週五最具爆發力六大牛股(名單)

雙匯發展

　　此次預案中注入資産價格相當於10PE17倍，我們認為或許有一定的迴旋餘地，理由有：(1)今年完成資産注入的可比上市公司中，新希望注入資産定價相當於09PE11倍，安琪酵母注入資産相當於12PE5倍左右。(2)《關於香港華懋集團有限公司等少數股東轉讓股權的議案》中，羅特克斯09年上半年受讓相關公司股權轉讓金額為61477萬元，相當於08PE9倍左右。(3)停牌前上市公司與集團的關聯交易問題一直存在。當然，停牌期間(3/22至11/26)申萬食品飲料行業指數上漲39.1%，上漲後目前食品飲料行業的平均10PE已達到36.5倍，投資者也不能指望注入資産對價過低。

　　即使預案中對價有所調整對管理層財富效應影響也較小，仍不失為雙贏的結局(詳細敏感性分析可參見文後附表)。目前，管理層通過雄域公司和運昌公司持有雙匯發展36.23%(21.18%+30.27%)=18.64%的股權，按目前的預案計算(10PE17倍注入)，雙匯管理層將持有新雙匯27.6%的股權，如果分別按10PE15倍和13倍注入計算，管理層持股比例將被稀釋到26.8%和26.2%，稀釋比例很小。由於注入資産盈利已經確定，注入資産對價調整對公司未來市值無影響，雙匯管理層這些年的辛苦打拼仍能在這次重組中充分體現。

　　重申我們看好公司的三大原因：(1)公司在屠宰業將受益於行業集中度提升。前行業前三(雨潤、雙匯、金鑼)的集中度僅5%，公司現階段的擴張還處於跑馬圈地的階段，未與另兩家龍頭展開正面競爭。(2)公司肉製品産銷量全國第一，未來將受益於肉製品行業深加工率提升和産品結構升級(如高溫升級到低溫)。(3)注入後管理層和流通股東利益一致，管理團隊也將更有積極性。

　　假定按原價格注入資産，預計公司10-12年EPS分別為2.34元、3.21元和4.04元；假定預案調整為按10PE15倍(對應09PE23倍)注入，預計2010至2012年EPS分別為2.54元、3.49元和4.40元。12個月目標價112元至122元，對應11PE35倍，目標市值1390億元。維持買入評級。(申銀萬國)