債市繼續保持平穩 預計短線市場以平穩為主

　　交易所債券市場週四小幅波動，上證國債指數收盤報126.07點，與上日持平，全天市場成交1.29億元，同比顯著萎縮。

　　從市場表現情況看，滬市34家上市國債近半數當天有成交，下跌的有4家，上漲的有11家，其餘皆無交易。多數券種漲跌幅輕微，但010619少量成交，下跌逾3％，對指數拖累較大。市場交易主要集中于2001-2003年發行的7家券種。

　　持續走弱的債市近期有所回穩，估計與新發行債券基金配置倉位有關，而前期跌幅較大也使得很多債券品種收益率上升了40－50個基點。預計短線市場以平穩為主，但長線看似乎空間有限。

　　央行今年以來多次調高存款準備金率0.5個百分點，未來貨幣政策很可能回歸常態化，預計明年很可能提高存款準備金率3－5次、加息1-3次。這一方面是為了抑制通脹壓力，同時也是保障儲蓄者的利益。筆者今年以來一直認為CPI不斷走高引發加息預期，尤其是近幾個月來CPI持續高於3％，而10月CPI更是高達4.4％，遠超過同期存款利率，這意味著儲蓄者的利益受到侵蝕。雖然11月食品價格略有回落，但未來物價壓力依然很大。

　　加息通常對債券來説屬於重大利空，利率走高意味著市場上的債券“昂貴”，債券只有通過下跌才能提升收益率，吸引投資者。一般而言，在加息過程中短期債調整幅度會小一些，長期債下跌較大，而浮動利率債券有利息補償條款，利率每年調整一次，這類債券通常受影響較小。

　　當然，經過最近一段時間下跌，部分企業債收益率回升較快，存續期不足5年的長虹債（126019）稅後收益率已達到6％，應該可以抵禦1－2次加息風險。筆者也注意到有部分創新型基金，如同慶A（150006），存續期只有1年多，到期收益率在5.6％左右，遠超過2年期存款利率；其他存續期稍長但到期收益率更高的品種還有估值優先（150010）、匯利A（150020）等。

　　此外，投資者在股市調整時也不妨逢低增加些股票資産的配置，尤其是那些市盈率和市凈率都很低，而分紅收益率和凈資産收益率較高的品種。目前有不少股票紅利收益率高於1年期存款利率，包括幾個大銀行、幾個高速公路企業，還有多年來一直給予投資者良好回報的宇通客車。