300億資金閒置超三年 神華整體上市姍姍來遲

　　對於承諾，遲來的兌現總比沒有兌現要好。

　　12月20日晚間，中國神華（601088.SH）發佈公告稱，以首次公開發行A股股票募集資金收購控股股東神華集團有限責任公司（下稱“神華集團”）及其下屬公司持有的10家從事煤炭、電力及相關業務公司的股權或資産，總計約87億元人民幣。

　　這是中國神華2007年回歸A股以來，首次收購神華集團資産，並由此邁出整體上市真正意義上的第一步。

　　時隔神華集團做出整體上市承諾已經三年有餘，已超過當年回歸A股時所承諾的整體上市三年大限。而即使此次收購最終成功，當時超募的300億資金也還有200多億元閒置。

　　“被迫”實施第一步？

　　“我認為，巨大的輿論壓力是神華做出行動的重要原因。”一位不願具名的分析師對記者表示。

　　2007年10月，中國神華回歸A股，神華集團承諾其優質煤炭資産將在未來3年注入上市公司，不與中國神華在國內外任何區域內的主營業務發生競爭，並授予上市公司向神華集團收購潛在競爭業務的選擇權和優先收購權。

　　彼時，中國神華募集資金達到660億元，承諾其中333億元用於戰略性資産收購。2008年，中國神華副總經理王金力表示，將在年內向母公司收購價值約為110億元的資産。

　　然而，在今年10月三年承諾期限已至之際，神華集團仍遲遲未有實質性動作。中金公司研究報告甚至稱“中國神華2010年資産注入的概率不大”。面對閒置了超過三年的300億元資金及由此産生的資金成本，市場上開始出現對於神華集團未按承諾整體上市的不滿情緒。

　　有分析師對本報記者表示，神華集團此前收購一些舊煤礦，每個企業都有各自的問題，比如盈利狀況較差，注入意義不大，也不符合“成熟一個，注入一個”的承諾。

　　另外，這些企業的股權結構相對分散，收購起來比較複雜。“但這並不是説此次收購的資産就已經有很好的盈利狀況，或十分成熟了。”上述分析師稱。

　　但中國神華方面對此説法不予認可，相關人士表示中國神華是以特別負責任的態度，深入考察企業，不成熟的企業不予注入，這才導致整體上市步伐較慢。

　　中國神華方面亦指出，本次注入的煤炭資産估值相對於中國神華現在的市盈率較低。呼電公司2台60萬千瓦電站已於今年12月投産，李家壕煤礦、神華寶日希勒露天煤礦及露天煤礦接續區都將在2011年達産，因此整個資産包的盈利能力也將在2011年和2012年集中顯現。

　　整體上市道路漫長

　　中國神華提供的數據顯示，本次收購完成後，中國神華煤炭可採儲量將由115.73億噸增加至140.01億噸，增幅為20.98%。本次收購的8個礦區2011年將為中國神華帶來近2000萬噸煤炭産量。

　　公告還指出，通過收購，中國神華可進一步擴大煤炭資源儲量，在提升經營規模、做強做大煤炭主業基礎上，繼續充分發揮煤炭、電力一體化優勢，優化資源配置，並可減少和避免其與控股股東神華集團的潛在同業競爭，符合公司和全體股東的利益。

　　國金證券分析師郝徵表示，這次收購對神華集團整體上市意義重大。此次注入的煤炭産能約為423萬噸，但按歷史數據預計，則可達4000萬噸。

　　神華集團未來仍有優質煤炭資産4000萬-5000萬噸可以注入。此次收購的資産還是相對成熟的，一些手續和證照不齊全的資産未能列入此次收購當中。

　　2008年中國神華資本運營部總經理黃冰曾表示，神華集團整體上市大體分三步：中國神華先收購集團煤礦資産，逐步完成對西五公司、神寶公司、神寧公司、神新公司等公司的收購；然後，收購集團的電力資産，逐步完成對國華能源投資有限公司等公司的收購；最後，以優先收購中國神華煤制油有限公司及煤化工項目。

　　但從此次收購的情況來看，不僅有煤礦資産，電力資産也包含在其中。中國神華方面稱，本次注入資産向中國神華股東提供了較高的資産質量保證。

　　“上市公司本體的盈利狀況已經很好了。”一位分析人士稱，“新注入的資産的盈利狀況未必高於已有上市資産，但對於整體上市來説還是必要的。”

　　受收購事宜影響，21日中國神華A股表現非常突出，上漲5.96%,港股亦上漲3.85%。

　　對於整體上市的後續工作安排，中國神華方面未予答覆。

　　中國神華2009年財務報表顯示，其2009年煤炭銷售量2.54億噸，全年利潤達到361.9億元。而2010年前三季度煤炭銷售量2.13億噸，同比增長4.7%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤283.55億元。