醫藥沉淪：行業黃金30年夢斷醫改限價？

　　2010年11月30日，醫藥政策高懸的利空之劍終於落下，雖然沒有預期中的嚴厲，但殺傷性還是很給力。

　　國家發展改革委11月30日發出通知，決定從12月12日起，降低頭孢曲松等部分單獨定價藥品的最高零售價格，涉及抗生素、心腦血管等十七大類藥品。調整後的價格比現行規定價格平均降低19%，預計每年可減輕群眾負擔近20億元。

　　此政策一齣，迅速引爆證券市場平均40倍市盈率高估的醫藥股。上午，醫藥板塊大跌5%。華神集團、通化東寶、億利能源、豐原藥業、普洛股份、片仔癀跌超9%以上。紫鑫藥業、奇正藏藥、誠志股份、康恩貝、人福醫藥等二十余只個股跌幅均在7%以上。

　　但值得注意的是，上述跌幅較大的股票，如一些中藥品種，有些跟此次限價政策無關。證券業內人士認為，下跌其實是引爆了進一步利空出臺的預期。

　　“醫藥的防守性將不復存在，40倍市盈率以上的高估值，和連續不斷出臺的限價政策，將導致醫藥股的估值進入下降通道。”上海某大型券商醫藥分析師向記者表示。

　　“中午時候，就接到很多基金經理的電話，他們的持股信心已經鬆動，但現在還未完全崩潰。”上述醫藥分析師向記者透露説。

　　此次發改委"最高零售價格"政策劍指單獨定價品種。據一位醫藥業內知情人士介紹：這次先降的是外資企業的産品，國産單獨定價藥品會在下一年度招標中逐步調整價格。

　　“實施起來肯定沒有問題，因為沒有誰可以不執行這個政策，藥企也無法通過改變商品名稱、劑型等手段來躲過限價。”上述醫藥行業內人士告訴記者。“本次降價的這些藥總的來説都屬於大品種，是藥企很難放棄的，雖然限的最高零售價，但必然將會導致藥企出廠價的下調，進而壓低企業利潤。”

　　一個簡單的測算是：此次降價可以每年減輕居民用藥負擔20億人民幣，但如果該項負擔減免倒逼到國內藥企身上，則肯定是實實在在的毛利率下降。

　　據記者了解，醫藥行業的毛利率根據産品類型在30%-70%之間，與國外的藥企相當或略低。但另有80%-100%的利潤率消失在流通環節。

　　國家發改委隨後出臺政策，明確表示：藥品流通差價率超過的幅度過大就應該予以打擊。此政策最終導致醫藥股的跳水，同花順醫藥指數（399139）從4月1449點跌至7月5日1031點，跌幅為28%。

　　但這一政策，從行業內回饋聲音看：可操作性很差，國家很難抽調足夠的人力物力來見監管成千上萬種藥。

　　儘管之前，公募基金已經對“年底醫藥利空政策將要出臺”有所預期，但如今已是滿倉醫藥的基金經理來説，考慮的問題是，國家是否還有進一步的舉措。

　　記者簡單統計發現，307個基本藥物品種中，西藥共有70多家的325個品種享有單獨定價權，中藥則有30多家企業136個品種實施優質優價。

　　“藥品降價的措施，首先會影響企業的創新的動力。這是不可避免的，國家一方面講科技創新，一方面對藥企的創新又打壓，讓人想不通。”武漢一家制藥企業的董事長在一次機構投資者見面會上直言説。

　　他認為中國的醫藥産業在未來有30年的黃金髮展期，將隨著中國人口老齡化的進程獲得長期發展，但他同時提醒機構投資者説，國家有很多政策要出臺，醫改的棒子先落到藥企身上，勢必造成企業盈利能力的下降。

　　“下一個關注的問題，是類似的限價政策會擴展到哪些藥品中。”上述醫藥人士補充説。根據我國現行的醫藥政策，有基本藥物目錄和醫保目錄兩大指導影響醫藥價格。

　　最擔心的是，限價範圍會擴展到基本藥物目錄，涉及的上市公司非常眾多，本身的價格並不過高，如果再壓價，勢必打擊生産企業的生存空間。

　　對於此次發改委限價，東方證券醫藥分析師李淑花發佈報告認為，“在當前抵禦通脹的大背景下，基本藥物的價格是其物質基礎並直接決定人們基本醫療水平。所以基本藥物價格的普遍控制是大趨勢。預計明年對基本藥物名錄中的國産原研藥單獨定價也將進行下調。”