年末A股醞釀結構性變化

　　近日，兩市震蕩不止，上行乏力。機構分析人士表示，A股近期大跌大漲的可能性都比較小，但股市盤面結構中，大小盤股估值懸殊問題卻在醞釀積極變化。分析人士表示，目前整個股市結構性行情的概率比較大，大宗商品和消費類板塊存在機會，而新興産業中經過炒作的相關個股則存在一定風險。

　　大盤上行乏力

　　近日，市場分析人士在接受記者採訪時表示，從A股基本面上看，目前宏觀經濟和政策面對股市影響平平，股市大跌大漲的可能性都比較小。

　　日前，中國人民銀行在全國50個城市進行的2萬戶城鎮儲戶問卷調查顯示：居民物價滿意度創1999年四季度以來最低，未來物價上漲預期加劇。由中國人民銀行和國家統計局共同完成的全國銀行家問卷調查顯示：銀行家宏觀經濟信心指數回落，銀行業景氣指數繼續提升，貸款需求指數平穩，貨幣政策感受指數明顯下降。

　　從盤面上看，由於財政緊縮低於預期，通脹將在較長時間存在，較高的經濟增長速度，這些都對煤炭板塊形成利好，煤炭股近日盤中一度活躍，個股全線上揚。此外，在全民醫保的拉動下，處方藥的持續增長是必然的，未來在藥品申報越來越難的情況下，創新型企業的實力將充分體現，而藥品標準和生産標準的提高將加速淘汰弱勢企業，促進行業集中度的提高，因而醫藥板塊盤中表現搶眼。

　　中信證券（600030）表示，目前股市週期性行業未能延續漲勢，表明投資者對未來政策緊縮的擔憂依然存在。事實上，靠行政手段管制物價效果有限，而負利率持續擴大及房價調控屢屢失效，都意味著通脹預期難以消除。預計年底的通脹壓力依然較高，政策面的不確定性仍會制約市場的上行動力，大盤上漲乏力並不妨礙結構性牛市的演繹。

　　對於目前的市場形勢，國富基金的趙曉東認為，當前市場主要會持續以窄幅震蕩為主，而明年一季度行情較為值得期待。整體來看，明年或將延續震蕩上行的趨勢。

　　同時，趙曉東表示，比較看好明年的投資環境，主要原因得益於兩方面：一是明年是“十二五”規劃第一年，項目投入較多，地方政府也給予較大的支持力度，特別是明年1000萬套保障性住房的建設，這些是對明年經濟的有力支撐；二是從政策面來看，政府明年會以穩健貨幣政策為主，而流動性相比今年不會太差，在轉型深化的背景下，2011年中國經濟將呈現增長、通脹可控的格局。總體上看，政策和經濟的博弈仍將主導明年的市場走勢。

　　盤面醞釀結構性變化

　　觀察人士表示，雖然目前股市表現平平，但盤面結構卻在出現變化。海通證券（600837）有關分析人士表示，目前大盤股和小盤股的表現仍然處於背離狀態，這説明市場觀望氣氛仍然濃厚，並沒有到真正轉牛的時候。但是，近日盤面部分大盤股有啟動的跡象，而前期上漲過快的小盤股則出現了回調。分析人士表示，大小盤轉向總會到來，現在不失為佈局大盤藍籌股的好機會，明年春天大盤股有望跟著天氣一塊轉暖。

　　數據顯示，自2008年10月以來，小盤指數的累計升幅就遠遠跑贏大盤指數。直至今日，大小盤的估值差距仍然相當懸殊。截至2010年11月末，中小企業板市盈率和滬深300指數市盈率的比值達到3.27。

　　廣州證券研究員袁季認為，在中國經濟結構轉型的大背景下，中小企業享受的溢價顯然是有邊界的。他説，溢價的支持在於成長性，如果失去這個支持，溢價就會成為代價，估值的回歸不可避免。

　　對於大盤藍籌行情趨勢，上投摩根大盤藍籌擬任基金經理羅建輝表示，目前A股市場總市值和流通市值分別為約24萬億元和17萬億元，自由流通市值為9 .5萬億元。在樓市遭遇政策調控，債市面臨加息預期壓力的背景下，股市成為真正能夠有效容納資金流動性的“池子”。從這個角度而言，目前市場70萬億元的廣義貨幣對應9.5萬億元的自由流通市值，足以對大盤藍籌行情進行支撐。

　　同時，目前大盤藍籌股票的估值普遍偏低。截至今年第二季度末，以上證50指數樣本股為代表的大盤藍籌股估值不僅接近2007年以來的歷史最低水平，在不同市值板塊中也是估值最低的。

　　興業證券（601377）表示，大盤股目前存在估值復蘇的動力，但大盤股行情能否持續走遠必須得到基本面的有力支持。從國內市場經驗來看，大盤股的黃金時期往往發生在經濟快速增長、流動性高度充裕的時期，預計未來一段時間裏，大象起舞仍有一定難度，但在環境趨於寬鬆的時點運行波段行情的機會是存在的。

　　可佈局大宗商品和消費板塊

　　對於近期板塊和行業機會，機構分析人士認為，整個股市結構性行情的概率比較大，雖然明年流動性可能會充裕，但並不代表最近股市會有好的反轉情況，比如今年流動性相當充足，可指數至今還是下跌超過10%。所以未來只能通過行業和個股來挖掘，力爭能博取超額收益。

　　國富基金認為，大宗商品和消費類中的家電存在機會。大宗商品上半年的行情會值得期待，從外部環境分析，如果明年美國經濟仍然未出現好轉，美元出現危機，那麼大宗商品的價格可能會出現上漲的情況。

　　興業證券表示，對於房地産會繼續謹慎看待，未來投資機會相對不大，以目前形勢來看，明年政府對房地産放鬆的可能性仍然較小，所以未來房地産投資機會也可能較小；而在鋼鐵和水泥板塊中，較為看好水泥板塊明年一季度的行情，主要得益於明年春天會有大量的工程開工，水泥明年春天會有一個較大的增量。

　　對於新興産業，機構認為，雖然“十二五”規劃中涉及很多新興産業，但目前新興産業估值都較高，明年可能不是投資的主流，不過一些個股仍存在投資機會“無論是受到政府支持的新興産業，還是在A股中品種獨特的新鮮股，都要接受大浪淘沙的考驗，即便行業前景再好，最後投資者看的還是公司真正的業績。”中信證券有關人士表示。

　　申銀萬國證券的觀點也認為，儘管目前A股市場部分中小盤上市公司業績快速增長，但從中長期來看，這些公司或將在未來一兩年遭遇發展“瓶頸”。相對而言，真正具有長期投資價值的，仍是作為行業龍頭的大盤藍籌股。