重慶農商行香港IPO衝刺

　　可靠消息人士透露，重慶農村商業銀行（以下簡稱“重慶農商行”）將於11月29日開始國際路演，12月中上旬掛牌，順利的話，重慶農商行將成為國內第一家香港上市的農村商業銀行。而此前有外電報道稱，重慶農商行路演將延後一週，從12月6日開始。

　　據悉，重慶農商行將於12月6日開始路演，12月23日掛牌上市，順利的話，重慶農商行將成為國內第一家香港上市的農村商業銀行。

　　據外電轉述初步銷售文件顯示，重慶農商行初步計劃發行20億股，籌資最高8億美元（約62.07億港元），本次IPO帶有“綠鞋”機制，若全額行使15%的超額配售權，發行總股數將為不超過23億股。本次IPO籌資將用於補充資本金，國際配售將優先考慮戰略投資者與機構投資者，摩根士丹利與野村證券將擔任此次IPO的聯席全球協調人。

　　一位國際投行銀行分析師對本報表示，“作為一家剛成立不到兩年、由39家小的農村信用合作社整合而成的商業銀行，重慶農商行的快速上市並非偶然。重慶農商行今年業績實現大幅提升，2009年，該行實現利潤總額19億元，而在2010年的前8個月，利潤總額則為27.7億元。”

　　“重慶農商行並非第一家準備上市的農商行，卻是第一家以H股上市為目標的，之前的農商行大多數準備在內地A股上市，而由於A股當前銀行股、金融股的權重已經太大，所以監管層應該是對農商行的IPO審批較嚴，這讓重慶農商行在H股拔得頭籌。”她表示。

　　估值預期

　　2010年9月，重慶農商行向現有股東重慶渝富資産經營公司、重慶城投和交通旅遊投資集團完成10億股定向增發。2009年末，重慶市裕達科技發展有限公司在天津産權交易所掛牌轉讓1000萬股重慶農商行股權，每股價格更是高達3.5元。

　　摩根士丹利的一份報告認為，對重慶農商行的合理估值應該對應2010的預測市賬率（PB）1.74-2.29倍，以及2011年的PB1.47-1.93倍。該報告預測，農業銀行在2010及2011年預測PB分別為2.1及1.8倍；而與重慶商業銀行規模相近的中型銀行如中信銀行、民生銀行等，在2010年及2011年的平均預測PB則為1.63及1.9倍。

　　上述國際大行分析師對本報記者表示，“分析師大多認為該次重慶農商行IPO定價會在1.7-2.3倍PB區間內，不過很明顯，相對其他國內銀行的估值水平，這一區間的定價上限並不符合該行的真實投資價值。”

　　該分析師表示，“比如説農行，IPO時在A股並不受歡迎，而在H股卻大受歡迎，可能是外資投資者認為內地大城市發展已經到了一定水平，爾後發展的重點將轉移至未發達地區，相信重慶農商行的IPO也會受到外資機構投資者的歡迎。”

　　她對香港市場的投資者做了分類，“香港投資者看待農商行上市可以分為三類，一類是從來就不看好類似題材銀行（包括農業銀行）的IPO，二類是認為重慶農商行作為第一家上市的農商行，絕不會是最後一家，故而不論是政策層面還是投行方面，都會對股票有所支撐，特別是在‘綠鞋’機制保障下，上市前一段時間起碼可以小賺一筆，於是選擇入股；而第三類則是真正相信中國經濟環境在發生轉變，看好如西部大開發、政策往不發達地區傾斜、中小企業等概念，於是決定長線持有該行股票。”

　　她認為，重慶商業銀行自2008年6月重組至今不到三年，現在用一年的業績就上市了， IPO最終定價可能還需要看路演情況。

　　西部故事

　　資料顯示，重慶農商行成立於2008年6月，前身為原重慶市農村信用社、農村合作銀行等，下轄近1800個營業機構，員工1.4萬餘名，是全國第三家、中西部首家省級農村商業銀行。其資本金70億元，居全國農村商業銀行之首，總資産規模超過2000億元，在全國農村商業銀行中資産規模排名第三，僅次於上海與北京農商行，也是重慶市最大的涉農貸款銀行、中小企業融資銀行和個人信貸銀行。

　　大摩認為，與農行一樣，重慶農商行的不良貸款率較高，2009年不良貸款比率高達3.9%，預計2010年可降至2.5%，2012年可進一步降至1.8%。重慶農商行的盈利增長在未來幾年將優於同業，2009至2012年的平均盈利增長預測為37%，如撇除非經常性項目後更高達56%。

　　報告指，重慶農商行可望受惠于中國的經濟平衡政策，因為它是西部唯一一間在多個城市有業務的銀行，也是4間直接向中央政府報告的西部銀行之一。以存款或中小企貸款規模計，重慶農商行均是重慶的龍頭，佔總存款14.6%及中小企貸款總額的16.6%。

　　“重慶作為重慶農商行的基地，農業人口占比超過50%。截至今年8月，重慶農商行的涉農貸款餘額達477億元，佔各項貸款的40.73%，比農商行成立時增加約六成，也較同期農業銀行同類貸款佔比的三成高。”上述分析師稱。

　　對於IPO籌資之後的發展預期，她表示，“重慶農商行目前已在跨區經營，2009年在江蘇張家港設立了一家村鎮銀行，現在據傳正在籌備四川及雲南的村鎮銀行，但是另一方面，當前內地銀行業的競爭不可謂不激烈，重慶農商行是以重慶及周邊為發展基地，在當地又有一定的政策及地緣優勢，雖然跨地區擴張是一個必經方向，但困難也不小，沒有了‘本土’優勢，行動起來可能不一定太順利。農商行上市之後還是應該著力打造和鞏固原有的業務結構，專注于培養自身的核心競爭力，這樣才有利於長遠發展。”