利空未盡 市場低迷

　　同以往幾次加息後股市出現上漲的局面相反，年內央行第二次加息，僅僅讓滬深股市出現短暫反彈，隨後就一路下行。現在看來，這次加息對資本市場帶來了重創，滬深股指下跌空間因此而被打開。

　　過去，之所以加息以後股市不跌反漲，這主要是因為大家把加息看作是利空，但是一旦利空真的兌現了，也就意味著股市已經見底，因此該反過來上漲了。人們把這種現象稱之為“利空出儘是利多”，它在市場上的確反復出現過。不過，這次情況卻不是這樣，那是為什麼呢？

　　簡單來説，就是利空未盡。大家都很清楚，在本次加息之前，居民一年期儲蓄的負利率達到了2.6個百分點，這是很驚人的數字，因此加息是必然的，而且這種加息遠不是再搞一兩次就行的。所以，現在宣佈加息，雖然表面來看是一隻靴子落地，但這絕對不是最後一隻靴子。本來，大家都在猜測，央行可能會在明年春節前後宣佈加息，這樣可能對市場的影響比較小。但是就在年底前，央行還是進行了加息，這就不免讓人們産生這樣的聯想：是否現在通脹壓力很大，以致不得不連續實施緊縮政策呢？應該説，此刻央行的加息，在投資者看來，並非是利空出盡，而是預示著加息週期的到來。這樣一來，股市當然不可能出現像樣的反彈了，只能不斷向下尋求支撐。

　　其實，最近除了加息以外，還有不少其他方面的利空，譬如央行宣佈實施差別化準備金率的動態調整，這實際上意味著今後準備金率的調整會很頻繁，而且其中還將包含降低資本金利率這樣的價格調控。如此一來，調控的靈活性自然是提高了，但是對於市場來説顯然會更加缺乏穩定的預期，因為大家難以把握哪怕是短期內的調控尺度變化。在這個意義上，應該承認股市面臨來自多方面的政策影響，而且有的政策影響還在繼續發酵過程中。既然利空如此猛烈，自然就難以想象在僅僅是兌現了其中的一個利空之後，行情就能夠反彈。

　　從本週一的市場表現來看，儘管還是有人依據過去的經驗試圖在加息消息公佈後搶反彈，但是實際情況卻是這種操作沒有得到多數投資者的認同，在股指稍有走高以後，遇到了極大的拋盤，以致行情急轉直下。到了週二，這種下跌的格局還沒有改變。考慮到股市是在反彈以後選擇下行的，而且絕大多數股票都在下跌，這就提示後市難以樂觀。畢竟，反彈夭折對投資者的信心打擊很大，做多力量遭受不小的損失。在這種情況下，人們更加願意考慮的是如何回避風險、保存實力了。就大盤而言，持續萎縮的成交量也提示，多數投資者已經持觀望態度，對明年年初的行情恐怕也不再抱什麼期望。技術形態也表明，後市還有繼續向下探底的過程，短線2700點會面臨比較大的壓力。

　　時下，股市的真正看點實際上已經不在股市上了，而是在宏觀政策上。在調控措施不斷推出的背景下，大盤只能低位運行。作為理性的投資者，應該對目前這種嚴峻的市場走勢，有一個充分的認識，而不能再有不切實際的幻想。

　　機構來源：申銀萬國