預言了一切。

　　2010年最後一個交易日，原油期貨結算價升破每桶91美元，接近兩年高位。2010年原油期貨累計上漲15%，大部分漲幅是在最後兩個月中實現的。高盛、摩根大通等投行均預計，隨著全球經濟的復蘇，2011年原油期貨價格將達到三位數水平，也就是説，今年油價不上每桶100美元不能罷休。

　　黃金也不甘落後。去年最後一個交易日中，黃金期貨繼續走高，穩守在1400美元上方，並將全年累計漲幅鎖定在29.7%（過去三年來最大漲幅）。紐約商交所Comex分部交投最活躍的二月黃金期貨合約結算價漲至每盎司1421.40美元。這已經是金價連續第10年上漲。在整個2010年，歐洲主權債務危機、美國大規模經濟刺激計劃和“量化寬鬆”政策導致歐元和美元匯率大幅波動，投資者紛紛涌入黃金避險。

　　不過，黃金還不是去年貴金屬中表現最搶眼的。鈀期貨2010年累計上漲96.5%，並觸及九年新高；銀期貨合約則在去年最後的交易日登上了30年新高價位，2010年累計上漲83.7%。市場預計2011年黃金期貨將再創新高。隨著全球流動性再度過剩，通貨膨脹預期令黃金受益。未來12個月中，高盛預計國際金價將觸及每盎司1690美元水平。

　　有的分析人士還算樂觀。他們判斷在北京連續加息，並將銀行存款準備金率上調到天花板附近後，對大宗商品需求會跟著中國經濟增長減速而下滑，價格也不會再一飛沖天。

　　世界銀行預計，中國2016年到2020年期間的潛在經濟年增長率將會由1995年至2009年期間的9.6%跌至7%左右。2015年，中國GDP（國內生産總值）增幅將為7.9%，投資增幅可能剛剛超過7%。而在2009年，投資年同比增幅為18%，推動中國GDP增長8.7%。

　　此外，北京越來越重視經濟增長中的能源效率，可能令中國的商品強度（單位産出消耗的商品數量）降低。

　　有研究機構估算，假如中國經濟年增長率仍為10%，商品強度不變，那麼中國對大宗商品的需求在2025年前將會翻四番。如果截至2020年，中國經濟增幅降至6%，商品強度每年降低2%，中國對大宗商品的需求水平就能減半。由大宗商品價格推動的通貨膨脹也將後繼乏力。

　　然而，有經濟學家則比較悲觀，認為通貨膨脹不會止步於今年。上週五，中國國務院發展研究中心研究員吳慶在某財經媒體撰文指出，如果中國央行“穩健”的貨幣政策不意味著緊縮，那意味著通脹在2011年之後還可能會持續。

　　吳慶分析，根據中國經濟特點，緊縮性貨幣政策從降低M2（廣義貨幣供應量）開始傳遞到降低CPI（消費者價格指數）升幅，有將近兩年的時滯。因此，即便現在連續動用貨幣政策工具，也不能撼動2011年通貨膨脹的發展。

　　吳慶還警告，由於中國在過去十多年中的貨幣供應量增速遠遠大於經濟增長速度，通貨膨脹卻遲遲不來，導致對通貨膨脹的警覺放鬆，準備不足。

　　不論有無充分準備，該來的總會來，該還的總要還。不論你過去幾年是在股票上贏了，還是在房地産上賺了，今年都要當心吐。