矛盾重重 觀望等待

　　週一市場延續了上周縮量震蕩的格局，全天圍繞60日均線窄幅盤整，券商、保險等金融股走勢較強，成為滬市指數最終紅盤報收的主要推動因素，但成交量仍然維持在低位，上漲個股家數也遠遠少於下跌家數，創業板指數和中小板指數持續下跌，顯示市場心態依然謹慎。

　　滬綜指自11月17日下跌至2824點後，一直圍繞2800上下盤整，至今已有14個交易日，交易量逐步下降，熱點持續性越來越差，感覺進入“垃圾時間”。我們認為，市場的猶豫和糾結屬於正常現象，其本質是種種矛盾因素的直觀體現：

　　從經濟層面看，我國11月份製造業採購經理人指數（PMI）為55.2，比上月上升0.5個百分點，連續第四個月走高，顯示中國製造業增長勢頭明顯，這可以理解為“市場利好”，但從另外一個角度解讀，則顯示中國的通貨膨脹壓力仍無減弱跡象，數據強化了市場對於年內出臺更多緊縮政策的預期。

　　從政策層面看，近兩周《人民日報》海外版三次發表對股市支持的文章，指出股市是目前吸收流動性最好的地方，中國政府抑制通貨膨脹不會以打壓股市為代價，要避免股市大起大落，使股市真正成為增加財産性收入的重要渠道。這些“聲音”似乎體現了管理層對市場的呵護，但我們也應該注意到近期的另外兩件大事：即五部委聯手打擊內幕交易和行政手段控制物價上漲，當然，前者對市場中長期建設有利，後者也只是短期的“特殊手段”，但有經驗的投資者都知道，這些事件對市場的短期走勢會有一定壓制。

　　從市場交易行為看，自11月11日石化雙雄異動引發調整以來，每次石化雙雄有異動時，大盤都會經歷波動，活躍的中小品種就會轉變為被拋售品種，這已成為一種習慣性反應。這種格局就讓市場處於尷尬境地：縮量狀態中權重藍籌股缺乏持續上升動力，而中小股票的主題炒作又很容易被“蹺蹺板效應”打亂節奏，資金活躍度和市場可操作性就大打折扣。

　　從外圍市場看，近期美國經濟數據喜憂參半， 11 月製造業PMI實現連續第16 個月增長，非製造業PMI 升至55，創今年5 月以來新高。這些數據顯示製造業産出企穩回升，非製造業活動也呈現繼續擴張的態勢。但最新的非農數據卻遜於預期，11 月份的失業率攀升至七個月高位9.8%。顯示美國經濟陷入“無就業式的脆弱復蘇”。上週五伯南克表態不排除會推出再度增購國債計劃，這讓美元指數在81附近遭受拋壓，這些背景對大宗商品有利（實際上外圍大宗商品價格已出現反彈），對國內有色資源等相關板塊也有利。但顯然市場的解讀側重於“另一面”：即倘若EQ2 之後將還有EQ3，那麼全球的流動性仍將充裕，並再次加大新興市場輸入型通脹壓力，這種壓力下，國內應對通脹的高壓政策就不會消除，對市場而言也絕不是個好消息。從近期實際走勢看，此次外圍市場對國內的傳導效率明顯不高，可能就是這個原因。

　　上週末傳出信息，明年將實施穩健的貨幣政策和積極的財政政策，這基本符合市場的普遍預期，但具體的政策內容還需等待中央經濟工作會議的量化結果。另外，11月的經濟數據也將在下周陸續公佈，這也增加了市場的不確定性。整體而言，在預期不明朗、各種矛盾因素複雜交錯的環境下，市場只能選擇在震蕩中等待，投資者應控制倉位，等待方向明確後再操作。