CPI不是央行貨幣政策唯一針對目標

　　11月29日，恰是央行上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點生效之日。

　　央行于當日召開新聞發佈會，針對年內第五次上調存款準備金率的政策，央行副行長馬德倫表示，此前兩次上調存款準備金、調整利率水平的從緊貨幣政策，均是針對前一段時間貨幣以及物價上漲過快的趨勢。

　　而當記者問及貨幣政策針對性目標是否包括CPI時，馬德倫笑言，CPI顯然是央行貨幣政策針對目標之一，但並非唯一。

　　“中央銀行始終關注整個國家經濟運行的基本態勢，包括經濟增長、物價水平、貨幣供應量和貸款增長等一系列指標，均在央行關注的範疇之內，不過，不同的時期有不同的重點。”馬德倫表示。

　　顯然，流動性管理壓力是央行目前面臨的最大壓力。此前，胡曉煉已將進一步加大流動性管理力度，放在下一階段央行諸多工作的首要位置。

　　事實上，12月份即將到來的龐大的流動性壓力正考驗中央銀行貨幣政策的力度和信心，而這也是央行10月份一月之內連續兩次上調存款準備金率的主要動因。

　　農業銀行最新宏觀研究報告顯示，儘管10月央行連續兩次整體上調金融機構存款準備金率0.5個百分點，力度之大史上罕見，但因為年底即將面臨財政資金集中支付，12月份央行至少面臨高達5500多億的流動性回收難題。

　　上述報告認為，由於節假日集中到來，12月現金使用規模一般會比11月增加2000億元，而12月份財政資金集中使用導致央行賬下“政府存款”資金比11月份減少約30%，這預示12月份將由此增加基礎貨幣約10000億元。

　　同時，11月份央行公開市場操作向市場釋放資金約1075億元，再加上29日上繳存款準備金上收流動性約3500億元，“綜合計算，即使不考慮外匯佔款增加，央行12月份仍面臨約10000+1075-3500-2000＝5575億元的流動性回收問題。”報告分析。

　　龐大的流動性壓力下，外匯佔款數據值得關注。

　　央行26日最新數據顯示，10月份新增外匯佔款較9月份大幅上揚80%，達5190.47億元，創2008年5月以來新高；同時，持續的負利率以及資本市場的向好，使得市場再次出現居民儲蓄存款再現“搬家潮”。數據顯示，10月份居民儲蓄存款下降7002.91億元，而其他項下增加10473.22億元。

　　馬德倫在回答記者有關外匯佔款提問時表示，不應簡單認為外匯佔款增加便意味著央行投放的基礎貨幣增加，央行會通過多種貨幣政策工具，包括對衝操作、準備金和利率調整來調節市場的貨幣供應，從而實現調控目標。

　　但毋庸置疑，伴隨外匯佔款兇猛增加，10月份以來熱錢涌入壓力大增。外管局近日公佈的三季度國際收支平衡表顯示，三季度經常項目順差環比增長40%達1023億美元。

　　與此同時，通脹及信貸增長形勢依舊不容樂觀。有研究認為，繼10月份CPI創年內新高4.4%之後，11月份CPI可能繼續攀升至4.8%。

　　與此同時，11月份，商業銀行密集放貸，全年剩餘的6200億元信貸規模近乎告罄，這一現象已引發中央銀行的擔憂。23日，央行副行長胡曉煉要求商業銀行嚴控最後兩個月信貸投放，確保全年7.5萬億信貸目標實現。