四季度業績增長無懸念 券商股估值偏低

　　11月的最後一天，上證綜指一度擊穿2800點，而總能在關鍵時刻敏感反映市場動向的券商股再度集體飄綠。作為10月行情啟動的領漲板塊之一，券商股在近期的暴跌中受到重挫。

　　關於券商股的後市表現，分析人士認為，雖然上市券商今年業績增長確定，但從短期來看，券商板塊的表現主要取決於市場的走勢。

　　目前，除廣發證券外，其他上市券商股價均已回到10月行情啟動前左右的水平。實際上，今年以來，券商股表現普遍不佳，絕大多數個股跑輸大盤。

　　市場風格轉換

　　券商板塊大漲大落

　　市場人士認為，券商板塊的大漲大落，很大程度上是市場風格轉換的結果。多位分析師表示，券商板塊目前仍未走出歷史低位，由於券商經紀、自營業務和市場行情的高度相關，其盈利情況以及市場表現與行情有較強的相關性。在宏觀調控政策敏感期，未來一段時間券商股走勢也將隨股指呈區間波動式運行。

　　今年前3季度，證券行業指數下跌45％，跑輸大盤26個百分點，無疑成為市場上表現最差的板塊。10月以來，沉寂多時的券商板塊突然集體爆發，一躍成為市場領漲板塊，這很大程度上得益於市場交易量的環比大增。數據顯示，10月日均成交量達3924億元，創下2009年以來單月曆史新高。市場分析人士認為，10月份券商股的集體上漲使整個券商板塊出現了一個估值修復的過程。

　　渤海證券預計2011年在緊縮貨幣政策的背景下，流動性將逐步收緊，但維持基本平衡的宏觀經濟目標將給予股市一定的支撐。另外抑制通脹的手段可能使得房地産市場面臨的壓力更大，存在部分流動性向股市轉移的可能。因此，渤海證券預計2011年日均股基交易額在1800-2700億元之間。

　　一位不願透露姓名的分析師對記者表示，券商股的走勢從短期來看，主要還是取決於交易量，長遠來看，要看券商業務轉型，其中包括經紀業務轉型和創新業務的開展。他認為，券商股業績如環比增長，其股價表現則有望超越大盤。數據顯示，三季度上市券商業績環比增長44%。

　　上述分析師還表示，從估值角度來説，目前券商股估值仍處於偏低水平，不過也有個體差異，一些盤子小的券商實際上估值並不低。

　　創新、直投業務

　　將提升券商估值

　　西南證券分析師王大力在對《證券日報》記者表示，隨著第三批融資融券試點券商獲批、轉融通有望明年推行和融資融券標的範圍的擴大，融資融券業務有望對券商業績貢獻更多。數據顯示，目前可供進行融資融券交易的標的股票被限定為上證50和深證成指總共90隻股票，佔所有上市交易股票的比例僅為5%左右。此外，由於轉融通機制尚未建立，資金和證券的供給方僅限于獲得試點資格的券商，一定程度上限制了融資融券業務的規模。

　　另據數據顯示，在第二批融資融券試點券商入場交易後，目前開展融資融券業務的營業部總數已經達到849家，總收入達到2.13億元，融資融券累計交易金額536億元，其中首批6家券商收入總額達到1.86億元。在第三批試點券商開展業務後，開展融資融券業務的券商營業部將超過2200家，將佔全國所有券商4198家營業部總數的53%。長江證券分析師劉俊認為，兩融業務有望複製台灣模式，對交易量貢獻幅度約達10%-20%，對券商業績貢獻也有望提升10%以上。

　　在各券商近期發佈的2011年證券行業投資策略報告中，投行和直投業務得到了分析師的一致看好。在經紀業務大幅下降的情形下，投行業務可謂今年券商業績的“救命稻草”。數據顯示，截至到今年10月，首發融資額已經較2009年全年翻倍，其中創業板和中小板分別較去年增加了208.8%和265.7%。多位分析師也認為，可能在明年推出的國際板也將利好券商投行業務，因此 2011年投行業務將維持較高水平。

　　而直投業務方面，長江證券認為，目前上市券商直投子公司已實現及隱含投資收益達21.02億元，平均投資收益為5.67倍。隨著上市券商直投項目陸續上市並解禁，預計2011年直投業務對上市券商收入貢獻將超過10%，其中，中信證券所獲收益最多，而廣發證券則會未上市項目最多、業績提升幅度最大。