87億注入 神華集團整體上市蓄勢待發

　　中國神華能源股份有限公司（601088.SH，下稱“中國神華”)獲得控股股東神華集團新一輪資産注入後，神華集團醞釀已久的整體上市計劃，由此獲得突破性進展。

　　不過，業內有關人士對未來煤炭市場持産能過剩的悲觀預測，産能如出現嚴重過剩可能影響該公司今後業績增長。

　　整體上市更進一步

　　中國神華日前發佈公告稱，經董事會批准，公司將以首次公開發行A股股票募集資金，收購神華集團及其下屬公司持有的10家從事煤炭、電力及相關業務公司的股權或資産。本次資産收購的交易價格經評估厘定為87.02億元。最終交易價格取決於神華集團對前述評估報告的備案情況以及個別價格調整事項。

　　中國神華此次收購的母公司資産均為優質資産。公告稱，收購涉及企業包括：神華集團包頭礦業有限公司所擁有的主要經營性資産和相關負債，以及神華集團、 國華電力、神寶公司、國華能源投資有限公司、北京集華興業煤炭有限公司、中國神華煤制油化工有限公司、神華國際貿易有限責任公司等所持企業的股權。

　　通過本次收購，中國神華可進一步擴大煤炭資源儲量，在提升經營規模、做強做大煤炭主業基礎上，繼續充分發揮煤炭、電力一體化優勢，優化資源配置，並可減少和避免公司與控股股東神華集團的潛在同業競爭。

　　瑞信對此發表研究報告認為，中國神華向母公司收購共87億元煤電資産的交易，預計可令公司明年産出提升9%，同時可使公司的煤儲量按年升18%至11億噸。這將對中國神華産生正面影響，有助提升其上遊業務增長。

　　中金公司的報告也認為，中國神華此次收購的煤炭資産具有較好的成長性，不僅擴大了公司煤炭資源儲量及規模，而且電力資産的注入將大幅增加收入和利潤，使公司煤電一體化優勢將得到鞏固和深化，預計將為公司 2011年業績作出較大貢獻，使公司整體上市計劃更進一步。

　　産能過剩挑戰明年業績

　　整體上市雖獲顯著進展，但煤炭行業人士對2011年煤炭市場前景的預測，卻對重組後公司的業績增長提出挑戰。

　　中國煤炭工業協會理事長王戰軍對於2011年用煤情況的預測較為悲觀。他表示，由於煤炭企業明年産量都要翻番，加上電力﹑冶金等下游企業的介入，産能過剩的危機會越來越嚴重，預計煤炭行業明年供大於求的壓力將進一步加大。而據了解，作為中國最大的煤炭企業，中國神華的業績也同樣面臨産能過剩的困境。

　　東方證券煤炭行業分析師指出，如果2011年煤炭資源大量過剩，則未來10年煤價和目前基本持平，中國神華的成本會不斷增長。屆時，公司噸煤利潤或將從2010年最高的115元下滑至2020年的10 元，假設公司能持續經營30年，相當於公司平均噸煤凈利30元。因此，重組後的中國神華未來兩年發展可能較為緩慢。

　　另外，長江證券的最新研究報告對此次收購的效果也提出了質疑。報告指出，中國神華約87億收購母公司資産，使公司資源增加20%，但盈利僅增加2.5%。另外，由於中國神華近幾年規模增長逐漸放緩，因此此次收購對公司業績的直接影響並不大。