140億擺脫償付危機 新華人壽衝刺上市

　　11月30日，來自新華人壽的消息稱，新華人壽向股東定向增發的140億元資本金已于上週全部到賬，監管機構正在對若干新替換入場的股東進行資質審查，如無意外，驗資可于年底前完成，新華保險總資本金將從12億元躍升至152億元。

　　此次增資按照內部原有股東每持有12股認購14股的比例，共發行14億股，每股價格為10元；不久前在北京股權交易所進行轉讓的部分股權新增資本金也包括在內。

　　困擾新華人壽多年的償付能力問題終於得以解決，這無疑將使新華人壽駛上快車道，無論業務開拓、機構發展還是資金運作都被掃除了障礙，上市也變得指日可待。壽險第二集團軍的格局變化也將更加引人關注。

　　資本金增至152億元

　　償付能力不足是困擾新華人壽多年的問題。

　　目前，新華人壽總資産超過2000億元，市場份額近10%。截至今年10月，其市場份額繼續穩居壽險行業前三甲，總規模保費達到826億元，同比增長接近50%。這樣的發展速度和規模卻僅由12億元註冊資本金支撐。

　　在10月14日召開的股東大會上，新華人壽通過了增資方案，公司股東將根據其所持有的股份，按每持有12股認購14股的比例參與增資，每股認購價為10元。

　　10月底，新華人壽原股東北亞實業（集團）公司由於身陷債務危機，被迫將其所持有的新華人壽股權分成兩個項目在北京産權交易所掛牌轉讓，分別為3600萬股與3249萬股，掛牌價格為4.98億元和4.49億元，單價為每股13.82元。買家還必須在約定時間內分別斥資4.2億元和3.79億元，認購新華人壽增發股份。

　　據參與拍賣的機構透露，此次新華人壽股權競拍激烈，參加競拍的有13家公司，包括中信金石、招商局、渤海産業基金、聯想投資及新華人壽部分老股東。

　　最終，主營房地産的世紀金源和經營酒業的華澤集團分別以每股42.75元和43.09元的高價競得3%和2.7075%股權，交易總價分別達到15.39億元和14億元，是掛牌價格9.47億元的3.1倍。

　　業內人士分析，兩家新股東合計出資29.39億元，得到新華保險5.7075%的股權，意味著市場給出的新華保險總估值約為514.936億元。

　　增發成功後，新華人壽股本將增至26億股，按照增發方案，兩家公司購買的新華人壽股份每股單價約為25.19元。

　　東方證券分析師金麟表示，目前股價下，平安、太保和國壽的2010年隱含新業務倍數分別為13.8倍、10.4倍和15.3倍。以太保為例，目前市價為22.31元，按照這個新業務倍數計算的新華人壽每股估值為33元。

　　“産業資本願意以目前市價七六折（25.19/33.03=76%）的價格來購買一家未上市保險公司的股份，即使新華人壽預期明年上市，産業資本仍然承擔著不能上市交易的流動性風險，即使上市成功也有至少36個月鎖定期。”金麟稱。

　　北亞所持的新華股權是其2003年以3.2元/股受讓所得，2006年轉讓了一部分，獲利0.8億元，此次交易意味著北亞持股新華7年半時間，凈收益率超1200%，凈收益足有27億元。

　　中國保險保障基金曾于2007年5月以每股5.99元、總價27.3億元先後收購新華人壽五家問題股東手中的股權；兩年後，匯金花費了40億元，以每股8.71元、總計40億元的價格接手新華人壽38.82%的股權；時隔一年，新華人壽股價再翻5倍。

　　衝刺上市

　　增資解決了新華人壽償付能力嚴重不足的問題，也為其上市掃除了最大的障礙。

　　新華人壽副總裁劉亦工表示，“此次能順利完成增資擴股的計劃，表明了市場對新華保險價值的認可，下一步的設想是啟動國內、海外兩地上市，相信速度會很快。”

　　新華人壽內部人士透露，在增資計劃之外，新華人壽還聘請了麥肯錫、埃森哲等諮詢機構為其做戰略規劃和流程再造，希望通過增資計劃、後援中心及IT平臺建設等一系列投入，既達到償付能力的監管要求，同時也滿足公司快速發展的需要，為衝刺IPO做準備。

　　新華人壽的增資無疑會帶來壽險業特別是第二集團軍格局的變化，而壓力最大的一定是其最大的競爭對手泰康人壽。

　　一壽險業資深人士表示，新華和泰康的競爭一直處於膠著狀態，泰康在投資上處於行業領先地位，收益水平遠遠優於新華人壽，導致其盈利狀況好于新華；而新華的業務結構一直較泰康更好，具有更高的內含價值，且在管理層動蕩、資本金不到位的情況下，保費增長速度一直沒有減緩。

　　截至今年10月，新華人壽核心業務佔比和整體期繳佔比分別為60%、59%，均處於行業領先水平，産品結構方面傳統險和分紅險佔比超過98%。

　　“新華增加這麼多資本金一下子掃除了以往影響其發展的政策壁壘。”該人士稱。

　　所謂的政策壁壘，即指對於償付能力不達標的公司，監管部門對其業務開拓、機構發展的限制，而保監會新放開的不動産和股權投資也只有償付能力充足率達到150%以上的公司才有資格進入。此前幾大保險資産管理公司均參與的股權投資試點從未見新華人壽的身影。

　　“徹底解決了償付能力問題，新華人壽就可以加大投入，更加快速的發展，資金也可以投入更多的渠道，提高盈利水平。對於泰康和新華這兩家都在衝刺上市的競爭對手來説，新華所具有的股東優勢是泰康無法比擬的，新華很可能會搶在泰康之前上市。”上述人士表示。

　　劉亦工表示，過去幾年，受限于償付能力不足、公司治理結構缺失等問題，使新華人壽在相關架構方面落後於其他幾大壽險公司，下一步新華將集中力量做強壽險以及與此相關的養老險、健康險，也包括目前很熱的養老産業體系建設。

　　“在壽險做強的基礎上，再去考慮二元化經營的可能，不排除未來也做金融集團化的架構，在投資、證券、銀行等領域進行探索和經營。”劉亦工説。