金字火腿不是涪陵榨菜 遊資“口味”或決定其首日表現

　　“一邊吃火腿，一邊喝茅臺，吃膩了就喝點芝麻糊調節下。”這是一位食品飲料行業分析師，在金字火腿（002515）上市前，MSN上的一段留言。

　　一位上市券商的食品飲料行業分析師向 《每日經濟新聞》記者表示，金字火腿是好公司。但現在遊資兇猛，定位高低就看遊資的態度了。

　　袖珍股本方便炒作

　　金字火腿是一隻袖珍盤公司，今日將有1480萬股股份上市。

　　山西證券分析師何軍對 《每日經濟新聞》説，作為消費類公司，只有1480萬股的流通盤，上市首日遭遇爆炒幾乎已經註定。其基本面也提供了很大的炒作空間。

　　金字火腿公司的産品還進駐了高檔酒店和紅酒莊，旗下的巴瑪火腿已經進入金華當地最好的酒店“國貿”。此外，低鹽、巴瑪火腿作為公司的重點産品，目前已經制訂了較為完備的營銷計劃。其中低鹽火腿主要憑藉現有火腿渠道，逐步推廣替代傳統火腿。巴瑪火腿的客戶群體主要瞄準高端酒店、高端場所、涉外商超，以及KTV、酒吧等特殊渠道。巴瑪火腿已于9月18日開始推廣，目前客戶招商工作順利，到10月底，已有意向客戶200多家，意向代理商50多家，已與3家代理商簽約，代理商每年銷售任務100萬元，每個城市準備設1~2家代理商。

　　提價定價能力強

　　本次金字火腿募投項目為年産100萬隻低鹽火腿和5000噸低溫肉製品生産線項目，該項目實際在2008年已經立項，目前項目已經投産，現在為了衝擊中小板，把項目調整為“技改”重新融資。目前公司盈利中應已包含其部分産能，未來項目見效速度會比較快。

　　招商證券認為，募投項目將會提高公司産能，改善産品佈局。目前公司火腿産能為70萬隻，且以傳統火腿為主，募投項目完全達産後將為公司新增100萬隻低鹽火腿以及3250噸低溫肉製品産能 （並非為5000噸）。但該項目將替代部分傳統火腿的生産能力，故未來公司傳統火腿的産量將會逐年減少，而低鹽火腿和巴瑪火腿産量將會提高，有效改善了公司的生産佈局。

　　國金證券指出，金字火腿是國內最大的金華火腿生産和銷售企業，與近期上市的多家食品飲料企業相比，國金證券認為公司有三大亮點：一是立足細分子行業未來增長的潛力較大，全國性推廣尚未起步；二是公司通過積極的産品創新有望進一步增大發展空間，低鹽和巴瑪火腿有望成為未來新的增長點；三是金華火腿産品具備一定可選消費品屬性，與白酒同屬發酵類食品，未來提價能力強。

　　招商證券認為，金華火腿行業目前産品集中度仍然不算很高，金華市內中小企業、加工作坊遍地開花。而公司目前已經具有一定的品牌規模優勢，上市之後公司資金充裕，如能發揮其在傳統金華火腿中的優勢、整合行業，將會進一步提高品牌美譽度和競爭力，同時也將促進金華火腿行業的進一步發展。但公司表示將會減少傳統火腿生産比重，這部分想象空間有限。

　　賣方估值較為保守

　　根據金字火腿披露的上市公告書，公司2010年1~9月實現營業收入11867.82萬元，同比增長10.39%，實現利潤總額3517.52萬元，同比增長30.53%，實現凈利潤3397.93萬元，同比增長29.21%。按照發行後的總股本計算，前三季度每股收益為0.4623元。

　　不過，從賣方給出的研究報告看，盈利預測和估值水平都比較保守。

　　招商證券預測，2010~2012年每股收益分別為0.62元、0.80元和1.04元。給予公司2011年30~35倍市盈率，合理價格區間為24~28元。

　　國金證券預計，公司2010~2012年攤薄後每股收益分別為0.677、0.917和1.295元，同比增長25.98%、35.53%和41.12%。參考可比公司市盈率、近期上市的中小板首發市盈率及估值等，並綜合考慮公司未來的成長性，合理價格區間為27.08~33.85元，對應PE為39.96~50.00倍。

　　火腿固然好，但是由於味道偏鹹，導致一些人並不習慣，“國外消費火腿已經比較普遍，不過國內消費者要普遍接受還是需要時間。”前述食品飲料行業分析師説。

　　這也可能成為制約“火腿”炒作的關鍵，不像榨菜，老少皆宜。如果遊資不喜歡吃火腿，那麼今日“火腿”的表現，有可能會低於預期，而這也給長線投資者提供了良好的介入時機。