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發佈時間:2010年11月24日 16:09 | 進入復興論壇 | 來源:和訊網
投資要點:
煤炭産量增長取決於整合煤礦進展:公司現有新莊、葛店、劉河、梁北、薛湖、泉店、邊溝七對生産礦井,2011年全部達産,年生産能力750萬噸以上,煤炭産量的變數來自於整合煤礦的復産進度。在河南煤炭資源整合中,公司新整合30家小煤礦,合計産能480萬噸,可採儲量7000萬噸,我們預計未來兩年這部分小煤礦將逐漸釋放産能,2011、2012年可分別貢獻200萬、300萬噸,是公司煤炭産量增長的主要來源。
項目儲備豐富,未來發展無憂:公司在建的山西左權高家莊煤礦可採儲量5.97億噸,設計産能600萬噸,預計2015年投産。三個探礦權儲備項目李崗、石井、扒村合計可採儲量2.19億噸,設計産能360萬噸,為公司未來發展奠定堅實基礎。母公司神火集團旗下也擁有豐富煤礦資源,茴村煤礦、昌隆煤礦、澳大利亞塔瑞寶煤礦三大煤礦設計産能合計625萬噸,可採儲量2.62億噸,未來這些項目都將陸續注入上市公司。
電解鋁産業鏈完善增強抗風險能力:上半年收購河南有色後,公司已成為電解鋁行業少數幾傢具備"發電-氧化鋁-電解鋁-鋁加工"全産業鏈的公司。公司目前正在建設1 60萬千瓦火電機組,2011年10月投産,氧化鋁産能明年提升至75萬噸,15萬噸鋁板帶生産線和鋁合金技改項目也將陸續完工。我們看好公司做長産業鏈的發展戰略。不過,電解鋁行業産能過剩短期內難以扭轉,公司未來盈利仍主要依靠煤炭板塊。
盈利預測和投資評級:預計公司2010、2011、2012年EPS分別為1.42元、1.77元、2.07元,對應PE分別為17.22倍、13.88倍和11.82倍,低於煤炭行業平均水平。由於公司電解鋁業務比重較高且逐漸具備競爭優勢,而電解鋁行業估值處於較高水平,公司理應獲得更高的估值。按照2010年18倍PE計算,目標價25.56元,給予公司"推薦"評級。 風險提示:整合礦復産進度低於預期、鋁價大幅下滑、資源稅超預期。
(華泰證券)