國資委嚴令央企整合四類股或一飛沖天

　　中國證券網編者按：時值年底，一年一度的年度大戲即將拉開帷幕，而重組作為年度大戲的常客也有望再度粉墨登場。日前國資委相關領導明確表態，今明兩年40家央企將整體上市，這預示著央企重組大戲即將拉開。

　　本文導讀：

　　國資委稱今明兩年40家央企將整體上市

　　國資委欲打造數十家“精品”央企 重組攻堅戰打響

　　兩個月內兼併20余家？ 央企重組牽動市場神經

　　冷門央企股藏玄機 機構押注央企重組股

　　【四類股整合預期最大】

　　【一、煤炭】“十二五”限煤炭産量無懸念 兼併重組正當時

　　【二、鋼鐵】兼併重組 鋼鐵業聯合重組指導意見年內出臺

　　【三、軍工】軍工 圍繞規劃看重組 資産注入仍是重頭戲

　　【四、水泥】工信部：鼓勵水泥企業兼併重組

　　【機構攻略】

　　【一、鋼鐵】鋼鐵業2011年策略：關注資源、重組等三類鋼鐵股 薦15股

　　【二、水泥】國金證券：2011年堅定看好水泥股 薦5股

　　2011年建材業 區域振興引發建材熱潮 産業整合墊高行業估值 薦6股

　　【三、軍工】航天軍工：航天軍工是高端裝備製造業的先鋒 薦8股

　　航天軍工：五大主線要關注 資産整合持續深化 薦6股

　　軍工行業：重組高潮的到來 估值壓力顯現 薦2股

　　【四、煤炭】煤炭業2011年策略：期待“十二五寡頭壟斷時代”到來 薦11股

　　2011年煤炭業策略 抗通脹與資源整合 煤炭股投資正當時 薦5股

　　國資委稱今明兩年40家央企將整體上市

　　國資委國有重點大型企業監事會主席季曉南12日表示，未來深化國有大型企業改革的步伐將加快，預計今明兩年，100家上市央企中將有40家企業整體實現上市。他還表示，未來深化國有大型企業改革的步伐將加快，央企應以一個集團層面而非某公司層面去成為一個上市公司，以便更好地接受社會監督。

　　前國資委主任李榮融在中央企業負責人會議上表示，以組建國新資産管理公司為契機，加快中央企業重組和調整步伐，今年要把央企調整到100家以內。此後有媒體報道稱，將成立被稱為“中投二號”的國新資産管理公司。此消息迅速點燃了A股市場對央企重組概念股的熱情。 （證券日報）

　　國資委欲打造數十家“精品”央企 重組攻堅戰打響

　　國務院國資委研究中心主任李保民曾表示，“十二五”期間，中央企業的數量將減少至30-50家。

　　但這一被媒體爭相報道的消息卻被當事人認為是誤讀，李保民説，他的本意是中國要在十二五期間“進一步打造30-50傢具有自主知識産權、具有較強競爭力的大企業、大公司”，而不是“減少至30-50家”。 而按照國資委計劃，2010年中央企業的數量將縮減至80-100家。

　　李保民也提出這些央企需要具備三個要素：具有自主知識産權、成為國際知名品牌、具有較強的國際競爭力。

　　重組主要採取兩種方式

　　關於央企重組的討論已經持續了很多年，早在2006年，國資委就明確提出中央企業必須做到行業前三名，達不到要求的就要強制重組，2007年12月5日國資委發佈《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》，拉開了央企資産注入、整體上市的序幕。

　　此次央企重組主要採取兩種方式：一種即通過“合併同類項”，對産業鏈相關的企業進行整合，如科研院所併入相關企業集團，“一對一”式的重組等；另外一種方式是打包裝入“中投二號”，即國新公司。

　　據國資委相關人士介紹，此次央企重組在具體操作時，實力與業績是一個重要的考量因素，實力較弱，業績排名靠後的央企被重組的可能性最大。雖然目前尚無法弄清具體的企業名單，但是可以大致確定的是，有些央企將不在此次“淘汰”範疇。

　　首先，資産規模超過千億的53家大型骨幹央企將可能直接晉級，進入整合後的100家以內中央企業行列，這些企業不僅實力雄厚，而且很多處於關係國家安全和經濟命脈的重要行業和關鍵領域，如軍工、石油石化、電信、電力、鋼鐵類企業。

　　其次，有些央企雖然資産規模沒有超過千億，但是實力也比較強，業績也很不錯，如新興鑄管（000778）集團有限公司、華僑城集團、中國中材集團以及中國有色礦業集團有限公司等，也可能將直接晉級。中國航空油料集團有關負責人士近日告訴中國經濟時報記者，該集團也將直接晉級。

　　另外，權威國資專家分析，像中國農業發展集團總公司、中國林業集團公司這樣的央企，整個行業就一家，被重組的可能性不大。國資委內部人士稱，中國國際工程諮詢公司雖然業績排名靠後，但性質特殊，也可能暫時保留。

　　央企重組面臨難題

　　雖然方式已經確定，但是操作起來似乎又遇到了難題。

　　此前業界傳聞，“中投二號”將在國慶節前後正式掛牌，但截至目前仍未見動作。“中投二號”掛牌同時，將涉及一二十家排名靠後央企資産分類打包。然而這些排名靠後的企業並不太願意整體重組。而國資委一位內部人士表示，“中投二號”一旦掛牌，其戰略任務將貫穿整個“十二五”。

　　國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁指出，由於123家央企中存在績效差或主業邊緣化的企業，所以重組這些央企是必然的。

　　確實，從行業分佈來看，國有經濟佈局仍過於分散。在396個國民經濟行業類中，國有經濟涉足380個行業，行業分佈面達96%。現在，仍有約40%的國有資本分佈在一般生産加工、商貿服務及其他行業。特別是商業性房地産開發領域，竟有80多家央企涉足。

　　另外，123家央企的平均資産回報率 （利潤總額/資産總額）並不高，為3.9%，比全部國企2.9%的均值高出1%；收入利潤率（利潤總額/營業收入）為6.5%，與國企平均水平持平。最後，一旦剔除壟斷型和寡頭型企業，央企的效益水平與其他企業的差距更大。2009年，規模最大的三家企業（中國石油（601857）、中國石化（600028）和國家電網）營業收入佔全部央企的30%、資産總額佔1/4；最盈利的三家央企（中國移動、中國石油和中國石化）為全部央企貢獻了44%的利潤，佔全部國有企業利潤總額的1/5以上。如扣除利潤總額最高的前三家，剩餘央企的資産回報率和收入利潤率只有2.5%和5.8%，均低於全部國企平均水平。 （證券日報）

　　兩個月內兼併20余家？ 央企重組牽動市場神經

　　根據國資委相關文件，“十二五”期間包括央企在內的國有資本將加速從非戰略性行業中退出，而“中投二號”將發揮主導作用。“十二五”期間，央企的戰略性調整和改組將全部完成，國有資本的分佈顯著收縮。另一個硬性指標是，絕大部分央企業實現股權多元化或法人整體上市，並建立完備的董事會制度。

　　按照國資委此前的計劃，2010年中央企業的數量將縮減至80—100家，這意味著在剩餘的不到兩個月的時間內至少將有超過20家央企被兼併。隨著日期的臨近，市場對央企重組概念股的關注也日益升溫，以中航精機（002013）為代表的航天軍工板塊強勢上漲，短期漲幅居前。

　　不過，也有業內人士認為，雖然未來央企重組的路線圖已經逐漸明確，但對於國資委而言，如何解決由於目前的行政式重組可能帶來的負效應是一個巨大的考驗。種種跡象表明，央企重組已經進入膠著、博弈階段。

　　對於央企重組而言，最難處理的問題不外乎哪些央企將要被兼併，這也是直接關係央企重組進度的一個主要因素。

　　對此，國資委研究中心主任李保民表示，“十二五”期間，能夠得到保存的30—50家央企需要至少滿足四個方面的標準：要有自己的知識産權，具備世界知名的品牌；要有具備國際水平的核心競爭力；要具備一定的軟實力等。

　　或許是由於話題過於敏感，隨後，其在參加另外一個論壇時又公開澄清説，此前媒體對其“十二五期間中央企業的數量將減少至30——50家”的表述存在誤讀。他的原意是，中國要在十二五期間“進一步打造30—50傢具有自主知識産權、具有較強競爭力的大企業、大公司”，而不是“減少至30—50家”。

　　不過，有分析人士認為，儘管李保民對其言論又有所澄清，但其核心的意思並沒有改變，也等於是間接的表述了未來央企兼併重組的標準。

　　路線圖雖然已經確定，但對於央企重組而言，無論從速度上還是質量上，對於國資委而言，都是一個巨大的挑戰。

　　按照國資委此前的計劃，2010年中央企業的數量將縮減至80—100家，這意味著在剩餘的不到兩個月時間內將至少得有超過20家央企被重組。數據顯示，截至9月底，央企的總數尚有123家。

　　有業內人士表示，要在年底前完成該項任務，對國資委而言，確實是一個不小的挑戰。

　　國務院發展研究中心企業所副所長張文魁也認為，隨著央企重組進入收官階段，在‘保質’、‘保量’可能無法兩全情況下，國資委可能更加注重‘保質’而非‘保量’。

　　國資委研究中心企業所所長王志剛則認為，國新公司一旦成立，打包裝入一批企業，就將接近這一目標。在他看來，國資委在年內通過重組，將央企數量減少到100家以內“問題不大”，但關鍵是能否實現“1加1大於2”或“1加1大於3”。

　　不過，作為未來將擔當央企重組主要平臺的國新資産公司而言，距離此前傳言甚盛的國慶節前後掛牌又已經過去一個多月了，該公司何時能夠正式掛牌目前還沒有確切的消息。

　　來自媒體的最新消息稱，目前，國新公司人事安排已經確定，將先掛牌，成立後再進行實質性運作。

　　在業內人士看來，即便國新公司成立後，確實可以把一些經營條件較差的央企打包裝入其中，但仍然面臨著一些問題需要解決。

　　“對於部分被重組的企業進入資産公司的模式，其效果取決於資産公司的定位及運作模式，從本質上看，僅僅是重組整合矛盾的推後。換言之，如果僅是把資産公司的成立運作當成是減少央企數量的‘手段’，那將會是舍本逐末的效果。”

　　業內人士則認為，如何平衡重組之中存在的央企幹部人事制度與重組要求之間、國資管理模式創新與重組之間的各種關係，是其中的關鍵。因此，從這個角度而言，對於央企重組而言，進度固然重要，但重組後的實際效果更為關鍵。（證券日報）

　　冷門央企股藏玄機 機構押注央企重組股

　　大股東背景或許正成為2010年四季度資金炒作新熱點,對上市公司的控股股東是誰的關注似乎超過了上市公司本身。

　　“股東”行情令基金驚喜

　　“中航係”、“中兵係”、“中郵係”、“中國南車(601766)係”旗下一批上市公司正引爆央企重組股行情。而這輪與基本面無關的行情也令基金經理深感驚喜。央企重組行情的引爆似乎具有更多的偶然性,中航精機(002013)在很大程度上成為這波央企行情的始作俑者。

　　在中航繫上市公司的帶動下,資金很快意識到市場熱點是什麼,央企概念、軍工概念紛至沓來。與中國南方工業集團實施“兩個牌子、一套人馬”的“中兵”接過了這波行情,“中兵”旗下上市公司聞風而動。“中兵係”的長春一東(600148)、中兵光電(600435)、淩雲股份(600480)、晉西車軸(600495)、利達光電(002189)、中國嘉陵(600877)均在這波行情中成為耀眼的明星。

　　雖然基金經理也曾認為央企重組可能是未來的一大熱點,並加以佈局,但如此行情的確令基金經理倍感意外,基金公司三季度或不經意的投資已為其帶來較好的超額收益。

　　冷門央企股藏玄機

　　基金經理顯然之前未能預料到央企股的行情如此火爆,與佈局“中兵”、“中航”這類熱門且基本面較好的品種相比,基金經理在行情前佈局業績慘澹的“冷門”央企股存在著玄機。“中郵係”、“中信係”、“中國南車係”即為此類。

　　以“中郵係”的唯一一家上市公司湘郵科技(600476)為例,這家從事安防GPS、GIS以及移動應用的公司雖然季報連續虧損,但近期卻連續走強。值得一提的是,湘郵科技11月6日正式公告國有股權無償劃轉完成,已在進行股份制改革的中郵速遞將其持有的相關股權轉讓給郵政科學規劃院。接手的郵政科學規劃院旗下擁有公司主體“中郵科技”。與此同時,三季報顯示,博時基金以及多只私募基金持有該股。

　　在市場火爆追捧央企重組的熱炒中,“中國南車係”三家上市公司也意外走強,中國南車、時代新材(600458)股價雙雙創出新高。

　　作為較冷門的一大央企,中國中信集團旗下擁有中信海直(000099)、中信國安(000839)、ST中葡、中信證券(600030)、中信銀行等上市公司。但從目前資金熱點追逐來看,遭到市場熱捧的央企似乎必須具備有戰略新興産業或科技股的概念,這也解釋了“中信係”旗下上市公司為何只有涉及海洋工程的中信海直有所表現。（現代快報）

　　“十二五”限煤炭産量無懸念 兼併重組正當時

　　“十二五”期間，我國對煤炭産量設置“天花板”，控制煤炭總量增速已成當務之急。國家能源局煤炭司司長方君實指出，應抓住當前煤炭供求關係相對寬鬆的有利時機，加快推進煤炭資源整合和煤礦企業兼併重組。

　　11月26日，國家能源局煤炭司司長方君實撰文表示，我國一次能源結構具有“富煤貧油少氣”特徵，“以煤為主”的能源結構短期內難以改變，煤炭將繼續承擔起保障我國能源供應的責任，但必須控制煤炭總量增速，而據此前透露，計劃“十二五”期間我國煤炭産量天花板是37億噸。

　　方君實表示，未來中國煤炭工業不能再走無節制增加煤炭産量的道路，要控制煤炭産量增速，提高能效，未來中國煤炭産量增長必須處於一個合理的水平，實現煤炭資源的集約化開發。同時，保持適度規模的煤炭進口（2009年中國煤炭凈進口量達1億噸以上），既有利於煤炭資源在國際範圍內的優化配置，也有利於調節中國進出口貿易結構。

　　他還指出，要優化産業結構，發展一批跨地區的大型煤炭企業集團，提高産業集中度，是中國煤炭工業發展當務之急。

　　“2002年，美國前20家煤炭公司的産煤量佔到全國總産量的82%，其中前5位的大型煤炭公司産量佔到全國總産量的52%。煤炭産業具有資金密集型、技術集成型和産出固定型等特點，較高的集中度是産業發展的必然要求。”方君實表示，要抓住當前煤炭供求關係相對寬鬆的有利時機，加快推進煤炭資源整合和煤礦企業兼併重組。

　　再者，方君實指出，發電仍是煤炭轉化利用的主要形式，新型煤化工大規模推廣還須慎重。

　　據介紹，目前美國和歐洲的發電用煤比例分別約為90%、80%，澳大利亞發電用煤也超過煤炭消費量的85%。而中國發電用煤只佔煤炭消費總量的50%左右。可以預見，電煤在中國煤炭消費總量中的比重將出現緩慢上升的過程。

　　需要指出的是，“由於中國煤炭資源西多東少、北富南貧，煤炭生産地與消費地逆向分佈，在發展燃煤發電的過程中，必鬚根據先進輸電技術的研發進展情況和中心負荷地區的電力安全需要，統籌規劃能源流向，科學確定電源點佈局，加快劣質煤就地轉化，實現輸煤與輸電平衡發展。”方君實説。

　　更值得關注的是，方君實表示，要推動制度創新，深化煤炭價格改革，建立能夠反映市場供求關係、稀缺程度以及環境治理等外部成本的煤炭産品價格形成機制，放開電煤價格，充分發揮價格杠桿在轉變發展方式中的重要作用；落實好國家關於煤矸石、煤層氣發電上網，煤層氣稅費減免、財政補貼等激勵扶持政策。（上海證券報）

　　兼併重組 鋼鐵業聯合重組指導意見年內出臺

　　繼《鋼鐵行業生産經營規範條件》出臺，鼓勵鋼鐵企業兼併重組的意見也箭在弦上，“重組”毫無疑問成為鋼鐵行業年度關鍵詞。

　　工信部原材料工業司司長陳燕海20日在上半年工業通信業經濟運行情況發佈會上指出，通過相關政策的實施，將通過聯合重組、淘汰落後産能等手段，進一步大幅度減少鋼鐵企業家數。

　　據悉，《加快鋼鐵企業聯合重組指導意見》已上報，將在今年適時出臺。

　　針對中國鋼鐵業産能增長過快和管理不完善的情況，工信部于上周出臺鋼鐵行業生産經營規範條件，鋼企在環保、能耗、生産規模等方面做了一系列準入規定。

　　中國鋼鐵産業規模很大，但企業集中度不高，這一直是行業發展中的突出難題。中鋼協有關數據顯示，我國粗鋼生産企業的平均規模不足100萬噸，排名前五的鋼企只佔全國鋼産量的不到30%。

　　這種格局不僅影響了企業自身的競爭力，也是中方在鐵礦石談判中無法獲得議價權的重要因素。中國冶金工業規劃研究院院長李新創説，近年來在全球金融危機、進口鐵礦石危機、鋼鐵産品出口不暢等的影響下，鋼鐵行業兼併重組，做大做強的需求變得更加迫切。

　　為改變鋼鐵行業集中度不高的格局，《鋼鐵行業調整和振興規劃》中提出，力爭到2011年，全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團等幾個産能在5000萬噸以上、具有較強國際競爭力的特大型鋼鐵企業；形成若干個産能在1000萬-3000萬噸級的大型鋼鐵企業。

　　據悉，此後系列政策均將圍繞“振興規劃”，由不同部委&&細化補充。（上海證券報）

　　軍工 圍繞規劃看重組 資産注入仍是重頭戲

　　中國重工11月19日公告，為了解決同業競爭，公司大股東中國船舶重工集團公司承諾，在3年內將武昌船舶重工有限責任公司、天津新港船舶重工有限責任公司、河南柴油機重工有限責任公司等9家公司資産以及2家合資公司股權注入上市公司。對此，行業研究人士認為，預計中國重工第二次募集資金購買資産臨近，潛艇資産、海上鑽井平台資産和柴油機資産將進入上市公司。

　　中國重工是軍工上市公司的一個縮影，2011年資産注入仍然是這些公司的重頭戲。但是，明年也是“十二五規劃”開局之年，訂單狀況、産品政策支持力度和市場空間將成為軍工企業的重要觀察點。

　　資産注入仍是重頭戲

　　天相投資認為，我國軍工集團的資産證券化率仍處於較低水平，還存在巨大的提升空間。從現有資産重組動作來看，軍工集團傾向於通過上市公司作為平臺進行資産整合。因此，對於軍工板塊上市公司而言，資産注入仍將是明年關注的焦點。

　　目前中航工業集團資産證券化速度較快。中航集團2009年提出用3年時間實現子公司80%的主營業務和相關資産進入上市公司，基本實現子公司整體上市；到2014年實現集團公司80%以上主營業務和相關資産進入上市公司，實現中航工業集團的整體上市。業內人士預計，中航工業將在2012年左右完成大部分資産的上市工作。

　　光大證券研究員陸洲預計，在中航工業大規模重組整合的示範效應下，兵器工業集團和航天兩大集團的資産重組將加快。

　　中國兵器工業集團公司將繼中航工業之後進行大規模重組。2009年初，兵工集團提出按照“專業化、地域化、産研結合”的方針進行重組，計劃到2011年把四個事業部下110多家成員單位重組為30多個專業化的子集團，並要打造10多個國家級領軍企業。此外，航天科技和航天科工集團上市公司資産佔集團總資産的比率也只有11%、13%。各軍工集團均擁有大量未注入上市公司的優質資産。

　　宏源證券認為，航天科工集團和科技集團由於受到體制上的制約，很難完成資産的證券化。而兵器集團和兵裝集團的資産證券化速度要略快於航天係兩大集團。兩船集團隨著中國海軍的遠洋戰略將逐步進入一個快速發展階段。

　　“十二五”開好頭

　　光大證券研究員陸洲表示，明年是“十二五”規劃頭一年，軍品訂單較“十一五”期間有較大幅度的增長。根據以往經驗，軍工企業往往在五年規劃的前1-2年開足馬力生産，明後兩年（2011、2012年）是重點軍品企業訂單飽滿、産銷兩旺的大好時機。

　　兩類企業值得關注：一是主營業務是終端産品或重要部件總成，在軍工體系行業地位相對比較高的公司；另一類是管理層比較進取，其核心技術有較大的應用空間，這類企業可能在産業升級中成為新能源、節能産業以及信息化領域的核心配套企業。

　　國內的軍工集團往往在避免集團內部的同業競爭下，會出現國內全行業沒有競爭對手的局面，市場容量將成為軍工上市公司的主要決定性因素。十二五期間，我國將高端裝備製造業列為戰略新興産業，商用飛機、北斗星導航等將具有巨大的成長空間。

　　據此，長城證券就認為，可以根據十二五規劃深入挖掘衛星導航産業投資機會。預計未來5年內，我國車輛導航用PND市場和VIS市場，將會達到1700萬台的規模，按照均價1800元/臺計算，2015年僅中國車載導航市場規模都將達到306億元規模。這還不包括以手機為終端的基於位置的增值服務收入。因此，衛星導航設備及相關運營服務值得看好。

　　此外，軍品從論證到設計、生産直至大規模列裝往往需要10年左右的時間，這就導致軍工的高估值或者持續無增長的局面。據軍工企業人士透露，不少企業正在就十二五期間新訂單的結算方式進行談判，爭取新訂單採用分期結算的方式。這將改善軍工企業的財務報表狀況。（中國證券報）

　　工信部：鼓勵水泥企業兼併重組

　　工業和信息化部發佈《水泥行業準入條件》的公告

　　工信部網站

　　中華人民共和國工業和信息化部公告

　　工原[2010]第127號

　　為貫徹落實科學發展觀，促進水泥行業節能減排、淘汰落後和結構調整，引導行業健康發展，根據國家有關法律法規和産業政策，我部會同有關部門制定了《水泥行業準入條件》，現予以公告。

　　有關部門在對水泥（熟料）建設項目核準、備案管理、土地審批、環境影響評價、信貸融資、生産許可、産品質量認證、工商註冊登記等工作中要以本準入條件為依據。（工信部）

　　鋼鐵業2011年策略：關注資源、重組等三類鋼鐵股 薦15股

　　2010年鋼鐵行業基本面表現尚可,但受到地産調控政策接連出臺,鐵礦石談判機制崩潰,行業盈利模式改變等不利因素影響,鋼鐵股表現不盡如人意。2010年初至今,鋼鐵股跑輸上證綜合指數11.93個百分點,分季度來看,2010Q1、Q2、Q4均跑輸大盤,僅在Q3小幅跑贏大盤,板塊年內表現排名市場後三位。

　　2011年鋼鐵行業維持結構性過剩局面

　　2011年,我國鋼鐵産量增速可能降至10%以內,新增産能也逐年減少,但由於基建需求增速放緩,房地産需求存在較大不確定性,機械行業分化明顯,下游需求高增長無法維繫,結構性過剩局面難以改變。預計2011年國內粗鋼消費總量約6.3億噸,同比增長7.18%。同時我們預測2011年粗鋼産量為6.75億噸,粗鋼凈出口2000萬噸,鋼鐵總過剩量在2500萬噸以上。板材過剩壓力大,長材供求關係較為良性。

　　重點把握三大投資主線

　　在鋼鐵行業産能過剩的局面下,行業基本面難有大的改觀,整體性投資機會不大。如果重點把握三條投資主線仍有望獲取超額收益。

　　1、資源價格上漲是大概率事件。通脹預期是資源價格上漲重要推動力。鐵礦石仍是賣方市場。2011年,印度、巴西等新興國家增長潛力大,歐美等國也處於復蘇階段,全球鋼鐵産量有望增長6%~10%。全球鐵礦石産量增幅在8%左右,供應偏緊。預計2011年鐵礦石均價可能溫和上漲10%左右。

　　2、行業並購重組和資産注入加速。2011年,國家將出臺並購重組條例,為行業並購重組提供政策支持和法律保障。此外,鋼鐵行業部分上市公司關聯交易解決也可能加速推進,資産注入的預期更為強烈。

　　3、精細化的鋼材深加工是重要發展趨勢。國內主流板材生産企業雖涉足鋼材深加工領域,但收入、盈利貢獻小,對公司經營業績影響不大。某些規模較小公司專注于管材、線棒材深加工,通過逐步改善技術、開發高端産品、加強營銷管理,綜合競爭力有望顯著提高,這類公司發展前景廣闊,值得關注。

　　行業投資策略

　　2011年鋼鐵行業供求形勢依然嚴峻。資源價格看漲導致鋼鐵行業生産成本居高不下,鋼價雖然有望小幅上漲,但盈利能力難有大的改善。長協礦季度定價、鋼價波動會加大盈利的不確定性。維持行業“持有”評級。關注三類公司:(1)資源類:金嶺礦業、酒鋼宏興、西寧特鋼、淩鋼股份;(2)並購重組和資産注入類:八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管、廣鋼股份、韶鋼松山。(3)鋼材深加工類:恒星科技、久立特材、康盛股份、金洲管道、常寶股份。（廣發證券）

　　國金證券：2011年堅定看好水泥股 薦5股

　　11月29日，國金證券（600109）2011年度投資策略會在上海舉行，金融界網站全程直播。國金證券研究所在會上發佈了2011年度宏觀及A股策略報告。

　　國金證券建材研究員賀國文在會上作2011年度水泥行業投資策略報告，報告題為“供給減法邏輯將發力”。以下為報告摘要：

　　行業策略：基於供給面減法邏輯的完備性，以及需求面可能存在超預期的因素（保障房建設，建材下鄉將使水泥需求不至於過於悲觀），我們非常堅定看好水泥股在2011年的表現。

　　供給邏輯已經在2010年四季度得到完美演繹，華東地區水泥價格都已經創下近五年新高，我們預計供給邏輯2011年後將逐漸由東部向中部、西部逐漸發力，東部、中部水泥景氣將在未來1到2年逐漸走出新的向上週期。

　　需求面的預期一直是搖擺不定的，但有兩點是確定的，將使水泥需求量不至於過於悲觀：保障房建設和建材下鄉。

　　重點推薦：我們非常堅定的推薦水泥股，尤其東部水泥股，我們認為東部水泥都存在EPS和PE雙重提升的較大機會，重點推薦海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）、華新水泥（600801）、塔牌集團（002233）、江西水泥（000789）等公司。主流公司估值將逐漸由目前的2011年10倍PE逐漸過渡到15至20倍PE。

　　2011年建材業 區域振興引發建材熱潮 産業整合墊高行業估值 薦6股

　　核心觀點:

　　投資拉動建材行業需求增加

　　固定資産投資增長決定了2011年建材需求總量的增長。隨著城鎮化西進、區域振興戰略的實施、保障性住房建設的加快、建材下鄉政策推廣落實等積極因素的影響,我們預計2011年建材需求增長將穩定在10%左右的水平。

　　産能增速下降,建材價格繼續看漲

　　預計2011年凈新增新型幹法水泥産能約1億噸,浮法玻璃産能凈增加5000萬重量箱。區域市場將出現階段性供給過剩的局面。我們認為,隨著能源價格的上漲以及環保成本的提高,2011年建材平均價格將上漲10%左右。

　　區域市場整合加速,集中度將進一步提高

　　今年以來,行業整合的步伐逐步加快。2011年水泥、玻璃的行業集中度將分別達到30%與70%。我們認為,一方面,行業集中度提高將帶來規模效益的增加;另一方面,市場整合在提高行業集中度的同時將給行業帶來更多的整合效益。

　　行業估值與投資建議

　　投資與消費的持續增長帶動建材需求增加,整合加速帶來大企業話語權增大都是我們看好行業發展的重要因素,我們維持行業“謹慎推薦”的投資評級。

　　重點公司推薦

　　從區域市場景氣水平和企業盈利能力兩方面入手,我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區域龍頭建材企業,給予重點公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平,建議重點關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、天山股份(000877)、祁連山(600720)、南玻A(000012)、中航三鑫(002163)。（銀河證券 洪亮）

　　航天軍工：航天軍工是高端裝備製造業的先鋒 薦8股

　　航天軍工行業是高端裝備製造業的先鋒：高端裝備製造業作為七大新興戰略産業的重要組成部分承擔了我國經濟轉型和産業升級的重任，其中蘊含了廣闊的投資機會。國務院的決議將航空航天産業列在高端裝備製造業第一位。

　　經過10餘年的積累後，在國家産業政策的扶持下，在航空航天和國防領域率先開始了新技術突破和産業升級，未來10年航天軍工將進入一個高速發展時期，也必然給投資者帶來巨大的投資機會。

　　五大細分産業領域的投資機會需要關注：北斗導航系統的建設是中國航天工業由科學實驗型向生産應用型轉變的標誌，未來市場規模將在3,000億元左右。大飛機項目是國家意志的體現，我國未來20年的市場規模約4,880億美元，國産ARJ21和C919型飛機有廣闊的市場前景。在國家低空空域放鬆管制後，通用航空的市場會迅速發展。此外，航空發動機和航空母艦細分産業領域均蘊含了豐富的投資機會。

　　國防工業資産證券化將持續深化：軍工資産證券化是中國國防工業體制改革的有機組成部分。通過資産證券化，可以幫助軍工企業具備自我造血功能，實現提高企業效率、技術水平、綜合競爭力的最終目標。我們不認為短期的某些意外事件會改變軍工資産證券化趨勢。目前，航空工業資産證券化率在35%左右，兵器工業集團的比例約20%，航天科技和航天科工集團這個比例在10-13%左右。軍工集團後續資産整合空間十分廣闊。

　　公司選擇：行業龍頭我們推薦：中國衛星、航空動力、西飛國際、哈飛股份。資産重組題材我們推薦：中航精機、中航重機、江南紅箭、成發科技。（招商證券）

　　航天軍工：五大主線要關注 資産整合持續深化 薦6股

　　五大産業投資主線需要關注：中國經濟正面臨許多困難，實施經濟轉型是唯一的出路，轉型同時意味著實施結構調整和産業技術升級。國防工業歷來是新技術和産業升級的先鋒。我國政府已經通過實施國家重大專項和發展重點技術關鍵設備，在航空航天和國防領域率先開始了新技術突破和産業升級。我們根據未來10年國家的産業發展政策和方向，為投資者梳理了北斗導航系統、大飛機項目、航空發動機、通用航空和低空空域放開、航空母艦五個産業投資主線。

　　國防工業資産證券化將持續深化：軍工資産證券化是中國國防工業體制改革的有機組成部分。通過資産證券化，可以幫助軍工企業具備自我造血功能，實現提高企業效率、技術水平、綜合競爭力的最終目標。因此，軍工資産證券化趨勢不會改變，並且會越來越深化。航空工業資産證券化率在35%左右，兵器工業集團的比例約20%，航天科技和航天科工集團這個比例在10-13%左右。軍工集團後續資産整合空間十分廣闊。

　　4季度投資策略：關注具備壟斷性、高成長性或者具備資産整合題材的公司。4季度在資産重組停牌的股票復牌時、L-15試飛成功、珠海航展前均是關注軍工股的時機，“十二五”規劃出臺也是良好的行情催化劑。由於軍工板塊面臨的一定高估值壓力，4季度投資軍工板塊需要密切關注大盤的方向。考慮行業成長前景明確和資産注入等主題投資機會豐富的背景，維持行業“推薦”的投資評級。

　　公司選擇：行業龍頭我們推薦中國衛星、航空動力、ST昌河，他們作為小衛星及北斗導航系統、航空發動機、航電設備領域的龍頭公司具備良好的發展前景。中期策略報告關注的中航重機、中航精機已經停牌，復牌後應該會受市場關注。新的資産注入主題標的我們選擇銀河動力。（招商證券）

　　軍工行業：重組高潮的到來 估值壓力顯現 薦2股

　　軍工企業上半年收入和利潤快速增長，整合重組仍是主要推動力之一；以韓美黃海軍演為代表的周邊軍事事件顯示中國的和平崛起不會一帆風順；上市公司並購重組的外延擴張迎來新高潮。

　　投資要點：

　　軍工企業上半年業績良好。上半年32家主要軍工企業合計收入298.9億元，增長35.62％，增速與一季度基本持平，凈利潤18.2億元，增長50.40％，增速較一季度下降27.19個百分點。從業績增幅較大的企業來看，資産重組貢獻較大。

　　周邊局勢顯示，我國必須建立與國家地位相稱的強大軍隊。以韓美黃海軍演為代表的軍事事件顯示，美國作為唯一的超級大國，面對中國的崛起和自身經濟發展遇到困難時，對中國的壓制和挑釁有增加的傾向，經驗告訴我們要想和平崛起必須要有強大的軍事實力做支撐。

　　我國航空航天活動進入密集期。隨著國民經濟發展要求的提升，未來我國空間探索活動、大飛機及新型戰鬥機、航母等大型、高科技軍事裝備開發和研製活動將進入關鍵和密集時期。

　　集團資本化運作孕育投資機會。從最近中航繫上市公司整合看，軍工集團資産注入和整合有加速趨勢，上市公司的資産規模佔集團整體比例不到20％，主要軍工集團資産證券化運作進入高潮時期。

　　投資策略。軍工板塊前期走勢明顯強于大盤，我們維持行業“強于大市”評級，但提醒估值壓力提高，風險加大；個股選擇基本面良好，估值相對不高，主導産品在集團地位高，整合預期明確和發展前景廣闊的公司；在投資時機上，結合事件驅動與估值安全相結合的操作思路。

　　重點上市公司。中航重機（600765）：中航工業基礎裝備和新能源投資平臺；航空動力（600893）：整合之後還有期待。（中原證券）

　　煤炭業2011年策略：期待“十二五寡頭壟斷時代”到來 薦11股

　　核心觀點：

　　一、11年煤炭産量和鐵路運力增量不大。11年整合小煤礦力度還將加強,鄉鎮煤礦、國有地方礦産量將保持穩定、國有重點礦將成為産能增長的主力。預計全年新增産量1.5億噸,達33.8億噸。西煤外運的三通道運力11年並無明顯增強,預計僅增長4000萬噸,鐵路運力的緊張將繼續制約産能釋放、維持煤價高企。

　　二、下游需求小幅增長。預計11年GDP 增長9.6%、固定資産投資增長15%,由此預測明年電力耗煤將增長8%、鋼鐵行業耗煤增加0.23億噸、建材和化工行業耗煤小幅增長,共耗煤35億噸,增長6%。

　　三、11年煤炭供求形勢好于09、10年。受國內能源需求增長、海外需求不旺的影響,預計11年中國將凈進口煤炭1.3億噸。在下游需求增長的帶動下,11年國內煤炭市場供求形勢將好于前兩年。

　　四、煤、電、政府、進口商四方博弈煤炭價格,11年煤價小幅上漲。虧損的電廠和需要抑制通脹政府均希望維持煤價的穩定,煤企希望縮小市場-合同煤價差,三方博弈的情況下預計合同煤價至多上漲5%;而進口貿易商的介入使得市場煤價波動更加平滑,預計11年市場煤價底部將有所提升,市場煤均價上漲5%。

　　五、“十二五”期間煤炭行業將進入寡頭壟斷時期。國家規劃在十二五期間建立10個億噸級、10個5000萬噸級煤炭集團,而實際上5年內進入億噸俱樂部的可達到14個,屆時國內煤炭行業將進入寡頭壟斷的時代。大煤炭集團將放緩産能增速、維持煤價的穩定上漲,其話語權的不斷增強是保障未來盈利能力的關鍵。雖然煤炭大集團建設將帶來上市公司資産注入的機會,但受理順股權關係、達到上市公司盈利水平等條件的限制,11年發生大規模重組的可能性不大,未來小規模的收購將成為主流。以企業內生增長能力為主、獲取集團煤礦能力為輔將是煤炭行業選股的主要思路。

　　六、11年政府將繼續實施緊縮政策,但我們對流動性持樂觀的態度。政府將在11年繼續實施緊縮政策,市場一致預期將進行2-3次的加息。但面對美元的貶值,加息可能將導致國內流動性的進一步氾濫,屆時將推動煤炭股估值水平的提升。

　　七、看好11年煤炭行業的投資機會。十二五期間煤炭行業將進入寡頭壟斷的時期,未來的煤炭供求格局將較之前的預期更為樂觀。在煤價保持穩定的前提下,企業的銷量增長將是我們選股的首要條件:第一推薦高成長的公司如西山煤電、國投新集、山煤國際、蘭花科創;第二推薦受益於蒙陜甘寧大開發的中國神華、中煤能源、遠興能源等;第三推薦重組較為確定的安源股份等公司。（國都證券 劉斐）

　　2011年煤炭業策略 抗通脹與資源整合 煤炭股投資正當時 薦5股

　　歷史數據顯示,通脹時期能源價格大幅上漲,煤價與國際原油價格走勢高度正相關,採掘板塊能夠超越大盤獲得超額收益。

　　政策干預不改煤價中長期上漲趨勢。美國第二輪量化寬鬆貨幣政策出臺,美元進入中長期貶值通道,國際國內煤價出現上漲趨勢。近期國家發改委要求保持煤價穩定供應,不排除政策干預的可能。我們認為,政策干預不具有持續性,煤價中長期上漲趨勢不變。

　　2011年煤價有望觸及歷史高點。2011年我國經濟進入新增長週期,煤炭需求剛性增長。同時新增産能有限,運輸瓶頸猶存,加上國際大宗商品價格的帶動,預計2011年澳洲BJ動力煤價格將突破120美元/噸,秦皇島港動力煤的價格有望觸及08年曆史高點。

　　資源整合助煤企騰飛。政府主導的煤炭行業兼併重組正在全國範圍內推廣,2009年山西省為其它地區作出了示範效應。從資源整合的潛力和政府發展重點來看,山西省的整合主體將成為煤炭行業兼併重組的最大受益者。

　　從整合産能潛力來看,潞安環能、蘭花科創、西山煤電、國陽新能的整合産能給公司帶來的成長性最為顯著;從在建産能來看,蘭花科創、盤江股份、大同煤業的産能增速更大。另外,國陽新能、潞安環能、西山煤電、大同煤業均存在較強的資産注入預期。

　　2011年煤炭行業投資策略:抗通脹+資源整合。由於通脹時期焦煤價格彈性優於動力煤,且焦煤價格不再政策干預範圍之內,通脹初期建議優先關注動力煤、無煙煤企業,通脹高企的階段建議關注焦煤股。原有産能基數較小、整合對業績貢獻較為突出的企業值得重點關注,如潞安環能(601699)、蘭花科創(600123)、西山煤電(000983)、國陽新能(600348)、昊華能源(601101)。（民族證券 李晶）