國有股謀退：上海家化集團60億身價待沽

　　傳聞已久的上海家化集團（下稱“家化集團”）國資改革終於起步。

　　12月6日，家化集團控股的上市公司上海家化（600315.SH）突然因重要事項停牌。當日晚間，謎底揭曉。公告稱，家化集團按照上級精神正在籌劃國資改革事宜。

　　據接近上海家化的權威知情人士透露，對於家化集團究竟以何種方式進行國資改革，目前還處於論證階段。“估計要停幾個月了，但改革是否能夠最終成行，還不好説。”

　　有上海市國資委人士也告訴記者，對於此次停牌，國資委方面也覺得突然。

　　此次停牌是家化在11月中旬五部委聯合打擊內幕交易的消息出來後，為防止股價波動做出的決定。因此，停牌並不意味著家化改制方案已經確定。

　　一旦選擇整體轉讓或部分出讓國有股權，家化就將成為自2008年9月上海出臺的《關於進一步推進上海國資國企改革發展的若干意見》（簡稱“《意見》”）後，第一家啟動國有股退出工作的上海國企。

　　如果家化集團實行國有股整體轉讓，其價格將高達60億元左右，這也將創下國內日化企業出售最高價。誰將接盤這樣一家日化巨頭，值得關注。

　　改制終起步

　　家化集團改制工作早在兩年前《意見》出臺後已經初現端倪。但出於謹慎原則和家化集團自身表現，有關部門在兩年多時間裏一度舉棋不定。

　　在2008年9月這份共9大方面30條內容的《意見》中，在“明確國資戰略調整方向”一節明確提出：“推動一般競爭性領域國資的調整退出。”

　　《意見》同時指出，企業重組更強調開放性和市場化：要大力推動上海國有企業“跨地區、跨所有制重組”，吸引中央企業、地方企業及外資企業、民營企業參與上海國資調整和國有企業重組。

　　而家化集團的主業——日化，正屬於“一般競爭性行業”。

　　此前本報記者就曾從上海國資系統人士處獲悉，“30條”出臺後，上海市國資委便向家化集團建議，順應此次國資改革的方向，啟動國資退出工作。而之所以首選家化集團的原因，是因為“它資産和人員都比較乾淨”。

　　而且，早在2006年之前，家化集團已經開始進行改制方案的設計，但後由於上海社保案的爆發，上海國資委等諸多政府部門人事變動，這項工作也隨之擱置。

　　2008年年底，家化集團“國資退出”方案擬定，並被送至上海市相關部門案頭。

　　然而，該方案在很長時間裏都未得到明確回應。

　　在上述人士看來，2008年下半年愈演愈烈的全球性金融風暴，是其誘因——在宏觀經濟減速和消費購買力下降之際，家化集團表現卻可謂一枝獨秀。2008年，其凈資産回報率高達18%，遠高於上海國資平均水平，並在逐年提升。

　　2008年12月，這家老牌日化企業110年誕辰之際，家化集團被冠以“國企成功運作的典型”。而在2009年4月的上海國資國企改革發展工作會議上，因業績突出，家化集團亦被多次表揚。

　　在上海國資整體業績下滑背景下，讓渡優勢企業顯得有些不合時宜。“家化做得不錯，但要不要在做得好的時候實現國資的退出，沒有人做這個決定。”上述知情人士透露。

　　不過，今年4月，記者曾從相關方面獲悉，上海政府對家化集團國資改革的大方向已定，只剩最後的拍板。家化集團更是擬定了具體的幾套改制方案供研究討論。

　　而正是在家化集團停牌不久前，家化國資改革最終獲得上海市政府“點頭”，此次停牌也標誌著家化集團改制正式起步。

　　鮮花落誰家？

　　“現在如何改，是整體轉讓還是參股等，還處於論證階段。”12月7日，上述國資系統人士對記者表示，家化集團接下來還有很多事情要做，比如資産評估等等，而且國有股轉讓，還涉及掛牌等一系列程序。

　　據他透露，此前政府對家化集團的價格也做過討論。鋻於防止國資流失的原則，政府的要求是，如果整體轉讓，將在現有市值的基礎上打九折。

　　家化集團凈資産在6-7個億間，但如果以市值打折計算，賣價當有60億元之多。

　　2007年2月27日，國有控股企業大寶在北京産權交易所掛牌轉讓100%股權，作價23億元。該價格一度被認為是國內日化的最高“身價”。但此後，該記錄一再被刷新：2007年底，在強生收購大寶尚未獲批之際，德國拜爾斯道夫便以35億元購入絲寶日化85%的股份。而就在今年12月6日，來自法國的科蒂集團又以4億美元的價格收購了丁家宜的“大多數股份”。

　　而家化集團實力目前更在大寶、丁家宜之上。被稱為“中國日化行業第一品牌”的家化集團，旗下擁有上市公司上海家化，以及六神、美加凈、佰草集等眾多知名的日化品牌。上海家化2009年年報顯示，其2009年實現營業收入27億元，同比增長8.2%，其中化粧品銷售收入同比增長12%，歸屬上市公司股東的凈利潤為2.33億元，同比增長26.1%。

　　數年來，家化集團已經吸引了多家投資者的目光。“有外資，有大陸的私人投資公司、民營企業，也有香港的財團。”他透露，所謂的香港財團，就包括有李嘉誠、鄭裕彤的家族企業。而2009年，更有一家跨國日化巨頭寫信給上海市政府，點名想要買家化。

　　不過由於有民族品牌“淪陷”擔憂，家化董事長葛文耀在此前曾對本報記者明確表示，家化絕不會賣給外資。

　　本報記者獲悉，此前一段時間，上海市政府和家化集團更與一批投資基金密切接觸，包括中信、鼎暉、紅杉、聯想弘毅等。一方面，財務投資者的進入，可以保持現有管理團隊的穩定，但另一方面，家化的高身價也讓一些基金望而卻步。

　　“現在只能説國資改革起步，能否最終成行，還不好説。”

　　中金公司在最新報告中指出，此次停牌可能涉及前期市場期待的集團股權轉讓事宜，它預計此次家化集團股權轉讓一旦成功，上市公司可能會在整體激勵水平以及品牌管理和經營能力兩個層面得到提升。