中金公司 農業板塊：關注業績超預期股

　　中國政府在11月份干預農産品價格的舉措，造成農産品期貨價格以及政府管制力較強的豆油、棉花和蔬菜價格出現明顯下滑。雖然資本市場已認可在勞動力成本上漲和消費結構升級推動下，農産品價格上漲是長期趨勢，農業板塊可長期超配，但鋻於農産品價格結構性上漲初期，相關部門仍會按照週期性上漲的歷史經驗去判斷並干預價格，而且市場普遍預期此輪價格調控很可能會持續到明年兩會後甚至更久，從而造成資本市場短期內並不願意過多介入以價格為投資信號的農業股標的（即使現貨價格堅挺甚至走強），相反會更偏好今明兩年業績超預期個股以及農業政策未來取向中尚未被市場充分預期到的新亮點。

　　此外，政府部門仍在探究此輪農産品價格上漲主因，價格管制短期內也不會結束：12月8日，農業部新聞發佈會上相關官員表示，在總量供應沒問題的前提下，根據調查結果來看，此輪價格上漲成本推升是主因；11月24日發改委公告又稱，遊資與不法經營是一些農産品價格上漲的直接推手。

　　我們維持成本上漲與消費升級趨勢或將助力國內農産品價格中樞持續上行的觀點，並且鼓勵長期超配農業股：短期來看，供應減少是導致去年以來食糖、棉花、蝦夷扇貝、刺參、南美白對蝦、蕃茄醬、蘋果濃縮汁、大蒜、可可、咖啡、生豬等農産品價格大幅上漲的主因；同時，持續寬鬆的流動性也起到了推波助瀾的作用，主要體現在棉花上。

　　長期來看，國內勞動力成本上漲與消費結構升級趨勢很可能推動農産品價格中樞持續上行。“十二五”規劃強調國富向民富轉變，必然帶來雇工成本上揚和居民消費結構升級趨勢。這會使得農産品價格中樞持續上行，從而帶來農業板塊長期投資機會。相關標的包括：1、蕃茄醬和糖：中糧屯河、南寧糖業、新中基、西王糖業。2、刺參：好當家、東方海洋。3、玉米種子：大北農、敦煌種業、登海種業。4、食用油壓榨：關注中國糧油控股投資機會，以及中國玉米油、東淩糧油和金德發展交易性機會。5、蘋果濃縮汁：海升果汁。而今明兩年業績超預期個股也值得關注，如新希望、聖農發展、敦煌種業。