李嘉誠地産棋局：和記港陸或是奇手

和記黃埔在上海的禦翠豪庭項目。

　　繼瑞士信貸（Credit Suisse）于11月11日發表報告指出和記黃埔有限公司（以下簡稱“和記黃埔”）旗下的內地房地産業務或注入旗下子公司和記港陸之後，名不見經傳的和記港陸一時間被推上風口浪尖。

　　之後，市場當即作出反應，和記港陸有限公司（00715.HK）股價由0.86港元漲至1.43元，11月12日，其成交達流通量的48%，雖然一度衝擊漲停，但隨後股價回落。不過，一向在資本市場上長袖善舞的和記黃埔董事局主席李嘉誠捻著和記港陸這一個棋子，似乎是在思量著其旗下地産業務的重新規劃佈局。

　　地産業務借殼上市？

　　實際上，和記港陸早前從事物業投資、消費産品的特許經營及採購業務，然而，近兩年以來，和記港陸頻繁出售業務，于2008年先後出售了位於上海長樂路的世紀商貿廣場以及從事玩具製造業務的港陸冠越。至今年，考慮到科技業務的營商環境競爭激烈，于3月出售從事買賣及製造移動電話配件及其他的電子産品業務的i.Tech，時隔半年再次出售從事消費品特許經營的PMW Holdings，從中估計獲得收益200萬港元。

　　和記港陸稱，此舉為其提供良佳機會，在進一步加強其穩健之流動資金狀況之餘，亦可使其得以審慎發掘其他機遇。言下之意，和記港陸對“其他機遇”或許早已勢在必得。

　　目前，和記港陸持有的業務資産僅有地産及財務投資，即價值9億港元的上海兩座商廈及商用物業，45.8億港元的現金及存款，以及12.3億港元和黃2014年到期的債券。如此看來，和記港陸可謂是名副其實的殼股。就當前稀缺的殼資源來看，和記港陸難免引人遐想。

　　不過，對於幾近空殼的和記港陸，李嘉誠卻是重兵部署，空降大將，11月1日委任徐建東執掌和記港陸董事總經理一職，而此前在位4年的陳雲美則調任屈臣氏實業董事總經理。根據公告，現年51歲的徐建東是和黃地産副董事總經理，對地産業有超過30年的經驗，對中港兩地的地産市場有深入認識。此番人事調動更添疑竇。

　　為此，瑞士信貸大膽推測：這是和記港陸獲得母公司注入房地産業務，讓和記港陸成為和記黃埔物業上市旗艦的一個機會。

　　該報告表示，和黃房地産佔據其資産凈值近21%，其中包括在香港中區擁有甲級寫字樓300萬平方米、零售商鋪和廠房貨倉各700萬平方米，以及內地佔其50%的房地産資産，土地儲備達到2200萬平方米，僅內地地産市值已達250億港元。而目前和記黃埔持有和記港陸71.5%股權。和記港陸可能會通過供股集資或發行可換股債券融資向和記黃埔收購其旗下資産。倘若悉數注入，涉及資金最多高達425億港元，和記港陸將成為香港又一中間地産商。

　　針對瑞士信貸的報告，以及市場的異動，和記港陸隨後聲明，不知悉導致股價及成交量上升的任何原因，且近期概無買賣任何公司股份，亦不悉按例預予披露或可影響股價的事宜。隨後，股價大幅回落，截至11月29日收盤，和記港陸股價跌至0.99港元。借殼上市一説方才偃旗息鼓。

　　和記港陸或是整合棋子

　　目前，和記黃埔旗下的和黃地産，持有包括香港黃埔船塢有限公司（黃埔船塢）、和記地産有限公司（和記地産）及嘉宏國際集團有限公司（嘉宏）等公司的地産權益。在內地房地産項目開發上，與李嘉誠旗下的地産旗艦長江實業多是共同持有項目股權。

　　值得注意的是，和黃地産目前的規模已相當於和記黃埔旗下的赫斯基能源及長江基建的合併價值。根據“綜合企業折讓”的説法，即綜合企業的市值低於旗下附屬企業的估計內在價值，那麼，且不説當前的房地産調控形勢，和黃地産與其他業務可以説是互為掣肘。

　　為此，和記港陸一度被視為分拆上市的殼資源，尤其是目前和記港陸持有物業僅限于上海物業，注入內地物業並非沒有可能。

　　“長和係有幾種做法：一個就是將資産注入殼中，一個就是分拆上市，分拆的話必須有一個特殊盈利，肯定需要比賬面值要高。注入殼比較方便，因為分拆必須走一趟程序，啟動IPO整個程序，會比較麻煩。從靈活的角度來看，借殼上市的可能性比分拆上市高。因為注入資産的話，可以靈活地注入若干個項目，而不是大規模注入，可以慢慢再注入。”中銀國際副總裁白韌對時代週報記者表示。