四隻新股週五上市定位分析

浙江眾成

　　一、公司基本面分析

　　公司所屬行業為包裝用塑料薄膜製造業，公司主要從事功能性、環保型熱收縮包裝材料——多層共擠聚烯烴熱收縮薄膜(簡稱POF 熱收縮膜)産品的研發、生産和銷售，産品包括POF普通型膜、POF交聯膜和POF高性能膜等3大類8個系列。

　　二、上市首日定位預測

　　方正證券25.6-29.2元

　　國都證券22.3-26.7元

　　國泰君安25.8-31.5元

　　海通證券26.1-29.0元

　　上海證券19.5-23.3元

　　長江證券：浙江眾成合理價值區間25.20-28.80元

　　盈利預測與投資建議。我們預計浙江眾成2010-2012年EPS分別為0.58元、0.73元和0.85元。根據我們對A股包裝行業和塑料薄膜行業上市公司的估值分析，並綜合考慮公司的市場地位，我們決定給予公司2010年45-50倍動態PE，對應的合理價值區間為26.10-29.00元。公司發行價格為30.00元，我們建議"謹慎申購"。

　　華福證券：浙江眾成合理估值29.86-32.71元

　　根據公司公告，浙江眾成09年基本每股收益為0.61元，預計公司2010年每股收益為0.88元。塑料製造業上市公司2010年預測市盈率38.55倍。考慮到公司較好的成長性，我們認為公司合理估值區間為29.86-32.71元，離發行價有-0.47%-9.03%的空間。

　　國都證券：浙江眾成合理價格22.25-26.7元

　　我們預計公司2010-2012年全面攤薄後每股收益為0.68元、0.89元、1.13元，三年複合增長率為35%。2011年公司的合理市盈率為25-30 倍，對應二級市場的合理價格為22.25元-26.7元之間。

　　三、公司競爭優勢分析

　　公司是國內最大的POF熱收縮薄膜生産企業，目前的年生産能力為2.1萬噸。2009年公司國內市場佔有率為12.01%，排名國內同行業第一位；全球市場佔有率為5.36%，居於全球第二位，僅次於美國的希悅爾公司。

　　POF薄膜是收入的主要來源。公司主要的收入來源於3大類POF薄膜的銷售收入，其中，普通型膜所佔比例最大，但是性能優越、毛利率更高的高性能膜和交聯膜正快速發展。今年上半年公司綜合毛利率達到33.57%，隨著公司高性能膜和交聯膜收入比例的提高，公司未來綜合毛利率還有進一步提升的潛能。

　　POF薄膜應用領域大。熱收縮薄膜行業主要有PE、POF、PVDC和PVC熱收縮薄膜，其中PE熱收縮薄膜市場規模處於第一位。POF主要應用於各類食品、飲料、日用品、化粧品、通訊器材等産品的外包裝，與PE和PVDC熱收縮薄膜的性能和應用領域存在較大的差距，並不形成直接競爭關係。

　　國內POF薄膜市場空間依然巨大。POF熱收縮薄膜是國際上最為流行的環保型熱收縮包裝材料之一。國內食品、化粧品等POF薄膜主要下游應用領域保持了20%左右的增長速度，且未來POF薄膜仍有很多新的市場應用領域有待拓展。預計未來三年，國內POF熱收縮膜市場將保持年均13.40%的增長速度。