資金價格轉跌 準備金率再升呼之欲出

　　資金面重歸寬鬆格局，在上周的高位盤整後，銀行間市場回購利率週一（12月6日）大幅轉降。業內人士對《每日經濟新聞》表示，主要是由月初資金回流、本月財政資金集中投放以及10月份的差別存款準備金率到期等因素導致。

　　面對重返寬鬆格局的流動性，本週央票發行卻繼續延續地量發行的態勢。業內人士指出，因央票二級市場收益率高企抑制其需求，央行已無法通過發行央票來有效、大量回籠流動性，因此在流動性再次隱現氾濫的背景下，12月份存款準備金率再度上調的可能性相當大。

　　7天期資金價格跳水近30個基點

　　資金面重歸寬鬆格局，資金價格大幅轉降。

　　數據顯示，貨幣市場指標利率——7天期質押回購加權平均利率週一報收3.05%，較前一交易日的3.33%跌28個基點；隔夜質押回購加權平均利率報收1.88%，較前一交易日的2.00%跌12個基點。拆借市場上shibor走勢亦下滑，隔夜拆借加權平均利率報1.86%，較前一交易日的2.00%下跌14個基點，7天期拆借加權平均利率報3.06%，較前一交易日的3.34%大跌28個基點。

　　“隔夜品種開盤就跌到了1.2%。”一機構交易員對《每日經濟新聞》表示。Wind數據顯示，北京時間週一09：08，隔夜質押式回購加權平均利率1.2%，較前加權平均利率下跌近80個基點。

　　業內人士表示，銀行間市場回購利率在上周的高位盤整後大幅驟降，意味著現階段資金面重歸寬鬆，其主要原因是月初資金回流、財政資金集中投放以及10月份的差別存款準備金率到期等。

　　“月末一過，各家機構現在紛紛融出資金，市場資金面松了很多，不像前期那麼緊了。”上海一銀行交易員稱，週一銀行間債券市場質押式回購極為活躍，成交量較前一交易日大漲，結算總量超過7200億元。

　　同時，12月份大量財政資金集中投放，亦為市場注入了流動性。此外，10月中旬央行對工農中建四大行及招商、民生兩家股份制銀行進行的差別上調存款準備金率期限為2個月，將於12月中旬到期，預計約有2000億元左右資金解凍。

　　“再考慮到外匯佔款的持續攀升，和12月份到期的2220億元公開市場資金，可以説12月份的流動性不容小覷。”

　　統計數據顯示，11月份央行公開市場操作累計向市場凈投放資金1065億元，若加上12月份2220億元的到期資金，那麼僅央行公開市場的這部分流動性就超過3000億元，相當於抵消了一次上調存款準備金率0.5個百分點凍結的資金規模。

　　央票讓位存款準備金率？

　　面對重返寬鬆格局的流動性，本週央票發行卻繼續延續地量發行的態勢。業內人士指出，因央票二級市場收益率高企抑制其需求，央行已無法通過發行央票來有效、大量回籠流動性，因此在流動性再次隱現氾濫的背景下，12月份存款準備金率再度上調的可能性相當大。

　　央行公告顯示，將於週二在公開市場招標發行的10億元1年期央票，發行規模與上周持平。交易員們紛紛表示，按照央行持續縮量求穩的意圖，週二1年期央票發行利率仍將繼續持平于2.34%。

　　銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，1年期央票最新收益率為3.03%，高於上周1年期央票發行利率2.34%，超過60個基點。

　　“如果上調央票一級市場的發行利率，將會強化市場的加息預期，這是央行目前不希望發生的。”第一創業債券分析師對 《每日經濟新聞》表示，在緊縮預期的大背景下，再次調升央票發行利率，很可能被市場解讀為加息的信號，從而推動二級市場收益率進一步上行，形成逆向循環。“央行希望在下一次緊縮政策出臺前，市場能夠保持穩定。”

　　與此同時，央票持續地量發行，使市場對未來存款準備金率再次上調的預期升溫。

　　“相對於價格工具，央行現在更願意動用數量工具，這樣産生的效果更純粹。”第一創業債券分析師稱。

　　此外，有研究員表示，除了全部或差別上調存款準備金率外，央行也可能採用發行定向央票的方式回收流動性，年內的加息概率則偏向中性。

　　現券市場方面，數據顯示，因機構流動性支撐配置需求，週一銀行間債市現券收益率小幅走低。市場人士預計，如果資金面持續寬鬆，12月份債市有望出現一波短暫的反彈行情。目前，央票一二級市場利率倒挂嚴重，市場加息預期也漸行漸近。