通脹來助力保險股 明年將聞“息”起舞

　　保險股昨日強勁上漲，在投行人士看來，三大保險股的起舞才剛剛開始。綜合券商近日集中發佈的2011年保險業投資報告來看，通脹給力加息走強，保險行業的基本面無論是保費、投資，還是盈利，2011年都顯著好于2010年。從時點看，保費和盈利增速前低後高，趨勢一路向上，因此明年年初正是佈局保險股的良機。

　　通脹推動壽險需求

　　2011年，在防通脹壓力下的保險需求或將被激發。從壽險保費增長與通脹的關係來看，通脹預期起來的時候，往往是壽險發展最好的時候。其中，發展最快的是具有投資功能、被視為有防通脹功能的萬能險和分紅險。

　　雖然2011年防通脹的保險需求會被激發，且保險投資收益率也處於上升趨勢，但由於2010年投資收益率不是很高，無法給投保人有效的回報，銀保和個險渠道明年也各有壓力，因此國泰君安預計，明年壽險保費增速將低於今年的30%，將達到20%左右，但仍比估值假設高出不少。

　　同時，多重政策給予保費增長較大想象空間。申銀萬國認為，2011年保險業繼續受政策面影響：營銷員、銀行、電話等銷售渠道改革和規範將繼續，這利於行業長期發展，銀保價值增長空間仍大；同時，收入倍增計劃下居民稅負水平或減輕，養老保險稅收優惠改革試點可能在2011年下半年取得實質性進展，這將是保險業的一大利好。

　　加息提升投資收益

　　通脹推動對壽險的需求，直接吸引力表現為較高的投資回報率。市場上的主流觀點是，今年內或還有一次加息，而明年加息預期更加強烈，在此背景下，券商一致認為，通脹及加息將促使債券收益率繼續走高，從而使得保險公司投資環境不斷趨好。

　　保險股明顯受益於加息的觀點，主要源於保險公司投資資産中約80%為固定收益類資産。平安證券在報告中指出，加息將使存款利率和債券利率上升，保險公司的利差收入增加，資産配置壓力逐步減輕。此次加息或將提高保險資金長期投資收益率40-50bp，伴隨加息週期，投資收益率可不斷上升。

　　“保險股上市以來，國債收益率曲線與保險股價基本保持同步，近兩年的股價走勢與10年期國債收益率的相關系數達到80%。”國海證券認為，展望2011年，通脹壓力迫使貨幣政策收緊，債券收益率進一步走高，保險股價有望伴隨債券曲線上升。

　　關鍵是，當前保險估值水平低，AH 折價多，保險股已經具備較強的安全邊際。在估值水平被低估、通脹推動保險需求、加息提升投資收益的多重推動下，多數券商給予保險業“強于大市”的評級，並給予三大保險股“增持”的評級。

　　那麼，何時是佈局最佳時間？據國泰君安的報告分析，在股市保持基本平穩的情況下，上市保險公司2011年盈利將增長45%。由於2010年第一季度釋放了2009年帶來的投資收益，盈利基數較高，2011年季度盈利的同比數據將是前低後高，環比逐步增長，明年第四季度增速達到高點。因此，明年年初便可佈局保險股。