三網融合平臺建成10股受益最大

　　三網融合IP電視集成播控平臺建設已完成

　　新華社北京１２月２日電（記者 白瀛）由中國網絡電視臺具體組織建設的ＩＰ電視集成播控平臺目前已完成，具備了完善的節目集成、播控、計費、版權、用戶管理等功能，為三網融合ＩＰ電視業務的開通打下了良好基礎。

　　據廣電總局相關負責人介紹，中國網絡電視臺的ＩＰ電視集成播控平臺採用中央、地方兩級架構，中央覆蓋全國的模式滿足大眾媒體的傳播需求，地方二級播控的設計滿足中國地域文化多樣性的需求。ＩＰ電視集成播控平臺採用以用戶體驗為目標的整體設計，可接入不同的服務體系，方便不同種類、不同地域內容的引入，增加了ＩＰ電視的産品特色，滿足用戶的多樣化需求。截至目前，ＩＰ電視中央集成播控總平臺均實現了與四川、湖北、北京、深圳、山東等５個試點地區廣播電視播出機構建設的ＩＰ電視集成播控分平臺的對接，與湖南、江蘇、浙江等３個分平臺的對接工作也將快完成。

　　中國網絡電視臺的ＩＰ電視集成播控平臺設計容量是１００路標清直播頻道、１５路高清直播頻道、２０路輪播頻道、２萬小時點播節目、６小時時移、７天回放節目播出能力，並可根據市場需求進行方便的擴容。除了支持電視直播、點播、輪播、時移、回放等電視基本業務外，中國網絡電視臺的ＩＰ電視集成播控平臺還支持在線教育、醫療、交通、金融、購物等電視增值業務。

　　據中國網絡電視臺總經理汪文斌介紹，ＩＰ電視集成播控平臺是用於對ＩＰ電視節目內容實行端到端管理的播控系統，各種節目和服務首先要集成到這裡、再由它來提供給用戶瀏覽，還要進行用戶管理和計費等關鍵的功能服務，所以説它是整個ＩＰ電視大系統的核心部分。這樣一個核心的系統建成後，向上就可以接收各種各樣優質的電視節目和各種有用服務，並進行管理，向下可以輸出給電信運營商傳到千家萬戶，現在只需要與電信運營商的傳輸網絡進行對接，就可以為試點地區的千千萬萬用戶提供豐富多彩的ＩＰ電視服務了。“所以我們説，ＩＰ電視集成播控平臺的建設完成，已經為三網融合ＩＰ電視業務的開通打下了很好的基礎，我們也期待用戶能夠更早地享受到這種新的電視體驗。”

　　汪文斌説，電視是一种家庭成員共用的終端，用戶需要健康、安全和有保障的視聽服務。“ＩＰ電視集成播控平臺就提供了這麼一個保障播出安全的技術體系，同時我們還要在這個平臺上進行節目的審核，應急處理等，真正做到節目和服務的全程可管可控。這個平臺的建成，可以説真正可以讓用戶既能享受到網絡化的便利，又能做到電視化的安全性，真正集合起多種媒體的優勢，形成新媒體更佳的服務。”（新華社）

　　廣電網絡（600831）：三網融合下的整網價值

　　公司整體經營穩定,三季度銷售毛利率37.93%,高於去年同期的34.93%,也高於二季度的36.56%。截至三季度,公司資産負債率為58.6%,存在一定的融資需求。

　　華通投資公司有利於多元化發展。9月17日公司公告擬投資成立華通傳媒投資有限公司,面向全國文化、傳媒、網絡相關産業、以及周邊省市相關領域進行戰略投資。目前該公司正在進行註冊成立的前期準備工作。我們認為這一舉措符合國家支持傳媒文化發展繁榮的大趨勢。

　　具有整合與被整合價值:公司所轄區域未列入三網融合第一批試點範圍,主要是由於數字化整轉率尚未達標、網絡雙向化程度較低、互動平臺還在建設中、新業務尚未開展等原因。但公司特點在於較早實現一省一網,用戶規模較大,人均用戶價值目前約1300元/戶,比較低廉,具有較好整合與被整合價值。

　　風險因素:互聯網、直播衛星等衝擊公司用戶的流失;公司治理改善和成本支出能否成功降低;三網融合對公司整合與被整合都具有較大的挑戰性。

　　盈利預測、估值及投資評級:在三網融合大背景下,考慮到公司擁有低廉用戶價值的完整省網有線網絡資源,具有整合和被整合價值,戰略意義比較明顯。我們雖維持公司“增持”評級,但可以建議投資者仍可積極把握交易性投資機會。廣電網絡10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元,10/11/12年PE58/47/41倍,“增持”評級。（中信證券 皮舜）

　　歌華有線(600037)：三網融合最大受益者 看好未來發展

　　用戶整轉成本高企,政策扶持支撐業績增長;公司前三季度毛利率同比減少14.8個百分點,第三季度單季毛利率同比減少14.7 個百分點,盈利能力下滑主要由於上半年低毛利率的朝陽監控項目確認收入成本以及整轉帶來的折舊大幅增加所致;公司自今年年初以來持續獲得地方政府政策支持,前三季度收到節目經費補助以及數字轉換補助年度攤銷收入接近1.9 億元,大幅減緩了公司後續折舊壓力;我們認為後續政策扶持力度有望持續加大,保證公司平穩整轉以及業績的持續穩定增長。

　　可轉債申請通過,繼續拓展高清交互業務;公司不超過16 億元的可轉債發行申請在10 月13 日獲得通過,資金壓力將有效緩解,公司後續將繼續加大力度推廣高清交互及三網融合相關業務,強化有線網絡運營主業,力爭實現年底達到130 萬高清用戶的推廣工作;同時積極拓展數據業務等增值服務,提升用戶ARPU 值及綜合網絡平臺價值,打造作為社會信息化平臺和連接家庭多媒體終端的綜合信息網絡。

　　公司具備業績長期發展的潛力與基礎;在國家大力推動三網融合的大趨勢下,有線網絡行業面臨的機遇大於挑戰;公司作為具有資源優勢與先發優勢的區域有線運營商,具有較好的網絡用戶基礎,未來業績具備長期穩定發展的巨大潛力;尤其在國家及北京市政府的大力支持下,公司在加強渠道運營的基礎上,主業有望逐步延伸至數據業務以及內容集成生産領域,實現業務格局及收入結構的突破,從而進一步分享産業鏈的巨大利潤空間。

　　看好未來發展,給予“買入”評級,目標價20 元;我們預測公司10-12 年的EPS分別為0.40/0.38/0.44 元,對應10 月29 日收盤價15.25,PE 分別為38/40/35倍,略低於傳媒行業PE 均值,考慮到有線網絡行業在三網融合時期的巨大發展機遇、公司的資源優勢以及政策扶持力度的持續超預期,給予公司“買入”評級,6-12 個月目標價20 元;股價催化劑主要有政策力度持續加大、北京有線收視費提價及産業鏈上下游整合實現突破。（湘財證券 田洪港 李瑩）

　　同洲電子（002052）：機頂盒亞洲稱雄 三網融合誰與爭鋒

　　公司是我國數字電視龍頭企業，亞洲最大的機頂盒製造商，同時又是IPTV機頂盒市場的龍頭公司之一。公司的産品以中高檔的雙向、高清機頂盒為主，其中雙向佔比91%，高清佔5%。儘管現在市場上的機頂盒仍然是以單向的機頂盒為主，但是三網融合將推動全業務競爭的到來，雙向和高清機頂盒肯定是大勢所趨。未來三年，廣電和電信運營商的高端電視用戶之爭會拉動高清機頂盒市場的快速增長，從而使得公司的總體産品價格和毛利率得到明顯的提升。據市場預計，未來三年中國有線機頂盒總需求量的複合增長率為20%，而公司主推的雙向、高清有線機頂盒需求量增長率會達到35%。日前，公司還拓展了多種新穎的增值業務，推出了盒家歡、3G手機、娛樂PC等多款新品，率先構建了家庭數字電視、3G手機、娛樂PC多屏合一的全業務互聯互通精彩數字生活。因此，隨著三網融合的到來，行業整體需求規模不斷增長，公司依託完善的産品樣式，將分羹巨大的數字盛宴。

　　公司正積極從機頂盒製造商向“一站式服務”提供商轉型，獨特的盈利模式，將使公司步入盈利高速增長期。同洲互動數字電視整體解決方案以多媒體核心技術平臺、內容服務平臺、運營支撐平臺為三大核心平臺，基於同洲雙核中間件的優勢，能夠為廣電打造開放穩定、可管可控的全業務系統方案，滿足廣電未來業務和運營需求，現已在深圳、武漢、襄樊、成都、廣西、哈爾濱、齊齊哈爾、台州、江門、清遠等地成功應用。微軟打造了“書房文化”,同洲提出要打造“客廳文化”,要把看電視變革為“用電視”,三網融合後電視可以實現電腦的上網、遊戲等功能。今年年初，國務院常務會議提出了加快推進電信網、廣播電視網和互聯網三網融合的階段性目標，其中2010年至2012年將重點開展廣電和電信業務雙向試點。三網融合更像是一支催化劑，給廣電帶來了更多的競爭，對廣電運營提出了新的要求。公司在三網融合中有望從廣電升級建設獲得更大的市場份額，不斷提高公司的盈利能力，公司將進入業績起飛的新階段。

　　二級市場上，該股前期曾出現大幅上漲，資金介入較深。目前該股在經過一定調整後，5日均線已成功上穿多條均線，做多力量有效聚集。即使今日大盤出現了深幅調整，但該股仍表現較為強勢，做多意願堅決，後市有望加速上行再創新高，投資者可重點關注。

　　武漢塑料（000667）：湖北廣電整合平臺 持續注資迎三網融合

　　楚天網絡借殼上市,公司主業轉型蛻變為有線網絡運營商。本次置入資産盈利能力強,與同類上市公司相比存在一定估值折價,在"三網融合"大背景下,公司長期發展前景樂觀。

　　重組順利完成後,上市公司實際控制人為湖北省廣播電視總臺,公司將成為湖北省廣電網絡資源的整合平臺,完成全省網絡資源的整合。除本次交易中注入上市公司的有線電視網絡資産外,楚天網絡及省總臺在其他區域還擁有部分相同或相似的業務,未注入上市公司的資産與上市公司存在潛在的同業競爭。根據本次重組預案,楚天網絡和省總臺承諾,將在本次交易完成後半年內啟動將其擁有的有線電視網絡運營、數字電視等可能與上市公司構成潛在同業競爭的業務資産全部注入上市公司事宜。未來將注入其擁有的荊門/鄂州/黃梅等地約150萬用戶資源,注入後有線用戶數近500萬,公司將超越廣電網絡用戶近450萬,成為A股用戶規模最大的有線網絡運營商和湖北省廣電網絡資源的整合平臺,屆時公司資産質量及盈利能力將得到進一步提高。公司借助資本平臺,預計將會加速湖北有線網絡整合,積極迎接三網融合。今年3月,工信部部長李毅中接受媒體採訪時表示,"三網融合"的試點方案預計在5月出臺,6月啟動。三網融合是未來大勢之趨,重組成功後,公司將承載湖南有線運營大躍進的偉大使命,未來前程似錦。

　　中視傳媒（600088）：受益央視産業化發展

　　三網融合的一個重大影響是造成視頻傳輸的渠道多元化。過去電視機是傳播視頻信息的主要載體，電視臺只需要盡可能多的抓住電視觀眾的視線。隨著三網融合的實施，受眾可以通過有線網絡、互聯網、IPTV和手機等獲得視頻信息，傳輸終端由電視機逐步擴散到電腦、手機、戶外屏和樓宇電視等，網絡平臺將成為這些視頻傳輸渠道的主要內容載體，網絡電視將成為視頻傳輸的主流平臺。

　　網絡視頻在中國迅速興起，已經引起國家和政府的重視。為了搶佔網絡視頻制高點，發揮國家在網絡視頻領域的主流價值觀傳播智慧，以中央電視臺為代表的傳統電視媒體紛紛進入網絡視頻領域。

　　2009年央視在內部改革方面主要的焦點是改版和提高收視率，2010年央視的工作重點是市場化改革和産業佈局。央視已經對電視劇製作資源和新媒體業務進行了市場化改革和整合，考慮到資金需求和華誼兄弟的示範效應，預計與資本市場對接應該是央視産業化改革下一步工作的重點。銀河證券認為中視傳媒作為央視旗下唯一的資本平臺，將受益於央視的産業化發展。

　　在過去的産業環境中，央視作為壟斷平臺並不存在經營上的壓力，對資本市場的需求很小；隨著新媒體的崛起和三網融合帶來的傳輸渠道多元化，央視必須通過産業化發展來維護其主流媒體的地位，提高收視率。産業化必然會帶來資金需求的提升，如中國國家網絡電視臺所在的網絡視頻産業，對資金的需求巨大。中視傳媒作為央視旗下唯一的上市公司，將日益受到央視的重視和政策層面的支持。

　　中視傳媒2009年實現營業收入13.5億元，同比增長36.4%，凈利潤1.14億元，同比增長111.1%，EPS為0.484元，與之前的業績快報一致。利潤分配預案為每10股派現1元。四季度單季收入6億元，同比增長126%，環比增長157%，凈利潤為8060萬元，同比增長286%，環比增長61.2倍。收入和凈利潤異常增長主要有兩個原因：一是大多數電視節目和電視劇的收入都放在年底進行了結算；二是廣告行業也在下半年出現了復蘇的勢頭。

　　中視傳媒2009年每股收益0.484中，廣告業務貢獻了0.335元，佔到70%，影視製作業務貢獻了0.048元、旅遊業務貢獻了0.097元。儘管2009年的廣告毛利率出現了巨大的回升，但並非央視有意支持的結果。主要是，首先廣告代理業務的毛利率上半年僅為7.6%，而央視直到9月份才簽訂了廣告代理成本的協議。更加合理的解釋是三季度鎖定了全年的廣告代理成本，而四季度廣告復蘇的勢頭超出預期。其次，對比中視傳媒的影視製作收入，2009年關聯交易增長了66%，而非關聯交易則增長了105%，公司拍攝了質量過硬的作品才是關鍵。廣告業務代理成本一年一簽的特點決定了2010年成本上升是一個大概率事件。

　　電廣傳媒（000917）：未來發展空間巨大

　　方正證券點評：到2009年底，公司已經完成湖南省大部分縣市有線網絡的整合，目前擁有有線電視用戶已超過300萬。電廣傳媒(000917)是全國第一個率先採取雙向機頂盒的運營商。目前，湖南已經獲批成為國家三網融合首批試點省份，電廣傳媒極有可能成為中部地區三網融合首批試點公司，公司未來發展空間巨大。

　　華誼兄弟(300027)：內容為王是最大亮點

　　申銀萬國證券點評：內容為王是華誼兄弟(300027)最大的亮點，公司以影視內容為核心，將拓展電影主題公園和網絡遊戲領域。2010年電視劇網絡版權價格同比增長30倍，而製作成本相對固定，版權提價將大幅提升行業盈利水平。此外，公司電影、電視和藝人經紀業務分列行業的第二、第三和第一。上調評級至買入。

　　天威視訊(002238)：估值已經比較充分

　　國信證券點評：三網融合從2010年開始試點後，勢必推動天威視訊(002238)本省網以及跨省之間整合的進度。雖然就現有業務而言，公司估值已經比較充分，但是對關外資産以及廣東省省網整合的預期很高，廣電總局也要求2010年各省完成省網整合。此外，高清互動業務推廣速度超出預期，自去年9月28日推出這一業務以來，截至2009年年底，已經發展5.7萬用戶。我們仍舊維持推薦的投資評級。

　　中興通訊(000063)：通信設備領域最具競爭力公司

　　光大證券點評：中興通訊(000063)憑藉其內地第二大通訊設備供貨商的地位，勢必將受惠于未來3-5年的三網合一基建投資。有報道稱，三網合一項目所需的額外投資額逾人民幣6000億元，公司作為國內通信設備領域最具競爭力的上市公司，未來業績的增速和確定性都將使公司成為長期投資的不二選擇，股價的短期回調將提供買入的好機會。重申6個月目標價58.8元，維持買入評級。

　　浪潮信息(000977)：國産服務器市場龍頭企業

　　1月8日起，網絡及傳媒板塊個股集體飆升，讓投資者有些摸不著頭腦，直到1月13日晚間一則消息的公佈，原因才真相大白。

　　1月13日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，明確提出加快推進電信網、廣播電視網和互聯網的三網融合。會議關鍵內容包括：一，允許廣電系統企業開展增值服務、語音服務、互聯網業務，允許電信企業從事廣電的節目製作和傳輸；二，加快網絡建設；三，加快新業務發展，如廣播電視、手機電視、數字電視寬帶上網等業務。

　　多家券商分析認為，這一政策將影響傳媒、電信及信息技術等相關産業的未來格局。

　　事實上，在這一消息公佈之前，以浪潮信息、廣電網絡(600831)、三安光電(600703)等為代表的三網融合概念股就已經受到了資金的熱炒。

　　近期，《投資者報》數據研究部按證監會行業分類，找到了與三網融合相關的3大主要行業，即電子、傳播與文化産業和信息技術産業。通過統計這三大行業內210隻個股的近期漲幅，《投資者報》數據研究部發現，今年1月以來，在210隻相關個股中，有186隻股票上漲，其中36隻股票漲幅超過20%，相比而言，同期滬指卻下跌了1.22%。

　　其中，漲幅居於第一位的是科技股浪潮信息，今年1月以來的漲幅高達47%。緊隨其後的是廣電網絡和三安光電(600703)，這兩隻股票的漲幅也均超過35%。

　　資料顯示，漲幅第一的浪潮信息是國産服務器市場龍頭企業，公司多年保持國産市場銷量和銷售額第一位。此外，該公司還被市場風傳兼具10送10概念。儘管公司已經于1月12日表示尚無10送10計劃，但市場對其炒作熱情依然不減。