期指市場再添新軍 券商“小集合”入場

　　繼券商自營、資産管理業務中的定向理財先後試水股指期貨之後，券商“小集合”──限額特定資産管理計劃也將入場進行期指交易。

　　11月23日，證監會公開信息顯示，11月份共有四隻“小集合”獲得證監會批復，其所屬券商分別為平安、浙商、招商、第一創業。

　　這一審批節奏與之前並無太大差異。不過，本報記者日前獲悉，此次獲批的四隻“小集合”産品中，第一創業擬設立的這只名為“金益求金”的“小集合”，有其與眾不同之處。

　　“這款産品是專門做現貨─股指期貨的套期保值交易。”日前，接近第一創業的知情人士向本報記者透露。

　　這是到目前為止，首個獲監管層批復可以投資于股指期貨的券商“小集合”産品。

　　“公司負責衍生品套利的部門很早就跟我們談過關於投資股指期貨的合作，不過由於沒有先例，大家都處在觀望階段。”11月24日，滬上某大型券商資産管理部老總對本報記者表示，“現在既然有人獲批了，我們會馬上研究這個事情。”

　　“我們正在穩步推進中、後臺以及風控方面的建設，時機成熟了就會做。”同日，中信證券資産管理部董事總經理呂濤對本報記者表示。

　　“券商是從市場需求角度來考慮問題的，市場有需求，他們就會做。不過監管層著重考量的是風險，最終定奪這個事情也是看風險的可控程度。”上述知情人士表示，嚴格規範地進行現貨─股指期貨套保交易，風險並不大。

　　此次申請獲批之後，第一創業成為第一家擁有可以進行期指交易“小集合”的券商，而期指市場也將迎來新的機構投資力量。

　　券商“小集合”入場前傳

　　2010年4月21日，證監會正式發佈《證券公司參與股指期貨交易指引》（下稱《指引》），對證券公司證券自營業務、證券資産管理業務參與股指期貨交易的有關問題做出了明確規定。

　　等候已久的入場邀請函發出，雖然被限于只能做套保，以中信證券為代表的手握大量自有資金的券商自營部門還是迅速于隨後的5月份入場交易，而券商集合理財則遲遲未見動靜。

　　“券商集合理財的規模不大，像中信自營那樣百萬美元年薪來請人做套保方案是不可能的。”上述滬上券商資産管理部老總此前曾對本報記者表示，“現在集合理財業務做套保的需求不是很緊迫，而且也沒有相應的通道去做。”

　　相比之下，可以進行現貨─期指套保交易的券商定向資産管理和“小集合”條件頗為寬鬆。對於定向資産管理業務、限額特定資産管理業務（俗稱“小集合”），《指引》“允許證券公司在做好客戶適當性管理，並充分揭示風險的前提下，為客戶提供不限于套期保值為目的的投資産品。”

　　6月21日，國泰君安率先給兩位定向資産管理的大客戶開通了股指期貨的交易編碼。然而，同樣可以進行期指套保交易的“小集合”則遲遲未見動靜，這與監管層的態度或有關聯。

　　“我們之前跟監管層有過溝通，關於集合理財業務參與股指期貨，監管層的態度不是很明朗，大意是可以把申請方案先報上去，至於審批的事要看看再説。”上述券商資産管理部老總此前曾對本報記者表示。

　　時間進入11月底，第一創業“小集合”産品──“金益求金”的獲批，正式宣告券商“小集合”即將入場參與期指交易，期指市場也因此再添機構投資者新軍。

　　第一創業資管發力

　　11月初，第一創業在深圳高調發佈旗下資産管理業務品牌──創金資産，蘇彥祝、付羅龍、萬曉西三位新品牌的領導者一齊亮相。

　　三位前公募基金幹將在第一創業聚首，首次發力就有兩隻擬成立的集合理財計劃。其中，一隻是以低風險為主的避險增值類産品，另一隻正是以股指期貨為投資標的的“小集合”──“金益求金”。

　　第一創業創金資産管理部此次擬設立的“小集合”産品，將會以現貨─期貨的套期保值交易為主要投資方向，投資者認購的門檻與其他“小集合”並無二致──100萬。而“小集合”的投資人士上限為200人，此次發行規模為5億元。

　　“現貨─期貨的套期保值交易的收益可以分為兩部分，一部分是股指期貨與市場指數間的價差收益，另一部分則是經過我們深入研究所精心構建的現貨組合超越市場指數的收益；前者會隨著套利資金參與的增加而逐漸縮窄，後者則是體現研究能力、可以長期持續獲得的超額收益。”第一創業創金資産相關人士向本報記者介紹。

　　“目前來看第一部分的收益還是比較高的，預期年化收益率可能在10%到30%。”上述資管人士表示，“這塊收益是機構首先要吃掉的，風險極低。”

　　不過，“隨著進場的機構投資者越來越多，這塊收益的空間會越來越小，這麼高的年化收益率也不會持續太長時間。”上述資管人士表示，在這塊空間消失掉之後，“機構主要就是依靠研究能力來戰勝市場而獲取超額收益。”

　　此外，第一創業“創金資産”品牌成立後發行的首只集合理財計劃──“創金避險增值”也于日前獲證監會批准，該集合理財計劃由明星基金經理蘇彥祝和萬曉西擔任投資經理。

　　公開資料顯示，蘇彥祝自2003年12月27日起任南方避險增值基金經理，其管理的南方避險增值基金2004年至2007年連續四年蟬聯中國保本型基金冠軍，任期內收益率高達260.55%，而同期業績比較基準收益率則為47.80%，上證指數增長率為203.65%。

　　南方避險增值基金為我國第一隻保本基金。此次第一創業“創金避險增值”雖同由蘇彥祝操刀，業績能否重現當年輝煌，時間會給出最終的回答。