央行副行長稱調控將更有針對性專家認為或數量型工具擔綱

　　昨日（11月29日），央行副行長馬德倫表示，央行的調控將更有針對性地實施，並希望調控有效地引導市場預期。

　　針對市場對於過度貨幣流動性的擔心，馬德倫指出，央行時刻關注整個國民經濟的態勢，在第五次上調存款準備金率和一次加息之後，監管層對於保持貨幣穩定，促進經濟增長的目標始終如一。他表示，央行的調整將是經常性的，並及時關注、回應市場的變化，並根據整體形勢判斷推出調整措施。

　　馬德倫指出，央行既關注CPI數據的變化，也權衡考慮GDP增長的需要，但每個時期會根據具體的形勢有不同的側重。央行希望調控措施可以引導公眾和市場的預期，使政策體現效果。

　　通脹壓力加大

　　最近以來，中央政府為管制物價上漲勢頭，收縮政策正在不斷出臺。11月20日，國務院公佈穩定消費價格總水平16項措施，此後，國家發改委連續發佈“五論”，緊急部署各地行動，要求“穩價安民”，落實16條精神，而商務部、農業部、國家糧食局等相關部門也迅捷出臺具體方案。

　　作為貨幣政策當局的央行自然也不會落後，先有周小川行長的“中醫論”，後有央行官員們在不同場合對於貨幣政策回歸常態的表述，此前，馬德倫也曾表示，央行絕不會放任通脹。

　　決策層表態的背後是猛如虎的通脹形勢，10月份4.4%的通脹形勢使得實現全年物價漲幅控制目標難上加難，摩根大通董事總經理李晶上周表示，通脹會長期困擾中國經濟，而中金公司宏觀組預測11月份CPI將攀升至4.8%，通脹壓力在進一步增加。

　　數量調控或擔綱

　　中國社科院中國經濟評價中心主任主任劉煜輝在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時表示，中國的通脹邏輯是從貨幣到資産價格再到物價，而現在貨幣政策不應是針對物價層面，而應更多針對資産層面，“只有資産層面出現調控結果，物價才可能回落”。在具體的調控工具選擇上，劉煜輝認為，從央行官員最近的表態看，數量型調控工具或將擔綱。

　　中金公司宏觀組認為，鋻於當前CPI尚處上行通道中，銀行放貸衝動明顯等數項綜合不利因素的存在，因此政府在實際政策實施過程中“中性偏緊”的基調暫不會改變，但其也表示，如果通脹壓力進一步增加，年內加息的風險依然較大。

　　其實，最近央票發行利率高企明顯已經讓市場感覺到了加息預期的迫切，一年期央票利率最近一直維持在2.34%的高點，但渣打銀行全球研究經濟師李煒對《每日經濟新聞》記者表示，央票利率高企或是央行加息前奏，但這種規律沒有必然性。

　　保增長Vs抑通脹

　　馬德倫在講話中提到了央行的兩個政策目標：保增長和抑通脹，對於二者的側重不同也就決定了央行一段時間內的貨幣政策走向。《中國人民銀行法》第三條規定，央行的“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定，並以此促進經濟增長。

　　但魚與熊掌不能兼得，金融學理論指出，上述兩個目標在短期來看是有衝突的：在經濟處於擴張恢復期時，通脹率和利率都有可能上升，如果中央銀行不加息，很有可能導致經濟過熱和通貨膨脹，但是如果中央銀行提高利率，失業率可能上升，經濟增長也會放慢。因此，實行雙政策目標的中央銀行往往需要在控通脹和保增長之間作出抉擇，而中央銀行對上述兩個目標的偏好，就決定了其後續的貨幣政策的走向。

　　同步播報

　　一年期央票發行再創“地量”

　　每經記者 萬敏 發自北京

　　據央行網站消息，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，央行11月30日將發行今年第一百零五期央行票據。

　　該期央票為期1年，發行量10億元，以貼現方式發行，向全部公開市場業務一級交易商進行價格招標，到期按面值100元兌付。

　　上周3個月、1年期和3年期央票僅分別發行了30億元、20億元和10億元，其中1年期央票發行量創2008年7月2日來的新低，3年期央票發行金額為2007年6月22日以來的新低，並且與歷史上最低發行量10億元持平。

　　此外，二級市場上1年期央票收益率在上周最高曾到2.80%，超過1年期定期存款利率（2.5%）約30個基點。

　　國盛證券首席研究員周明劍對《每日經濟新聞》記者表示，央票的發行只是貨幣的微調，而市場對何時加息更為關注。

　　上周以來，分析人士的觀點即認為，一方面央行為了緩解銀行再次調高存準率帶來的資金收緊而降低了央票發行量，另一方面，一年期央票的收益率與一年期存款的倒挂，也加大了加息的可能性。