加息與否即將揭曉黑色星期五或難現

　　[編者按]今日市場最為關心的就是週末央行是否推出加息政策，然而昨日央行行長周小川的署名文章似乎又在暗示著什麼。本週市場已呈現二連陰，週末是否會成為最後一跌，我們將拭目以待。

　　本文導讀：

　　【消息面】

　　周小川:適時適度調整貨幣政策

　　央行作出暗示 央票停發顯示年內再加息會慎重

　　加息還是上調存準率 機構稱今日或揭曉答案

　　【機構研判】

　　申銀萬國:流動性收縮影響逐步體現

　　西部證券:消息明朗或促動反彈展開

　　國都證券:股指年前上下兩難

　　中銀國際:平靜中收官以待來年

　　倍新諮詢:短期調整難改A股中期漲勢

　　世基投資:緊縮預期被放大 橫盤行情難維持

　　金百靈投資:黑色星期五難現 結構性行情將延續

　　【市場熱點】

　　掘金工業服務四大子領域 五條標準助力選股

　　基金:投資佈局大消費

　　工程機械:經濟復蘇拉動市場

　　周小川:適時適度調整貨幣政策

　　央行一直高度重視增強宏觀調控彈性

　　本報記者 任曉

　　中國人民銀行網站9日發表的周小川署名文章指出,"十一五"期間金融業實現了歷史性飛躍,金融宏觀調控體系不斷完善,金融改革邁出重大步伐,金融市場功能進一步發揮,金融領域對外開放穩步擴大,金融服務水平顯著提升,金融業整體實力持續增長,抗風險能力不斷增強,成功經受了國際金融危機的嚴峻挑戰,有力支持和促進了國民經濟持續健康發展。

　　央行適時適度調整貨幣政策,確保經濟平穩較快發展。2010年以來,人民銀行根據新形勢、新情況著力提高政策的針對性和靈活性,綜合運用數量型工具和價格型工具,加強金融宏觀調控,引導貨幣條件從應對危機狀態穩步向常態回歸。先後5次上調存款準備金率,1次上調存貸款基準利率,靈活開展公開市場操作,引導金融機構合理把握信貸投放總量和節奏,支持經濟發展方式轉變和結構調整。

　　這次國際金融危機的重大教訓之一,就是不能只關注單個金融機構或單個行業的風險防範,還必須從系統性角度防範金融風險,而宏觀審慎政策正是針對系統性風險的良藥。危機後,國際貨幣基金組織和金融穩定理事會明確提出執行宏觀審慎政策應是中央銀行的重要職責,各國也更加重視中央銀行的宏觀審慎管理職能。人民銀行一直高度重視從防範系統性風險的角度增強宏觀調控彈性,運用信貸政策、差別存款準備金率、住房抵押貸款按揭成數等手段加強審慎管理,引導貨幣信貸平穩增長,取得了較好效果。

　　"十一五"以來,人民銀行進一步推進利率市場化改革,構建貨幣市場基準利率,建立健全市場利率體系。人民幣匯率形成機制改革取得重大突破。

　　債券市場建設取得了長足進步。市場體系日益成型,已形成以銀行間場外市場為主、交易所場內市場為輔,場內外市場並存、分工合作、互通互聯的債券市場體系。(中國證券報)

　　央行作出暗示 央票停發顯示年內再加息會慎重

　　朱 凱

　　果斷停發3年期央票！這一次並非完全的"被動"停發,而是央行藉此作出了暗示:停止長期限鎖定流動性,貨幣政策調整仍需觀察,而後擇機再動。更直接一點就是,再加息概率並未因此而增大。

　　不過,央行這一隱藏的深層含義,並未被市場的多數人"領悟"。週三下午"風聲"傳出後,股市尾盤便加速跳水。而次日,"停發3年期央票,加息預期陡然加重"之類的話語在業界傳播,昨日上證綜指也是繼續大幅下挫1.32%。

　　實際上,與最近一次(今年11月25日)3年期央票發行時的市場利率環境相比,這次已經完全勝出。統計數據顯示,11月25日相似期限央票現券加權平均收益率為3.7250%左右,而12月8日的為3.6537%左右。也就是説,除了市場緊縮預期仍存之外,兩周後的今天市場利率並不成為央票停發的直接理由。與上次10億元的規模相比,本次發行數量持平或略超應無疑問。

　　最終,央行選擇了暫停發行。可以設想,如果央行選擇象徵性發行1億元,那麼給市場的信號就是發行利率暫時不上調,增量困難就少發一些,儘量回收一些流動性；而如果央行選擇"停發",那麼兩者之間的區別就不僅僅在於數量,而在於性質的改變--"停發"意味著,因為鎖定資金的期限過長,給予當前市場的心理壓力大於對流動性的壓力,這也是央行遲遲不提升央票利率的原因。公開市場是央行貨幣政策的最直接體現,是一個眾人皆可了解的窗口,管理層的政策意圖也可借此"管中窺豹"。

　　央行隨後會不會暫停1年期央票發行呢?筆者認為,概率遠小于3年期品種。歷史上,1年期央票停發只會出現在內外經濟環境明顯不景氣,除國內鉅額財政政策的刺激外還需要輔以公開市場大量凈投放的背景之下。2008年初至10月21日再到11月8日,1年期央票便經歷了從一週一期到兩週一期,再到停發的過程。在隨後8個月的觀察醞釀後,到了2009年7月9日才再度重啟。現實情況是,如果此時停發1年期央票,留給央行政策調整的空間反而變得跼踀了,也與管理層多次強調的"靈活性"初衷相違背了。

　　當前的宏觀環境與2008年並不具備可比性,同時也與2007年經濟過熱之下頻繁加息有著很大的差異。當前貨幣政策的關鍵詞是,採用儘量短期限的操作(如週二重啟的28天正回購)方式部分回收流動性,市場利率及基準利率的調整還需觀察,在檢驗政策效果的同時,著力穩定市場情緒。可以對此作出佐證的是,昨日的50億元3月期央票利率依舊持平,而91天正回購則第4周暫停。同時,央行連續4周凈投放資金2320億元,超越了前4周凈回籠量1535億元。 (證券時報)

　　加息還是上調存準率 機構稱今日或揭曉答案

　　每經記者 賀麒麟 發自上海

　　央行公開市場操作力度的減弱,以及統計數據提前發佈的消息,加劇了市場對政策進一步收緊的擔憂。

　　同時,本週3年期央票發行暫停,引發了業內人士對存款準備金率隨即上調的猜想。而受外匯佔款高企、通過加息抑制通脹效果仍需觀察等因素影響,年內加息的概率則有所下降。

　　多位業內人士對 《每日經濟新聞》記者表示,週末央行可能採取措施。布朗兄弟哈裏曼(BBH)首席外匯分析師馬克錢德勒昨日 (12月9日)也表示,由於中國主要經濟指標數據將於週六公佈,因此存在中國央行選擇在週五加息的可能。

　　近期存準率或再上調

　　市場預計中的91天期正回購並未如期而至,央行本週公開市場操作繼續凈投放。數據顯示,週四央行以價格招標方式發行的年內第108期央票,期限3個月,發行量50億元,中標收益率連續第四次持平于1.8131%。

　　Wind數據顯示,本週央行公開市場操作將有450億元央票和300億元正回購到期,本週央行公開市場操作實現凈投放640億元,連續四週凈投放資金共計2300億元。

　　一銀行交易員對 《每日經濟新聞》表示,本週28天期正回購操作的重啟,表明央行仍旨在回收流動性,但3年期央票的"缺席",又恰恰是央票回籠不力的表現。目前3月期、1年期和3年期央票的一二級市場利差分別為100、68和67個基點。

　　"央票發行不暢通,央行可以選擇上調存款準備金率,也可通過加息縮窄(央票)一二級利差。"

　　有研究員指出,準備金率工具僅能治標但不治本,而通過加息來提高央票在一級市場的發行收益率,才能夠保證公開市場操作日後的正常運轉。

　　不過值得一提的是,歷史資料顯示,3年期央票的停發或與存款準備金率的上調有著一定的相關性。"從3年期央票缺席的角度來看,準備金率上調的概率比加息大些。"

　　政策緊縮預期的升溫,令週四銀行間債市現券收益率全線上行。有交易員指出,因市場傳聞較多,中長期現券收益率普漲6-8個基點。"CPI數據可能突破5%的消息,強化了市場緊縮預期,加重了現券市場的拋壓。"

　　回購市場則相對穩定。數據顯示,貨幣市場指標利率7天期質押式回購加權平均利率週四報收2.4933%,較前交易日的2.5069%變化不大,隔夜品種加權平均利率報收2.0163%,亦與前交易日的2.1022%大致持平。

　　國內加息受制外圍市場

　　與此同時,和對存款準備金率上調預期一致不同,市場對於年內加息的概率存在分歧。業內人士對《每日經濟新聞》表示,統計局提前發佈宏觀經濟數據,加劇了市場對政策進一步收緊的擔憂,但受制于高企的新增外匯佔款等因素,短期內加息的概率有所下降。

　　國際市場,各央行加息態度謹慎,本週已有5大央行以靜制動,維持基準利率不變。繼澳洲央行基準利率持穩後,加拿大央行、新西蘭央行、巴西央行以及韓國央行,均已宣佈維持其基準利率不變。

　　東方證券宏觀分析師李立峰稱,制約加息的重要因素是外匯佔款,而11月份新增外匯佔款預計在3000億元。"刨除10月份數據,這一預測值相對歷史來説是比較高的。"

　　"考慮到目前資本流入壓力正在上升,短期內加息空間可能受到限制,年內進一步動用存款準備金率可能性更大。"(證券時報)

　　申銀萬國:流動性收縮影響逐步體現

　　作者: 來源:證券時報 2010-12-10 07:30:47

　　申銀萬國證券研究所:10月份以來2600點至3186點的行情主要賴於流動性推動,這點可以從9月、10月新增信貸和外匯佔款的超預期飆升中得到驗證。不過進入11月份,儘管流動性仍相對充裕,但這一因素正在從高位衰減。特別是11月央行連續兩次上調法定存款準備金率,存款準備金率不同於公開市場回籠,影響的不僅是基礎貨幣,更重要的是通過收縮貨幣乘數削弱銀行的貨幣創造能力。當然,這一政策效果的顯現需要一定時間,債券和貨幣市場資金收益率的提升不僅隱含了加息預期,也體現了現實和預期的資金壓力,終究這種緊縮流動性政策的累積效果也會體現到股票市場上來。

　　西部證券:消息明朗或促動反彈展開

　　作者: 來源:證券時報

　　西部證券研發中心:週三公告顯示,央行僅發行一期三月央票,三年央票暫停發行。央行對資金回籠的失效,令擔憂11月CPI高企的市場倍感加息時點的臨近,這成為重壓本週市場表現的主要因素。我們認為,近一段時期,市場關注度的核心在於經濟會議所帶來的政策明晰,及即將提前公佈的經濟數據,一旦消息逐一明朗,或會刺激處於底部休整期的市場進行短期方向的抉擇,從目前市場估值考慮反彈向上屬於大概率事件。

　　國都證券:股指年前上下兩難

　　作者:國都證券 來源:證券時報

　　國都證券研究所:展望年底之前的行情,我們認為市場仍將延續上下兩難的震蕩格局。首先,緊縮預期下市場缺乏向上動力。資産泡沫與通脹壓力是管理層最為關注的領域。而目前來看,房價上漲的勢頭再度顯現,通脹壓力在年末、年初也不可能明顯降低,這預示著後續調控政策出臺的可能性較大。不論是上調存款準備金、加息,還是實施房産稅試點,都意味著銀行、房地産、鋼鐵等週期性行業面臨較大的不確定性。

　　其次,市場並不存在明顯的做空動力。A股目前的估值不論與歷史情形比照,還是與發達市場及新興市場相比,都屬合理水平。事實上,像銀行、房地産等週期性行業較低的估值已在很大程度上反映了未來的利空預期。此外,鋻於海外市場流動性持續氾濫,且國內負利率狀況較長時間內無法改變,A股市場流動性仍處於向好趨勢。

　　在操作上,仍應以把握局部機會為主。如果市場因利空出現大幅震蕩,投資者不妨把握逢低介入的機會,以中長線眼光佈局大消費與新興産業中的主流品種。

　　中銀國際:平靜中收官以待來年

　　⊙記者 潘聖韜 ○編輯 朱紹勇

　　基於對流動性收緊的預期和貨幣政策的調整對於投資者心理預期的影響,中銀國際證券對12月份的股票市場的展望趨於謹慎。但在負利率和通脹預期推動下,場外資金有繼續進場的可能,中小盤股估值有進一步被泡沫化的可能。中銀國際預計本月市場走勢以橫盤震蕩為主,事件性因素將創造交易性機會。

　　中銀國際判斷,在三季度特別是10月PMI 數據公佈後,決策層判斷年內基本沒有經濟二次探底的可能,同時10 月的通脹數據出臺後,通脹壓力已經較大,食品價格尤其是關係到居民生活的蔬菜價格大幅上漲,政府已經將工作重點從前期的節能減排逐漸轉移到"穩物價"上,且預計在今後一段時間內,"控物價"組合將排在"穩增長"之前,貨幣政策已經提前進入偏緊狀態,明年貨幣環境也將進入偏緊狀態。

　　基於對流動性收緊的預期和貨幣政策的調整對於投資者心理預期的影響,中銀國際對12 月份的股票市場的展望趨於謹慎。其報告指出,影響12月市場走勢的主要因素包括五個方面:中央經濟工作會議對明年政策的定調、11 月一系列經濟數據、市場資金面狀況、美元的走勢以及房地産調控力度有可能加強。

　　其對上述幾方面因素的具體判斷為,今年貨幣政策轉向穩健和防通脹將成為會議的核心主題,同時財政政策有望繼續保持寬鬆；最引人注目的11 月通貨膨脹成為市場關注焦點,但也要看到,由於近期部分食品價格已經出現回落,不排除11月通脹成為年度高點的可能,一旦如此,加息的預期將減弱；隨著年底資金回籠力度的加大(高息攬儲再現江湖),短期市場資金面較為偏緊,這將直接影響資本市場表現；持續弱勢美元可能成為未來較長時間的大概率事件；房價二次調控存在成為空調的可能性正在加大,而時間間隔比4 月第一輪調控明顯縮窄,如果地産調控加強,對於市場短期影響也將是明顯的。

　　但中銀國際也指出,由於年底前政府轉移支付依然將繼續進行,熱錢涌入的局面也在人民幣繼續升值的預期下加快進行,宏觀貨幣政策的收緊並不會馬上影響到存款搬家和經濟增速的急速回落。在負利率和通脹預期推動下,場外資金有繼續進場的可能,中小盤股估值有進一步被泡沫化的可能。

　　根據中銀國際的判斷,本月市場走勢以橫盤震蕩為主,事件性因素將創造交易性機會。其所推薦的本月進取組合為:中國國旅、科達機電、中國寶安、浙江龍盛、桑德環境；穩健組合為:啟明信息、美邦服飾、鄭煤機、東方鋯業、中恒集團。

　　倍新諮詢:短期調整難改A股中期漲勢

　　作者:王振元 來源:證券時報

　　週四大盤再度下滑,股指連續2個交易日收陰回落,平臺整理有向下破位跡象。從目前的結構來看,11月11日高點3186點後大盤進入了一波調整浪。該調整浪是3浪結構,A浪急跌,B浪是一個平臺整理或者説是一個極弱的小反彈,而C浪調整從幅度來看很不充分,因此短期允許繼續下跌。從深綜指看,11月11日後運行的3浪結構更清晰,目前C浪還沒有跌破A浪低點,也存在繼續下跌的可能性。

　　從盤面表現來看,儘管美股已反彈到之前的高點,但A股卻萎靡不振；儘管有色期貨大幅反彈,黃金、銅都創出了新高,但有色股卻反彈不起來；銀行、地産近兩日明顯領跌,且有平臺向下破位跡象。這些現象均説明短期市場疲弱不堪,對利好的刺激呈現麻木狀態。而從技術上看,上證指數目前還處於上升趨勢線之上,短期投資者應密切關注該趨勢線的得失。

　　不過上述討論的只是短期的市場格局,也許還有一跌。但即使有這一跌,也是4浪C調整,是4浪調整的最後階段。而按照波浪理論1、4浪不能重疊的規則,上證指數短期調整的極限位在2700點,對應深綜指是1213點,即使下破趨勢線延續C浪調整,後市的下跌空間仍然不會太大。

　　4浪C走完也就是4浪調整的終結,之後大盤將運行第5浪上攻行情,因此中線走勢我們持樂觀態度,而目前是上升行情到來前的最後探底階段。如果把眼光放再長遠一些,我們認為大盤已在2008年11月見了一個長期大底,2008年11月至2009年8月的上升行情是新一輪上升浪的第一大浪,2009年8月至2010年7月的調整是第二大浪調整,2010年7月至今則處於第三大浪的範疇,未來相當長一段時期大盤都將處於一個大的上升行情中。不過,由於目前個股分化太過嚴重,小盤股累計漲幅太大,後市的運行格局將會十分複雜。

　　今年可以説是個股分化極端嚴重的一年,權重股趴在底部持續走弱,小盤股、題材股則持續不斷上揚,這種分化未來都將是常態,而正因為權重股在低位,才讓我們堅信目前大盤不是在頂部,後市仍有較大上行空間。看看中國平安,AH折價嚴重,而進入加息週期對保險股是利好。銀行板塊整體PE僅10倍,幾乎是全球最低,而銀行後幾年業績都能保持增長。地産板塊早已透支了房價的下跌預期,而實際情況是房價穩定,銷售情況正常,萬科今年的銷售額已破千億元大關。權重股的低位極大地限制了大盤的下跌空間,為明年的行情發展奠定了基礎。此外就宏觀環境來看,流動性過剩已經顯現,流動性一旦進入消費領域會引發通脹,而讓資本市場來消化流動性可能是目前比較好的對策。未來股市運行的外部環境依然良好。

　　操作策略方面,目前位置投資者可以持股觀望一下,如果有大跌,可以逐步吸收,後市如有放量陽線向上突破,也就是4浪調整見底的信號。 (成都倍新諮詢 王振元)

　　機構來源:倍新諮詢

　　世基投資:緊縮預期被放大 橫盤行情難維持

　　⊙世基投資 王利敏 ○編輯 楊曉坤

　　周邊市場暖意融融,A股繼續寒氣逼人,昨日市場再現A股獨弱一幕。究其原因,很大程度上與多數投資者擔心流動性進一步收緊,看空做空的"提前效應"極度蔓延有關。那麼本週六提前公佈經濟數據以及可能出臺的舉措,對未來股市影響又會如何呢?

　　A股再現全球獨弱走勢

　　儘管隔夜美股小幅上漲,但滬市開盤就跳低10個點,雖然高鐵概念股走勢強勁,還是沒有能夠引發投資者的做多意願,兩桶油的連連護盤也沒有阻擋大盤下行的勢頭,滬市最終大跌37個點,2800點再度岌岌可危。

　　耐人尋味的是,昨日周邊股市都相當不錯。除了隔夜美股的強勢外,當日亞洲各國股市例如日本、韓國、新加坡都以紅盤報收。我國香港股市也上漲了0.34%,並沒有再度受A股拖累。更讓人看不懂的是,AH股價格倒挂高達30%的招行、農行和平安,當日的A股分別下跌1.81%、0.38%和0.07%,其H股卻漲0.49%、持平和漲0.28%。另一方面,A股投資者極為看重的美元指數,當日也在下跌,但A股中有色、煤炭和黃金股有的高開低走,有的大幅度下跌。

　　由此可見,A股走出全球獨弱走勢,顯然不是純市場因素,也不純粹是基本面因素,因為與A股市場基本面類似的港股,尤其是其中的H股,在基本面背景相同的情況下,走出了不同的走勢。

　　敏感消息放大利空預期

　　人們注意到,雖然上週末政治局會議定調明年的政策面是積極的財政政策和穩健的貨幣政策,本週前兩個交易日大盤卻拉出兩根陽線,表明市場出現了"利空釋放成利多"的態勢,但週三開始大盤出現下跌,尤其是昨日,市場出現恐慌性拋售,顯然與近日消息面有關。

　　第一是週三傳出11月的CPI等數據將提前至本週六公佈,市場立即産生加息或者再度提高存款金率的強烈預期。第二是昨日媒體透露,復出8個月的三年央票據驟然停止,並猜測央行會不會改用準備金率工具來替代。後一則消息顯然強化了再度提高準備金率的市場預期。

　　正是消息面上的利空預期引發投資者的恐慌情緒,而恐慌情緒又進一步放大了利空預期。與此同時,既然將有利空,晚拋不如早拋的心態迅速蔓延,最終形成了強大的"提前效應"。這也許就是昨日開盤就跳空往下,並大幅下跌的原因,同樣也是已經大大弱于周邊股市的A股越走越弱的原因。

　　利空出臺有望再成利多

　　從近日的消息看,11月份的CPI很可能低於市場預期,而且由於各級政府部門的努力,12月份的CPI更可能較大幅度回落,這從近段時間來市場物價的迅速回落已見端倪。所以,一旦週六公佈的數據沒有那麼可怕,利空就成了利多。而且因為目前絕大多數投資者都認為準備金率會再度上調,那麼一旦沒有上調消息,利空豈不是再成利多?

　　目前多數A股投資者都只關心流動性收緊,實際上已經陷入了"誤區"。

　　首先,股市的大幅度上漲,尤其是大盤股上漲,需要流動性極度充裕,而目前指數很低,維持或適度推升行情,未必需要很大的流動性。其次,現在一説流動性,人們就把目光盯在貨幣政策上,其實多數投資者介入股市與所謂的貨幣政策並不相關。股市有行情,存款資金就會源源而來。再次,股市的基本面不僅僅是流動性,還包括股票的估值以及上市公司的業績等等。從目前看,許多股票(尤其是金融股)的市盈率已經接近於熊市水平,而眾多新興産業的股票則具有相當好的成長性。

　　所以,一旦利空的程度低於市場預期,大盤出現絕地反擊不是奢望。

　　金百靈投資:黑色星期五難現 結構性行情將延續

　　金百靈投資 秦 洪

　　昨日A股市場出現了震蕩走低的格局,午市後更是加速下行,從而使得上證指數漸有破位的徵兆。而本週五又將面臨著週六即將公佈的11月經濟數據的擔憂,故業內人士大多傾向於加息擔憂或將使得本週五A股市場進一步走低,從而加劇上證指數破位的擔憂,那麼,如何看待這一走勢呢?

　　浮現兩大壓力

　　對於昨日A股市場的走勢來説,主要是因為市場浮現出兩大壓力,一是房地産調控政策進一步延續的壓力。眾所週知的是,在近期隨著房産稅的明朗化,房地産股一度有利淡消息出儘是利空的輕鬆感覺,一些中低價地産股更是出現了脈衝的K線形態。但想不到的是,昨日房地産再度迎來新的調控政策,那就是銀監會要逐筆查房地産信託風險,這意味著地産行業的調控仍然處於風緊的趨勢中,這使得地産股再度走低,推動著A股市場出現了震蕩回落的走勢。

　　二是加息的擔憂。雖然目前市場對CPI指數高企已有了清晰的認識,但一度認為在目前經濟環境下,加息的概率並不大。但昨日有信息稱,3年期央行票據停發,其原因主要是在於負利率的存在,使得低利率的央行票據的發行舉步維艱。因此,為了引導市場預期,央行或將"被迫"加息。而本週六即將公佈CPI等11月經濟運行數據,意味著加息的時間窗口臨進,從而使得多頭不敢輕舉妄動,大盤無奈走低。

　　結構性行情預期強烈

　　不過,從昨日盤面來看,雖然指數震蕩走低,但個股行情依然活躍。這主要體現在兩點,一是高鐵板塊的利好多多,使得中國中鐵、中國南車等高鐵概念股出現在漲幅榜前列。從而向市場昭示出一個直白的選股思路,即那些産業投資熱點往往也是市場板塊,進而有望推動著股價的持續活躍。擁有龐大身軀的中國南車的單邊震蕩走高的 K線形態就佐證了這一點。二是個股基本面有新的利好政策刺激的品種也列于漲幅榜前列,昨日的盛運股份就在投資垃圾處理項目的公告聲中一度飆升。同時,公告大額訂單的湘電股份在昨日也逆勢走高,如此來看,基本面的積極轉好有利於股價的表現。

　　如此就意味著A股市場雖然指數不振,但個股行情卻依然精彩。有媒體報道的數據也顯示,在11月17日起,上證綜指圍繞年線反復震蕩,基本運行在2800-2900點的小箱體內。不過,股指橫盤卻難掩個股活躍度,在有可比數據的1920隻A股中,有415隻個股的最新收盤價已超越3186點時的水平,佔比達到兩成。由此折射出指數的弱市並不代表個股行情的不振,看來,市場的確出現了典型的結構性行情的趨勢。

　　而且,從當前盤面的信息來看,如此的結構性行情仍有望進一步延續,一方面是因為産業政策的引導的確會引發資源的重新配置,進而推動著資金流向格局的變化。

　　比如説國家對高鐵、大飛機項目的重點投資,必然會使得相關産業鏈的相關上市公司的訂單增多,業績彈性與成長空間也隨之打開,故此類個股的確有望成為市場資金持續關注的熱點。另一方面則是因為當前A股市場新的特徵,尤其是新股的超募資金所帶來的收購優質資産的預期將成為創業板、中小板新股的新的成長引擎,從而意味著此類個股的超預期成長前景依然樂觀,進而推動著股價的漲升,從而強化結構性行情的特徵。

　　黑色星期五難現

　　當然,結構性行情的特徵也難以削弱各路資金對本週五大盤不佳走勢的預期,畢竟加息時間窗口的存在將加劇市場的擔憂。但是,有一點希望引起投資者注意,那就是市場總會找提前量,週四的調整其實已經釋放了加息的擔憂壓力。而且,從以往走勢來看,加息未必就是熊市來臨的信號,所以,週五A股市場極有可能會出現低開企穩的可能性,從而意味著黑色星期五難現的態勢,很難出現破位行情。

　　因此,在操作中,建議投資者仍可關注結構性行情所帶來的投資機會,就目前來看,盛運股份、湘電股份、海得控制、宋城股份等質地優異的品種可積極跟蹤。

　　掘金工業服務四大子領域 五條標準助力選股

　　近年來,製造業是我國經濟增長的主要動力,但這種高資源消耗、高環境污染、低附加值的粗放式經濟增長已經難以為繼,實現由技術進步和效率提高驅動的集約式經濟增長正當其時。

　　不管是從依靠消費拉動經濟增長的角度,還是從提高我國在製造業國際分工和利潤分配中的地

　　位角度來看,發展工業服務業都勢在必行。信息服務、研發服務、物流服務和技術支持服務是重點掘金領域。

　　工業服務業成新增長點

　　工業服務業,特指為工業提供保障服務,以達到提高生産效率、促進産業升級為目的的服務行業。在我國經濟增長方式從投資驅動向技術進步和效率提高驅動的轉變中,工業服務業將發揮重要作用。

　　工業服務業能降低交易成本,提高經濟效率。隨著分工領域不斷拓展,交易的種類和頻率不斷增加,用於交易的資源會增加,在整個價值鏈中所佔的份額也會提高。美國經濟學家諾斯指出,在20世紀80年代美國的國民收入有一半用於交易。必須要有各種使交換能夠順利進行的信息、交通、運輸、倉儲、批發、零售商業服務等工業服務。

　　工業服務業是國內經濟結構調整的最大獲益者,將迎來飛速發展階段。根據經合組織數據,我國工業服務業佔服務業比重只有39%,在整個GDP中的比重只有16%,均落後於國際水平。預計未來五年,我國工業服務業將達到國際平均水平,即維持20%以上的複合增速。期間,製造業中服務業務的比重會提高,獨立的工業服務業也會大發展。

　　信息服務、研發服務、物流服務和技術支持服務這四個子領域盈利能力強、市場需求大、所需的發展條件業已成熟,從中找出具備核心競爭優勢、高成長的公司,會是2011年的良好投資標的。

　　選股標準有五條

　　在工業服務的各個子領域中,我們最看好信息服務、研發服務、物流服務和技術支持服務。

　　根據成長路徑和選股標準,推薦信息服務中的生意寶、軟控股份、焦點科技、榕基軟體；研發服務中的東華科技；物流服務中的怡亞通；商業服務中的眾業達；技術服務中的華測檢測、新綸科技、格林美、海特高新、康力電梯。

　　歸納起來,工業服務公司的成長路徑主要有三條:一是與服務對象的生産過程緊密相關,跟隨被服務行業収展而収展；二是通過專業化達到提升效率,降低成本,從而具有成本優勢的外包型服務公司；三是具有技術或産品壁壘的創新型服務公司。據此,我們的選股標準有五條:市場需求、盈利能力、競爭壁壘、治理結構、市值規模。

　　關注四大子領域

　　信息服務類:

　　按照標準,在公司層面,重點關注兩類企業:(1)服務傳統産業,技術先進,具有行業資源、先發優勢的公司。推薦軟控股份(002073,收盤價22.50元)、榕基軟體(002474,收盤價48.50元)。(2)服務中小企業,具有渠道、成本優勢的公司。理由是,中小企業對信息需求的及時性要求高,但持續性不強,因此,成本低、渠道鋪設廣的公司能更好地服務該類需求,從而積累競爭優勢。由於信息服務類産品的生産成本和銷售成本都極低,按照長尾理論,中小企業為信息服務類企業提供的價值也相當可觀,足以支撐信息服務類企業的發展,推薦生意寶(002095,收盤價25.63元)、焦點科技(002315,收盤價76.00元)。

　　研發服務類:

　　研發服務類屬於技術或産品具有壁壘的創新型服務領域,其服務對像是工業企業,任務是將實驗室中的技術,通過工藝優化、流程改造等手段,從而能進入工業化量産階段。推薦東華科技(002140,收盤價40.93元)。

　　物流服務類:

　　物流服務類企業的價值在於降低成本、提高效率。據美國權威機構數據,通過專業物流服務公司,企業物流成本下降12%,物流資産下降25%,辦理訂單的週轉時間從7.1天縮短為3.9天,存貨總量下降8.2%。有觀點認為物流企業要為客戶提供更多服務,如報關、信貸、包裝等。我們認為這是一把雙刃劍,當企業規模較小時,提供更多服務有利於增加客戶的黏性,但當企業規模大到掌握客戶所有渠道資源時,反而會引起客戶的警覺。小而全,大而專,是個不錯的選擇。重點推薦飛馬國際(002210,收盤價10.75元)、怡亞通(002183,收盤價12.42元)和新寧物流(300013,收盤價16.19元)。

　　技術支持服務類:

　　第三方檢測的"護城河"是品牌公信力,推薦國內品牌公信力最強的華測檢測 (300012,收盤價37.40元)。環保産業的"護城河"是技術和渠道,推薦格林美(002340,收盤價60.00元)、萬邦達(300055,收盤價139.20元)。工藝支持的"護城河"是技術和渠道,推薦新綸科技(002341,收盤價40.58元)、康力電梯(002367,收盤價29.91元)、海特高新(002023,收盤價17.00元)。

　　平安證券

　　基金:投資佈局大消費

　　⊙見習記者 郭素 ○編輯 張亦文

　　臨近年關,各家基金公司紛紛對2011年的投資策略進行構想,多數基金表示關注"十二五"規劃,青睞大消費和新興産業。

　　博時基金股票投資部投資經理韓茂華表示,2011年看點較多,而核心線索則是十二五開局之年。根據目前政策傳遞出的信息分析,戰略性新興産業、國民收入分配、城鎮化區域振興等都屬於國家"十二五"規劃的主要內容,預計在未來較長的時間裏,受到政策引導的相關概念和品種都將是市場關注的重點。而十二五規劃不但指明了中國經濟未來五年的發展方向,同時也勾勒出中國未來五年經濟、社會、民生方面的發展路徑與圖景,大消費板塊有望借"十二五"東風,迎來新的發展良機。

　　國投瑞銀基金認為,"十二五"規劃引領的大消費時代正向我們走來,中國經濟增長方式將要從投資驅動轉向消費拉動,為大消費板塊崛起提供了歷史機遇。國投瑞銀中證消費指數基金擬任基金經理孟亮分析認為,隨著"十二五"規劃的實施,未來國內消費將在全面升級的基礎上實現增長,資本市場的消費品投資機會將多元化、普及化。其中食品、餐飲、服裝等基礎消費品將迎來品牌化投資機會,家電、汽車等耐用消費品將進入全面普及階段,旅遊、消費電子、電信服務等是未來消費升級的重要方向,超市、百貨、家電連鎖等行業也有望在未來五年再上臺階。

　　農銀匯理基金表示,未來一段時間市場投資主線將圍繞"十二五"主題展開,並有望逐步醞釀低估值藍籌行情。從國內因素看,目前政府正在制定《戰略性新興産業發展規劃》,這是中國"十二五"規劃的一個"子規劃",相關一攬子政策呼之欲出。將繼續圍繞 "十二五"專項規劃和新興産業深挖個股投資機會,同時逐步佈局估值回升的主流藍籌股,為明年行情做準備。

　　南方基金2011年度A股投資策略報告指出,市場震蕩上行的基礎依然存在,政策和經濟的博弈仍將主導明年市場走勢,行業配置的重要性顯著提高,主題投資方面將圍繞"十二五"規劃進行。

　　該報告指出,2011年是"十二五"規劃的首年,"十二五"規劃的全面實施和城鎮化的不斷推進是未來五年推動中國經濟持續增長的兩大動力。"十二五"規劃強調大力發展七大新興産業,新經濟仍將是2011年主題投資的重要方向。關注以高端裝備製造、新一代信息技術、新能源、新材料為主的戰略性新興産業、以及節能環保産業的設備投資。

　　此外,長信基金、東吳基金等基金公司紛紛表示在明年"十二五"規劃背景下將重點堅持大消費和新興産業的投資主線。

　　工程機械:經濟復蘇拉動市場

　　作者:李清理 來源:中國證券報

　　本報記者 李清理

　　"我們不應該對工程機械的週期性和盈利能力過於擔心。"在年底的策略報告中,不少機構將目光投向了高端裝備製造板塊。

　　分析人士指出,本週除了高鐵板塊外,工程機械板塊逆勢走強。工程機械行業龍頭----中聯重科(000157)、三一重工(600031)

　　聯袂位居資金凈流入前列,顯示在資金佈局來年行情的現階段,該板塊的活躍度並沒有因為大盤震蕩整理而消退。

　　在投資機會方面,東北證券表示,根據歷史規律,行業一線公司的市盈率在10-30倍,目前20倍左右的估值為相對合理區間。考慮到行業的成長性,重點關注中聯重科、三一重工、徐工機械(000425)、柳工(000528)等行業龍頭公司。

　　超額收益推動持續走強

　　從資金流向以及基金持倉結構看,為迎接"十二五"規劃元年,工程機械行業近期明顯獲得機構投資者的關注。

　　本週大盤反復震蕩拉鋸,成交量也沒有任何起色,但工程機械板塊卻從上周開始就掀起一輪上漲狂潮,徐工機械、柳工、中聯重科、三一重工等近日都出現大量資金流入跡象。本週三,中聯重科、三一重工資金凈流入均過億元,排名兩市前列。

　　事實上,工程機械行業的強勢基本貫穿2010年下半年。"2010年下半年開始,工程機械板塊大幅跑贏大盤指數,同時跑贏煤炭、有色金屬等強週期行業。"財富證券王群認為,經濟復蘇早期工程機械最具超額收益。

　　銀河證券研究員鞠厚林表示,2010年以來機械行業加速復蘇,1-9月全行業完成工業總産值102531億元,同比增長34.59%,預計全年機械行業收入增長32%-34%。2011年在國民經濟和固定資産投資較快增長的趨勢下,該機構預計行業收入和利潤的增長為28%-30%,2012年行業增速為25%以上。

　　新興市場需求利好出口

　　資金佈局工程機械板塊並非只是單純的概念炒作。事實上,無論是從宏觀背景還是行業基本面看,工程機械行業都具備比較明顯的成長空間。

　　中國工程機械工業協會會長祁俊表示,"到2015年,我國工程機械行業的市場規模將達到9000億元",未來五年的複合增長率將達到17%,根據經驗,五年規劃的前三年是增長最快的時期。

　　分析人士認為,"十二五"總體投資規模仍然較高,特別是鐵路投資力度大,總規模預計達3萬億,將刺激對混凝土機械、起重機械、土方機械和樁工機械的需求,對拉動我國工程機械市場的作用十分明顯。

　　與此同時,出口已經成為工程機械行業增長的重要推動力。長江證券呂越超表示,新興市場國家將是我國工程機械的主要出口國。目前,國內工程機械産品的出口地區以俄羅斯、中東、非洲為主,印度、巴西等地區未來五年的基礎設施投資規模與中國相當。

　　東北證券周思立表示,與歐美發達國家相比,我國工程機械設備具有較強的價格競爭力,在這些發展中國傢具有很強的競爭力和發展潛力。

　　中國工程機械行業出口空間較大。與歐美相比,中國在中低端産品方面具有性價比優勢,在大型高端産品方面也在不斷取得進步。東北證券最新的研究結果認為,2010年我國工程機械出口增速預計為30%,復蘇勢頭強勁。