分析師在線 熱點話題：股市熱傳所謂“中石油魔咒” 2010-12-06 11：06

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      熱點話題：中石油“魔咒”

    計渝：如果您是一位職業股票投資者，您一定聽説過現在市場上流行的最熱的話題叫兩桶油在操縱股市，兩凍油指的是誰呢，中國石油，中國石化這兩隻股票，這幾天以來，很多的證券分析文章都在把兩桶油列為密切關注的市場目標，只要這兩桶油一漲，很多投資者立刻就會看到，網上很多言論，號召大家趕緊清空手中的股票，因為有統計顯示，只要兩桶油一漲，股市一定就下跌，最近這個現象幾乎是屢試不爽，有一些市場人士還把它稱作叫中石油魔咒，更加讓人們意想不到的是，市場上還有一種説法在流傳，什麼説法呢？他説市場上有人提前在股指期貨裏埋下空單，然後通過在A股市場拉升中石油，接著按照慣例，市場開始下跌，在股指期貨上自然提前入場的資金在埋空單上就能獲得大筆收入，股市上的傳言似乎是煞有其事，股市情況到底是怎麼樣呢，我們的記者就此展開了調查，來看報道。

     股市熱傳所謂“中石油魔咒”

    在調查時發現，所謂大盤股一漲股市就跌的中石油魔咒確實可以在市場找到案例，11月11號，央行宣佈上調存款準備金率0.5%，上證指數低開7個點後開始攀升，絕大多數股市漲幅可觀，一片祥和氣氛，中石油股票在下午兩點左右開始啟動，半個多小時候已經到達漲停板附近，但恰恰就在那一刻起，多數股票開始跳水，股指在創下本輪反彈的最高點3186點快速滑落，從當天的高點滑落了整整40個點，第二天中石油盤中繼續上升，而上證指數卻暴跌162個點，創出了年內最大單日跌幅5.16%，11月30號，中石油股價盤中兩度拉升，再次引發市場恐慌，上證指數最低跌至2758點，創本輪調整的新低。

    採訪：

    趙瑾（上海投資者）：當時我猶豫了一下，我感覺有可能大盤會往下挫，但是我想了一下，有可能也會是一種盤中震蕩，所以當時我沒走。

    陳志剛（上海投資者）：（11月30號）我看到拉中石油了以後，就把手裏的股票先拋了一半，因為以前也發生過中石油一拉，拉這些權重股，他們那些（其它）的股票就跌了，就是造成大盤的下跌。

    趙瑾：因為現在中石油流通市值只有1.7萬億元，相當於三個工商銀行，所以我覺得現在中石油它的走勢有可能會影響到大盤的走勢。

    施江韻（上海投資者）：大盤股拉上去之後，小盤股普遍都會拉下來了，現在我覺得還是市場的心理比較脆弱，之前被大跌過一波之後，市場散戶普遍心理脆弱。

    從記者採訪幾位投資者反應看，一些投資者已經對中石油股票上漲形成一種心理定勢，即中石油股票一漲，大盤就會下跌，而這種心理定勢來源於股市中大盤股和小盤股經常有的翹翹板效應，在市場信息相對不足時更是如此，在中石油等少數超大盤股票表現的更為典型，歷經08年以來低迷適當的投資者，再度強化了這種思維。

    陶敬剛（國金證券研究所策略研究員）：前幾年確實出現過像中石油，中石化一旦漲停或者7%，5%的上漲以後，尤其是以一些中小股票為主，可能調整會比較厲害，這種情況反過來會形成一種心理暗示，目前可能會有一個愈演愈烈的情況，這一次像11月11號，以及近期像石化雙雄的拉高吧，確實也隨後出現了股票的普遍調整，確實會有這樣一種心理的影響。

    王娟（海通期貨研究所分析師）：我借助到的一些炒股時間比較長的人，一般的慣性的思維看到這兩桶油直線拉升的時候，我下意識地就可能説，立馬把自己手中的股票減倉，這樣就會導致股指的下跌。

    計渝：從我們記者在市場調查中可以看出，業內人士不管是專業的分析人員，還是普通的投資者，大家對於這兩桶油的問題是非常感興趣，但是從我們剛才記者採訪可以看出，大家，有些人士把它歸結為兩個觀點，一個是叫慣性思維，因為過去曾經有過，所以現在如果出現這種情況，中石油一漲，中小板指數就會下跌，創業板指數就會下跌，今天在盤面中間我們也看到了這種情況，今天現在為止，創業板指數下跌幅度超過2%，那麼中小板指數也在持續下跌，中石油現在出現了什麼情況，上漲幅度達到2.76%，中石化呢，上漲幅度超過1%，達到1.10%，那麼這樣一個市場現象，是一個思維慣性，還是一個心理因素的影響，還是背後還有別的因素嗎？

       殷孝東：中石油“魔咒”是心理因素 

    殷孝東（中信證券石化行業首席分析師）：你好，主持人。

    計渝：從目前來看，市場人士非常關注中石油，中石化，一上漲那麼大盤指數就會下跌，創業板指數，中小板指數也跟著中小盤都會出現一個下跌的情況拖累大盤，一方面上漲，一方面下跌，似乎形成了慣性一個翹翹板的情況，那麼對這個情況，你怎麼來分析呢。

    殷孝東：我的分析，最近確實出現這種情況比較多，但是我覺得更多的應該説是一個心理因素，或者説是技術因素，所以大家操作上有這種傾向。

    計渝：你認為是心理因素，是一個思維的方式，那麼我們換個角度來看的話，從目前來看中石油，中石化它的基本面究竟怎麼樣。

    殷孝東：從今年情況來看，實際上已經度過了09年業績低點，我們從現在業績上來看，實際上逐漸有變好的趨勢，而且從行業層面來看呢，不管是，就是引導這個石化行業的油價，也就是石油的價格，還是從下游石化産品和它原料的價差來看，走的都不錯，應該説下半年的業績會比上半年要好，出現這個初期環比上升的這麼一個趨勢。

    計渝：你剛才分析是一個逐極環比上升的趨勢，業績有轉好的趨向，但是我們知道中石油，中石化本身也在前一期，前一個階段中間實際上也存在著非常大的業績的不確定性，那麼曾經也在市場中間，很多人士也知道，從它的銷售情況來看非常不錯，但是從它的煉油和銷售之間出現一個倒挂的現象，人們也在猜測，它的業技能不能夠持續下去，孝東，從你剛才分析來看，業績即使出現轉好的情況下，從目前它的估值水平比較而言，我們如何來看待。

    殷孝東：從現在來看，中石化的估值大概10倍左右，中石油估值略微高一些，在13倍到15倍這麼一個區間，實際上就是兩家大公司業績的不確定性，還是來自於行業政策有些不確定，在行業，比如説普遍轉暖的背景下，有可能比如説最近出臺的限制煤電，油電價格上調，給它未來業績帶來一種不確定性，這種不確定性，必然影響大公司未來估值，就是你預期行業轉好的情況下，可能這些企業難以享受到業績上升的好處。
計渝：我們剛才和孝東連線所談的話題是關於中石油，中石化本身，一方面市場人士關注，會不會出現這種翹翹板效應的問題，是不是一個規律，另一方面我們判斷市場分析人士也認為，從行業本身，從他們這些公司本身的基本面來看，其實是在逐漸轉好的，那麼當然它受一些外圍環境和政策影響還是有比較大的影響的，那麼回頭，我們再回到市場中間人士會關注的另外一個話題，在現在股指期貨市場中間，也有一種傳聞，是一種什麼傳聞呢，叫陰謀論，我們來看看這樣的話題，超級大盤股一漲，股指反而下跌，如果我們回頭來跟蹤，來觀察一下，會不會有些神秘的資金，利用這樣一個市場的現象來實現這個做空股指期貨，來使得，同時利用這個，掌握這個大盤藍籌股，來掌握這個市場的發展的動向呢，那麼這些神秘的資金究竟是誰呢？他們如何通過市場，不同市場跨行業，跨市場之間的這種套利的行為又如何來操作，理論上是不是可行，我們記者在市場也進行了一番調查。

      股指期貨傳出“陰謀論” 專家認為很江湖

    記者調查發現，11月11號14點27分，中石油逼近漲停，而滬深300指數期貨的1012和約，在14點26分到達當天高點3661點，此後開始下跌，到15點02分，半個小時的時間，上證指數跌去了100點，最大跌幅達到2.7%，而期指1012和約亦步亦趨，11月30號，中石油股票的走勢和股指期貨也有異曲同工之妙，上午10點，中石油忽現在巨量買盤，30分鐘後漲幅達到2.83%，也正是從此刻開始，上證指數和滬深300股指期貨也出現了快速下跌。

    王娟：從10點多市，滬深300還有期指都開始出現一個叫大幅度的下挫，12月合約最低也是下探到了3077點。

    中石油連續兩次上漲都出現了指數暴跌的驚人相似的效果，而且完全符合一種邏輯，即拉升中石油可打壓上證指數，進而造成股指期貨暴跌，難怪有些投資者進行各種猜測。

    黃益良（上海投資者）：中石油大盤股撬動，這裡邊大資金實際上已經有所準備，他們是有備而來，並不是散戶資金跑進去能夠撬動的，他們有可能在股指期貨裏邊開好空倉的，他要把大盤砸下去，砸下去的目的就是利用中石油，表面上是把中石油拉起來，實際上是把指數打下去。

    記者調查發現，像這位投資者的看法在市場具有代表性，包括一些媒體也認可這種陰謀論，大資金先在股指期貨開好空倉，然後拉抬中石油打壓股指，從而在股指期貨上做空獲利，那麼這一陰謀論真的成立嗎？如果成立是否涉嫌操縱股市呢？記者隨後採訪了期貨市場的多位專家，他們認為這種推測純屬演繹，陰謀論只是一個虛妄之言。

    方世聖（東證期貨股份有限公司副總經理）：好像很合理，但是我個人覺得這完全是一個巧合。

    王娟：滬深300的成分股來自於各行各業，而且我們説最大的權重股是中國平安，它的權重也只有3.6%左右，我覺得就是説通過操縱某一個個股來達到操縱股指期貨市場的，我覺得這種觀念是不太正確的。

    據記者了解，在滬深300指數樣本股中，中石油和中石化都不是權重最大的股票，因為滬深300指數是按流通市值，而不是按總市值計算，目前排在第一權重股是中國平安，最新權重為3.57%，而中石油的權重只有0.78%。

    “中石油魔咒”難越股指期貨防火墻

    方世聖（東證期貨股份有限公司副總經理）：全世界所有的股指期貨的標地，實際上在選擇的時候都已經非常非常注意到這一點，因為我想沒有任何一個市場，沒有任何一個交易所會願意推出一個季度容易受到人為操縱的指數，所以我想這個實際上來講，是非常非常困難的一件事情，我做了十幾年的股指期貨了，我到目前為止沒有發現很容易就受到人為的操縱，如果是這樣，這個指數早就下市了。

    王娟（海通期貨研究所分析師）：從股指期貨以往的市場表現來看，整體來看，其實這個市場運行還是非常平穩的，它並沒有出現一個很大的風險事件，我們到現在也沒有聽到很多客戶出現爆倉。

    記者採訪的專家們都認為，用巨大資金推動股市中的中石油上漲，然後再期貨市場上獲得蠅頭小利，這種可能性幾乎沒有，即使這種獲利的可能性都成立，在現有的股指期貨監管制度下，通過股指期貨所獲得的收益遠遠不能彌補現貨中可能出現虧損的風險。

    方世聖：如果説我們今天把這種操作是擺在還沒有發生的時候，我想這是一個風險非常非常大，非常不確定的，我就假如説，今天你要肯定你股指期貨能賺到這麼多錢才會去做這個動作，你怎麼知道你股指期貨能賺到這麼多錢。

    王娟：重金所它在出臺股指期貨市場的時候，就出臺了一些風險防範的制度，比如説持倉限額制度，也就是説為了防範大戶操縱股指期貨市場，保證市場的公平。

    記者了解到，中國金融期貨交易所為了對客戶持有股指期貨的倉位和操控市場行為進行實時監控，專門設了有大戶持倉報道規定，凡是持倉較多的都會受到密切關注。

    方世聖：如果説今天你是一個個人賬戶，你不是一個套保賬戶的話，基本上來講，你一個人最大的持倉量是一百手，如果只有一百手的額度，基本上來講，你説你想要賺多少錢是一個很困難的事情。

    從記者調查結果看，超級大盤股的陰謀論只是一些媒體的事後看圖説話，但是如果沒有陰謀論又怎麼解釋中石油一漲大盤就跌的情況呢，可能原因恰恰在大多數投資者身上，那就是一看到中石油上漲，大家都奪路而逃，這反而造成了市場的輪動慣例。

    操縱期指 雖無近憂仍需遠慮

    1998年8月，索羅斯旗下基金和一些外資機構在香港大肆拋空匯豐控股等權重股打壓恒生指數，從而在恒升指數期貨的空投倉位上獲利，這種主動影響甚至操控股市已經是中所熟知的手段，但實際上還存在一些被市場誤判的偶發性暴跌，有時它們被理解月人為操控。

    1987年1月17號，華爾街股市開盤僅3小時之內，道瓊斯指數下跌508點，跌幅達22.62%，是美國長達半個世紀裏最大的單日跌幅，總計有5000億美元資産化為泡影，相當於美國全年國民生産總值的1/8的財産瞬間蒸發，雖然事後也有很多種人為做空的説法，但不久之後，道瓊斯指數又返回原來的點位，而且美國經濟也沒有出任何問題，也有專家解釋説，這是所謂的三種魔法日，也就是股指期貨，股票期貨和股指期權三中衍生品的交割日碰巧趕在了同一天，所以造成了波動，目前儘管通過權重股直接操控滬深300期貨指數的可能性極小，但也有專家認為，在實際市場運作中，存在著利益影響路徑，滬深300指數雖然直接取決於它的成分股，但指數本身受上證指數影響極大，而上證指數受個股權重影響很大，這最終回使得權重個股影響到股指期貨，當然這必須在個股和指數齊漲齊跌的情況下發生，而傳説的中石油和指數相反的情況則無法影響到股指期貨的指數變化，而且目前公募基金和券商等機構，在參與股指期貨時限制非常嚴格，但有專家指出，將來一旦這些約束放開，類似的影響股指期貨的路徑是必須引起足夠重視的。