金剛石行業：“鑽石”引領製造業新革命

　　一次中國企業身處其中的製造業變革盛宴。金剛石製造業作為中國少數依靠技術優勢勝出，集中全球90%産能的高端産業，將在光伏、LED等新興應用領域帶動下，在中國産業升級全面推動下迎來發展高峰。中國金剛石合成企業將作為主要的參與者分享這一盛宴，實現自身高速成長。

　　製造業中的“鑽石”。如同鑽石在珠寶界中的尊貴地位，金剛石工具製品在工業應用領域同樣居於尖端，高昂價格是其主要推廣障礙。隨工業界更為看重性價比而非僅強調購入成本，對加工精密程度提出更高要求，節能環保標準大大提升，金剛石工具替代傳統工具進程將加速展開。

　　潛在替代市場巨大，需求保持高增長。金剛石工具下游包括建材、機械、採掘、電子、光伏等主要領域，預計其在各領域的市場滲透將呈階梯狀良好結構依次發展推進：光伏、LED等領域應用將實現從無到有突破，伴隨産業高速成長而迅速壯大；汽車機械等領域將主要在中國市場實現突破；石料建材等傳統領域將依舊保持穩定增長。初步判斷金剛石材料及製品全球潛在市場規模達上千億元，而集中于我國生産的單晶材料市場規模也在百億元以上，需求增速將保持25%以上CAGR。

　　中國企業控制上遊單晶合成環節。金剛石産業鏈目前的全球分工態勢為中國控制上遊金剛石單晶合成環節，發達國家轉而集中于下游聚晶複合材料與製成品的生産。區別與其它依靠國內勞動力、資源成本優勢而獲得産能中心地位但競爭激烈、利潤微薄的低端製造業，國內人造金剛石企業依靠自主研發六面頂合成壓機技術勝出歐美同業，並已度過前期無序競爭階段，目前呈現3家領先企業寡頭壟斷局面，享有超額利潤。

　　供給有序增長。主要由國內3家企業控制的單晶材料供給端將保持有序增長。目前3家公司擴産規劃增速約在10%，未來或將上調。同時考慮到行業由於技術、資金屏障而不斷升高的壁壘，潛在競爭者進入造成供

　　給過度擴張的風險較低。

　　投資建議：未來國內3家領軍企業在維持單晶合成環節壟斷優勢，不斷擴充産能的同時，將逐步向下游聚晶複合片、工具成品製造領域拓展（金剛石材料與製品的産值比1:10-20）。黃河旋風、豫金剛石等企業實現銷售收入與金剛石原料及製品的潛在市場規模相比（黃河旋風09年收入5.99億，豫金剛石1.7億，全球金剛石市場潛在規模上千億）仍很微小，這些在競爭中業已建立顯著優勢的龍頭企業將一直行駛在收入數倍增長的發展快車道，對黃河旋風、豫金剛石給予“買入”的投資評級。

　　風險提示：技術研發、市場推廣進程不確定性風險，經濟景氣波動風險。