央行四週凈投放2300億 瑞銀證券建議儘快加息

　　儘管目前存款準備金率已經較高，但瑞銀證券預計明年央行還會多次上調並擴大央票發行規模。 　　12月9日，央行在公開市場暫停發行三年期央票，三個月期央票的發行利率則繼續持平，同時統計局即將公佈的11月經濟數據可能顯示11月CPI再創新高，令市場對央行即將再次上調存款準備金率甚或加息的預期越發濃重。

　　“在目前的情況下加息並不會影響整個貸款規模，因此對整個經濟增長的速度影響非常有限，但加息是控制通脹預期的最明顯、最重要的一個工具。我們預計未來12個月之內會加息100個點，可能在近幾天就會有一次。”瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤9日表示。

　　她還認為，隨著外貿順差回升，外匯流入反彈，並且全球量化寬鬆的環境預計將帶來更多的外匯流入，央行需加強對衝力度，尤其是在通脹和通脹預期呈上升態勢之際。“儘管目前的存款準備金率已經較高，但我們預計明年央行還會多次上調並擴大央票發行規模。”

　　等待加息“靴子”

　　最近三周，由於一二級市場收益率倒挂的情況日趨嚴重，央票發行量持續在低位徘徊。本週公開市場繼續凈投放640億元，而最近四週以來已經累計凈投放2300億元。

　　12月9日在暫停三年期央票的同時，三個月期央票儘管發行量略增至50億元，但發行利率仍持穩在1.8131%。市場人士認為，如果不加息，將難以打開央票發行利率上行的空間，其回籠流動性的功能亦無法恢復。

　　一些市場人士認為，央行慎於加息是由於不想釋放政策過於緊縮的信號。但汪濤表示，在中國加息是一個管理通脹和通脹預期的主要工具。“因為在中國利率水平非常低，即使加一兩百個點，也不能有效限制新增貸款。”

　　統計局將於12月11日公佈11月經濟數據，市場普遍預期11月CPI將再創新高。“我們判斷11月份CPI很可能是接近5%。更重要的是，通脹預期要遠遠高於官方的數據，而實際利率應該是名義利率減去通脹預期，因此如果通脹預期再增加，實際利率在負的領域就會越陷越深。在這種情況下，貨幣政策當局是時候加息來控制未來的通脹預期。”汪濤表示。

　　她還指出，如果加息能夠令經濟平穩增長，資産泡沫的空間反而會變小，也有利於抑制“熱錢”流入，“因此我們判斷應該儘快加，今年加一次，明年上半年加兩次或者三次。”