[投資晨會]國信證券：把握經濟新秩序構建中的投資機會

他們認為，目前我國處於經濟新秩序構建之中，只有清楚地認識轉型路徑，才能把握創造財富的機會。A股面臨三大週期的疊加。一是貨幣與美元脫鉤的週期，也是經濟秩序的重構。二是中國經濟轉型的週期。三是從緊的政策週期相比基本面和流動性，風險來自於政策面。經濟基本面是同比在趕底，環比或見底，明年二季度回升概率大。明年通脹較高，政策適度偏緊。總體流動性難以超越09和10年，股權回報比今年稍低，預計全年A股盈利增速在14-19%左右。對流動性收緊的力度取決於對通脹的容忍度，這是決定市場高度的重要變量。估計在春節後通脹回落的概率較大。對於估值和市場趨勢：他們判斷滬深300的動態估值目標為12-19倍之間，這是因為歷史上最低的10-11倍持續時間不長，贏利上也不支持，另外全流通和減持的壓力使得估值中樞有所下移，估值應低於歷史平均水平，因此給定滬深300的高點估值在19倍。對應上證的核心運行區間在2500-3600點。所以，總體來看明年是一個震蕩市，基於目前的估值水平可以謹慎樂觀。上半年的機會在於春節後通脹的緩解和經濟的好轉。

行業配置上：他們建議基於以下四個維度尋找投資機會，一是新興戰略産業和傳統有技術優勢升級的産業是長期的投資機會，主要體現在製造業上。偏好“十二五”規劃中投資受鼓勵和出口升級週期中的細分行業。二是受益於收入普遍較快增長的消費品行業，包括汽車和相關服務，公用事業行業中的節能減排，旅遊休閒，醫療保健，食品和服裝中的高端産品等值得看好。三是關注城鎮化進程中的保障性住房受益的行業，如水泥、家電和部分化工。四是隨著通脹緩解下把握強週期的資源性行業的投資機會。春節後通脹壓力緩解下，基於政策力度放緩的預期配備強週期板塊。