流動性行情失算“緊縮"傳聞引發恐慌

　　一個多月前，市場的主流觀點還是流動性寬裕，可以支撐A股演繹跨年度行情。並且有機構稱重上4000點並非奢望。然而，現在的主流觀點已經在對流動性表示擔憂了。

　　信達證券首席策略分析師黃祥斌稱：“行情的根基──流動性──前景已經堪憂了。”

　　11月30日，受到“加息”傳聞刺激，堪憂情緒大規模釋放。當日兩市雙雙低開，上證指數一度下跌100點，跌破2800點，截至收盤滬指報2820.18點，跌46.18點，跌幅1.61%，成交1763億元。深成指下挫200.26點，跌幅1.6%。滬指11月下跌5.33%，深成指11月跌7.71%。

　　“在緊縮政策還未明朗之前，這次調整可能還不會那麼快結束。”中航證券策略分析師李勇強認為。

　　無論後市如何，這波由流動性推動的行情已然中斷。流動性推動A股展開跨年行情的預判失算。

　　流動性的短期收縮

　　解鈴還需繫鈴人，既然行情由流動性推動，那麼還得從流動性著手來觀察A股的調整。

　　帶給A股流動性的資金來自多個方面：存款搬家、樓市等投資品資金騰籠換鳥、海外信貸、熱錢等。但這些因素在近期風向漸轉。

　　由於10月份上證指數拉出一波12.17%的漲幅大陽線，財富效應再次顯示出吸金本領，大批場外資金流入股市。11月11日央行公佈數據顯示，10月份居民存款同比減少高達7003億元，創下了2009年以來的新低。

　　機構的存款也在向A股搬家。保監會公佈的數據顯示，10月份保險資金新增投資1011.46億元，創下年內月度增量新高。

　　基金成為存款搬家的目的地。11月以來成立的新基金多達18隻，這些基金多是在11月展開募集。這些新基金髮行規模合計610.54億元，平均每只基金33.89億元。而整個10月份成立的基金只有8隻，總規模為87.36億元，平均每只基金10.92億元。

　　但近期，基金的募集再次出現困難顯示出存款搬家的速度慢了。

　　“已經發行兩周了，我們這只基金只募集了不到兩億元。”某基金公司的基金11月初中旬發行，該基金公司人士表示情況並不樂觀。

　　上海一基金公司市場部總監再被記者問及新基金的發行情況時也稱：“又回到了10月前的水平。”

　　機構資金也在贖回基金。多方消息顯示，11月開始，險資在贖回基金。11月12日大跌以來的連續4個交易日內，以保險三巨頭為主的保險資金累計贖回基金超100億元。贖回的基金品種主要為股票型基金和指數型基金。其中，中國人壽贖回約50億元，中國太保贖回約20億元。

　　另一方面，基金自身在11月份加倉動力不足。根據國信證券測算，11月以來，基金的倉位一直在小幅降低。況且基金也到了年底分紅潮，需要變現以向投資者分紅。

　　海外熱錢10月份突擊進入中國，但近期美元走強，流入中國的意願減少。11月4日，美元指數跌至75.631，但是11月30日截至17:40分，美元指數上漲至81.279。

　　更重要的是，國家在總量上是要對流動性進行收縮的。除了已經出臺的加息和兩次上調存款準備金率，11月30日，《金融時報》發表了央行統計司司長、博士生導師盛松成教授的文章《再論向穩健的貨幣政策轉變》一文，文章建議明確宣佈穩健的貨幣政策。

　　何以撥雲見日

　　11月30日，加息傳聞在市場上沸沸颺颺，再加上近期中央多項措施嚴控物價，下跌一蹴而就。

　　“表面看，11月30日A股的調整來自加息的傳言，那只是觸發因素，市場該跌了。”中航證券策略分析師李勇強表示。

　　許多次大跌，中國石油和中國石化都提前出現了上漲。11月30日的下跌也不例外。在10點半前後，石化雙雄先後出現拉升。“11月29日，以招商銀行為代表的銀行股也出現了上漲，當資金無處可去時，就躲在大盤藍籌股中避險。”李勇強如此解釋大跌前藍籌股異動的先兆。

　　多種因素疊加，下跌選擇在了11月30日。

　　對於這次調整的力度，大成基金錶現出了樂觀的看法。認為次輪下跌或是最後一跌，之後市場會緩慢上揚。“當然，過程或有反復，但整體而言，結構性牛市仍將繼續。”大成基金稱。

　　廣州某基金公司的基金經理認為短期還有調整可能，在10月前，上證指數長期徘徊在2600點，説明這個點位是有非常強的支撐的。

　　李勇強跟這位基金經理的點位判斷相倣。簡單推算，從11月12日起的第一波殺跌從3180到2890，幅度為290點，如果第二波殺傷力等同於第一波，那麼將從2890（預計下週一甚至週二所能達到的極限位置）殺跌到2600，同樣是290點。他將這種對稱的調整比喻為颱風。颱風左右兩側風力相同，中間短暫的反彈是遇到了颱風眼。

　　對於調整時間的判斷，信達證券黃祥斌表示，隨著中央經濟工作會議的召開，2011年的貨幣、財政、産業政策會趨於明朗，這會為資本市場消除諸多的不確定性，由此我們期待股指能夠在12月中旬重拾升勢。

　　李勇強也認為，12月中旬經濟數據出爐，市場陰霾恐短期散去。