重慶農商行IPO在港路演 承銷商定價高限2倍PB

　　據報道，11月29日中午，重慶農村商業銀行 （以下簡稱 “重慶農商行”）在香港展開上市路演。

　　此次重慶農商行香港IPO，總共發行20億股，佔發行前70億股總股本的28.6％，其中92.5%為國際配售，7.5%為香港公開發售。每股發行區間為4.50港元～6.00港元，計劃集資規模為11.6億～15.46億美元。重慶農商行預計于12月16日上市。

　　據悉，重慶農商行共引入四名基石投資者，包括阿布扎比皇室的投資公司NexusCapital，認購1億美元；惠理基金認購8000萬美元；香港富豪鄭裕彤、台灣富邦金控分別認購3000萬美元。

　　估值是關鍵

　　承銷商之一的摩根士丹利認為，重慶農商行2011年的合理估值是1.47至1.93倍PB，另一家承銷商野村證券則給出了最高2倍PB的估值。

　　由於這是首家上市的農商行，資本市場上並無完美的參照對象，市場普遍將其與已上市的中小型銀行做比較。根據摩根士丹利的研究報告，中信銀行H股的2011年市凈率為1.42倍，民生銀行為1.14倍。

　　第一上海證券市場策略員葉尚志對《每日經濟新聞》記者表示，重慶農商行的市凈率應該不會超過國有銀行目前的市凈率。他表示，目前大行的PB接近2倍，如果按2倍PB定價的話，穩健型的投資者肯定會選擇國有銀行。他認為，重慶農商行的定價可用農業銀行作參考，當時農行的一個賣點就是農村，即未來增長空間比較大。農行7月份上市後大盤走高，對農行股價有帶動，現在市場有一定的興趣，關鍵是定價。

　　香港信誠證券的一位分析師也對《每日經濟新聞》表示，如果定價合理，重慶農商行應該能吸引一些投資者認購，1.5倍PB吸引力會高一些。

　　估值合理，市場也要配合。上述分析師表示，新股認購熱情跟大市情況有關，這兩個星期，市場對新股的熱情並不高，如果市場好的話，農商行會有一定的吸引力。

　　吸引力何在？

　　重慶農商行的網點數量位於重慶各銀行之首，達1763個；其中城市地區有306個，農村地區有1457個。目前，該行的存款和中小企業貸款都位居重慶首位，市場佔有率分別為14.6％和16.6％。2010年前8個月，重慶農商行實現利潤總額27.7億元，2010年預計實現凈利潤29.5億元。

　　承銷商們也不遺餘力地為投資者勾勒重慶農商行未來增長的美好圖景。摩根士丹利預計其2009年至2012年的盈利複合年增長率為37％，優於香港上市小市值銀行21％的增長率。

　　“首次有省級的銀行來上市，這可以説是一個賣點”，葉尚志表示。

　　然而投資者卻對其資産質量表示擔憂。今年上半年，重慶農商行的不良資産率為2.99％，尤其是關注類貸款比率為13.6％，高於上市公司1.01％和2.41％的平均水平。此外，截至2009年底，該行的撥備覆蓋率為127％，低於大部分上市銀行水平。

　　“不良率也會是投資者考慮的因素，但是最主要的還是看定價，看市場整體的氣氛”。葉尚志表示，現在國內不斷有調控措施出臺，比如加息、提高存款準備金率，所以即使是國有大行，投資者也會比較謹慎。