經濟數據將發佈 葉檀：超市場預期將必然加息

　　【提要】三年期央票發行則被暫停，因此，市場猜測，央行也許將起用更強有力資金回籠工具，在這種情況下，央行是否還會繼續回收流動性，又會使用哪些工具呢？葉檀認為，最有效的手段還是加息和上調存款準備金率，至於具體用哪一種，關鍵得看週六公佈的數據會不會再創新高，有沒有超出預期。

　　據中國之聲《新聞縱橫》報道，按照慣例，昨天央行將在公開市場發行三月期和三年期兩期央票，但此前一天，央行在公告中顯示，週四只發行一期三月央票，三年期央票發行則被暫停，因此，市場猜測，央行也許將起用更強有力資金回籠工具。

　　再聯絡到中央經濟工作會議今天就將召開，而國家統計局又將在明天公佈11月份經濟數據，人們猜測，央行加息或推出其他調控政策的可能性進一步加大。

　　三年期央票發行被暫停 銀行不買賬

　　那麼，什麼是三年期央票，他的暫停發行為什麼會引發市場的相關猜測呢？新聞縱橫值班編輯方亮採訪了相關人士。財經觀察員葉檀認為，三年期央票是鎖定長期流動性的有效手段，暫停發行可能有兩方面原因：

　　葉檀：央票跟買國債是一樣的，有的是一年期的，有的是三年期的，也有三個月期的，三年期是屬於比較長的，就是期限比較長的央票，這部分央票發了之後，市場上可能比較長期的收回流動性，不像三個月央票，我三個月到了之後這部分流動性就要返回到市場上去，那麼三年期的央票是回收長期流動性一個比較重要的手段，這一次它停止發行有可能有幾個理由，第一個理由是市場長期的流動性並不需要過多的去收緊，還有一種可能就是銀行不願意買了，發行央票要銀行定價，讓銀行買你的央票，結果我買了央票利率非常低，對於銀行來説一點好處都沒有，而且它一二級市場還倒挂，這樣銀行不願意去買央票，所以這兩種可能性都是存在的。

　　數據似乎也印證了這一觀點，據了解，今年4月起，為加大對銀行體系的資金鎖定力度，央行在公開市場恢復發行三年期央行票據，一度累計凍結資金規模達到了1.03萬億。但從10月份加息後，機構對其興趣漸漸消退，導致發行量迅速下滑，最近一期發行規模甚至降至10億元，失去了對資金回籠的功效。

　　最有效的手段還是加息和上調存款準備金率

　　在這種情況下，央行是否還會繼續回收流動性，又會使用哪些工具呢？葉檀認為，最有效的手段還是加息和上調存款準備金率，至於具體用哪一種，關鍵得看週六公佈的數據會不會再創新高，有沒有超出預期。

　　葉檀：現在市場有兩種猜測，都認為我們的經濟數據放在週六來公佈，那是因為市場要加息了。第二個手段是上調存款準備金率，至於這個月到底是上調存款準備金率還是加息，我覺得主要取決於11月份的經濟數據，尤其是其中的CPI的數據和PPI的數據，如果這兩個數字依然比較高而且CPI創出新高，12月份還在上升的話，這個時候央行就是不想加息也必須得加息，因為這個市場未來的趨勢不太好了。那麼比如説我時常預期，11月份CPI是5%，結果它是4.7%，在這樣的情況下，雖然説它創出年內新高，但是比市場預期的要低，而且從現在11月下旬到12月的執行的價格來看，它已經有下行的趨勢，在這樣的情況下，央行就不一定會加息了，而是會採取調整存款準備金率的方法，繼續上調存款準備金率。

　　其實，在國家統計局宣佈將於明天(本週六)公佈11月份經濟數據後，本週末前後央行將會加息的傳聞就已甚囂塵上，而無論選擇哪一種，金融市場顯然早已繃緊了神經。昨天，滬深兩市跌幅就均超過了1%，量能也進一步萎縮。

　　先觀察數據 再做出理性判斷

　　對此，英大證券研究所所長李大霄呼籲要保持冷靜，他認為可以先觀察數據，再做出理性判斷，而可能的震蕩也不會改變股市本身的趨勢。

　　李大霄：對市場來説，僅僅是一個振蕩，它不一定會改變市場的趨勢，因為畢竟上市公司的業績的成長它是非常確定的，還有市場內升性的這種增長其實是比較確定的，所以我覺得過度的恐慌，過度的悲觀也不足奇，我們要出來數據之後再進行認真的分析和應對，可能才是一個比較理性的判斷，我們看到大的投資家像巴菲特，像李嘉誠，如果他的股票具有投資價值的話，也不會因為某些數據而拋棄股票。

　　政策緊縮程度比預期緩和 反彈可期

　　而葉檀也認為金融市場目前的震蕩其實已提前反映了加息預期，一旦政策緊縮程度比預期緩和，反彈可期。

　　葉檀：所有的投資市場總是提前反映預期的，如果説真的加息的話，那麼市場還可能會往下走，如果説央行不加息，而是以上調存款準備金率的方式來做的話，對於市場反而是利好，因為市場預期採用比較嚴厲的手段，結果你採用了一個雖然是緊縮但是沒有市場預期的那麼緊縮，而市場已經提前反應，這時候市場反而有一個小幅反彈的過程。

　　事實上，比起加息或上調存款準備金率，央行仍有其他更柔和的工具可供選擇。央行貨幣政策委員會委員李稻葵昨天就表示，穩健貨幣政策會逐步調整，不會一下急剎車、猛剎車，而是有針對性、有靈活度和追求實效的調整。他還説，加息應該是比較謹慎的。因為大家容易過度關注加息。而應對短期CPI上漲的辦法還有很多，比如保值儲蓄，這樣既能保證儲戶的利益，也能防止熱錢。

　　把錢引向資本市場

　　對此葉檀也表示贊同，她同時也對央行回收流動性工具的創新提出了建議：把錢引向資本市場。

　　葉檀：當你用保值貼補的方法，大家都覺得，我買了這個國債，我買了這個它能夠保值的，那大家這筆錢都存在銀行裏去，這社會上的流動性當然就少了，所以我認為這確實是一個比較好的方法，而事實上從2003年以來我們的貨幣發行量一直比較高，但是整個通脹還沒有趨於惡性，主要因為資金流向了整個的資本市場和房地産市場這一塊，我們的房地産市場現在總市值不到100萬億，但是已經是GDP的2.5倍那麼高，我們整個股市的總市值差不多也快接近於每年GDP總量，在這樣的情況下，我們還有一種方法就是説，把這個資金引到資本市場，間接的服務於實體經濟，把資金引到資本市場鎖定起來，然後利用這部分資金擴張它的規模，去提高它的效率，這個也是另外一種方法。