中央經濟工作會議昭示大盤前進方向？

    研究歷年來中央經濟工作會議前後市場走勢我們發現，在會議召開期間，上證指數走強的次數有7次，而下跌的次數只有3次。近期上證指數下跌到2700點-2800點一線，可能是一個短期策略上的相對低點。未來應該關注對CPI“免疫”，且國家政策大力支持的“再製造”産業，同時注意回避系統性風險。

　　一、M1和上證指數將遠遠跑贏CPI

    本週最後一個交易日，大盤縮量收出陽線，其走勢頗為耐人尋味。我們認為，週五召開的中央經濟工作會議主要是定調明年的宏觀政策，要處理好穩定經濟增長、調整經濟結構、管理通脹預期的關係。由於中央經濟工作會議對每年度經濟形勢判斷起到了承上啟下的作用，市場往往會著重分析其中的“輕重緩急”，從而調整其操作。

    我們認為，全球範圍的量化寬鬆將使未來新興經濟國家繼續面臨熱錢流入帶來的資産泡沫以及通脹壓力，本幣升值和貨幣政策緊縮也將是不得不做出的選擇。我們估計人民幣在2011年升值壓力將呈現前高後低，升值速度將前快後慢。此外，中國的貨幣供給M1、美國利率水平也和工業金屬價格相關度很高。基於我們對這幾個因素的分析，我們預期2011年工業金屬價格漲幅小於今年。因此，根據CPI和M1的相關關係，我們預計，即使CPI創新高，M1和上證指數的收益率應該遠大於CPI增速，目前可能是上證指數的相對低點。CPI上升、加息雖如影隨形，但大盤偏強依然是大概率事件。

　　二、再製造産業和高鐵將成為投資重點

    在本週的後半周行情中，高鐵和鐵建板塊的走勢令人眼前一亮。根據《工業和信息化部關於印發〈機電産品再製造試點單位名單（第一批）〉和〈機電産品再製造試點工作要求〉的通知》（工信部節〔2009〕663號）文件精神，以高鐵為代表的再製造和機電産業將受到國家政策的大力扶持，成為未來的投資亮點所在。

    根據我國高鐵規劃、十二五規劃和《中長期鐵路網規劃》，可以看到今後幾年的鐵路建設的重點將集中於以下幾個方面，路網規模擴大、裝備水平提高、客貨分離實現以及電氣化率提高。在調控措施密集出臺的背景下，高鐵和城市軌道交通可能成為抗打擊能力最強的資産，可以值得我們適當關注。

    而從規劃和高鐵、軌道交通的建設路徑我們可以看出，高鐵建設本身即為一項可以拉動眾多行業的巨大産業鏈。由於2010年-2012年鐵路的基礎設施建設將進入高峰階段，使得鐵路建築、工程機械、車輛設備、電氣設備都會依次進入投資實施的高峰，我們可以沿著高鐵和軌道交通産業鏈尋找投資機會。

    值得注意的是，目前市場人氣尚未回復，只要大盤稍有下跌，操作氛圍將呈現風聲鶴唳之勢。我們建議在抓住投資重點的同時，也要回避系統性風險，謹慎操作。