人民日報兩週三論股市：應將銀行存款引入股市

　　原文標題：經濟金融穩定 “熱”錢就會變冷(權威訪談)

　　專訪央行貨幣政策委員會委員李稻葵：“避免價格大起大落防止資金出走，減緩貨幣存量增速有序引導投資。”

　　本報記者 田麗

　　11月11日至12日，二十國集團峰會在韓國首爾舉行。峰會上，美國推行的量化寬鬆政策遭到眾多國家的指責。在美國實際利率接近零的情況下，美聯儲這一政策的直接後果是大量熱錢的産生，而這些熱錢很可能會流入包括中國在內的新興國家，引發通貨膨脹。那麼，美國的這種做法會給中國帶來什麼樣的影響？中國要如何應對呢？為此本報記者獨家專訪了中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵。

　　避免“桑拿浴”後的“冷水浴”

　　問：美國推出的第一輪量化寬鬆貨幣政策是從2009年3月起，美聯儲分批購買了1.7萬億美元的美國國債和抵押貸款相關債券，當時的政策為挽救美國金融體系免於崩潰發揮了作用。那麼此次出臺的寬鬆政策是否還能起到力挽狂瀾的作用？

　　李稻葵：美國這一次推行的新一輪的定量寬鬆的貨幣政策，主要意圖是通過擴大投資，進一步降低長期利率， 預防通貨緊縮，刺激經濟復蘇，但由於美國金融系統自身存在的問題，這種政策願望雖好，最終發揮的作用卻可能相對有限。

　　問：美國的寬鬆政策勢必會産生大量的熱錢。這些熱錢到底會對中國經濟造成多大的影響？

　　李稻葵：什麼是熱錢，熱錢指的是投機的錢。那麼很多來中國投機的錢，他自己都不知道來中國是投資兩個月，還是投資半年，還是投資一年，還是投資5年。他來的時候對中國的形勢不見得看得很清楚。

　　如果我們自己的金融形勢、經濟形勢出現了不穩定的跡象，那麼冷錢就變成了熱錢。如果中國的經濟，中國的金融是穩定的，那麼熱錢進來之後，熱錢也會變成冷錢。

　　我想中國經濟必須要避免的一個風險就是系統性的金融風險，因為我們的貨幣存量已經創了世界紀錄。因為只有把這個事情管好了，才能從根本上消除熱錢對我們帶來的衝擊。對熱錢，我們是怕他撤資，來不怕，怕你走，你一走的話，會給經濟洗冷水澡，是正在洗桑拿浴突然轉到冷水澡般的衝擊。如果我們把自己的市場管理好，它的價格不是大起大落的話，那麼資金出走的動力就會大幅度減少。

　　警惕資金形成的“堰塞湖”

　　問：目前我國的貨幣存量已經超過10萬億美元，位居世界首位，這不是説明咱們國家可用的錢多了嗎？

　　李稻葵：但是它的負面影響是什麼？它的存款形式是不穩定的，是隨時可以變現、隨時可以轉換形式的。它不像股票，不像汽車，也不像固定資産，它的形式隨時可以改變，隨時可以從銀行，或者從百姓的床褥子下面拎出來去買東西的，如果大量取出來，對銀行體系是個衝擊，對整個經濟也是衝擊。

　　這麼多的貨幣，如果管理不善的話，它可能在短期內迅速出境，離開中國境內，那風險就大了。舉一個例子，這麼一個高的貨幣存量，就像我們地震之後的堰塞湖，地震形成的湖，水位很高，而境外的水位比較低，境外的貨幣存量比較低，這麼一個高水位，如果短期之內控制不當，水位迅速下降，資金迅速流走，會衝擊我們經濟的穩定性。

　　上世紀80年代的拉丁美洲就是這樣，先是過熱，全球金融界對拉丁美洲看好，大量資金涌入，流動性過剩。突然間不看好，資金流出。還有上世紀90年代的泰國，從泰國開始的東南亞到亞洲、俄羅斯的金融危機，這一場美國的金融危機本質上不就是如此嗎？這些教訓我們應該記得很清楚。

　　因此，防範系統性金融風險將是我國經濟發展長期面臨的挑戰。當下我們可以從調整寬鬆的貨幣政策著手，減緩貨幣存量的增長速度，除此之外，還應該有序將銀行裏的存款引導出來。

　　問：把錢引到哪呢？

　　李稻葵：需要發展資本市場，股市要擴大，通過擴大股市的方式，把資金逐步地引出來。同時也要有序地讓資金出國投資，前提是有序的、可控的，逐步出國投資。

　　目前出國投資的機制已經有了，只不過現在還沒有全面地、系統地提升，值得研究，去逐步地放開，讓百姓多一些投資的渠道，不僅僅是從上海的A股、深圳的股票市場投資獲得收益，也可以出國去投資，通過投資我們一些貿易夥伴的金融工具，來獲得中國經濟增長的一份回報，這個是大有可為的。