“十二五”或開徵環保稅節能市場將呈巨大商機

　　【編者按】發改委副主任解振華23日在國新辦的新聞發佈會上表示，“十二五”期間可能開徵環保稅，這意味著節能環保業面臨巨大發展潛力，相關環保股也將受益。

　　【名詞解釋】環保關稅（Environmental tariff），亦作綠色關稅（green tariff）或生態關稅（eco-tariff），是一種對國際貿易中有污染行為的保護。透過對從輸入國入口或送輸出往出口國的貨物所徵收的關稅或稅款，作為對貨物未能達到關稅要求的環境污染控制的補償，以防止“環境方面的惡性競爭”（"environmental races to the bottom"）及“廢物傾倒”（"eco-dumping"）。

　　【聚焦環保稅】

　　“十二五”或開徵環保稅 節能市場將呈巨大商機(本頁)

　　環保稅有望“十二五”開徵 環保産業潛力巨大

　　發改委副主任解振華：十二五期間或開徵環保稅

　　環保受益股盤點

　　“十二五”或開徵環保稅 節能市場將呈巨大商機

　　昨日，國新辦就中國應對氣候變化的政策與行動以及聯合國氣候變化坎昆會議召開新聞發佈會。發改委副主任解振華就相關情況做介紹並回答記者提問。發改委指出，在即將召開的聯合國坎昆氣候變化談判進程中，我國將繼續發揮積極、建設性作用，但反對以任何未經締約方充分討論和認可的“空降案文”作為坎昆會議的談判基礎。新華社圖

　　發改委副主任解振華23日在國新辦的新聞發佈會上表示，“十二五”期間可能開徵環保稅，而碳強度、能源強度，以及非化石能源所佔比重等將明確約束性指標。市場人士認為，這些指標的確定，無疑將激發節能環保産業的市場潛力，使之轉化為真實的商機。

　　⊙本網記者 梁敏 ○編輯 劉玉鳳

　　碳稅是否開徵“還在研究”

　　昨日國新辦就中國應對氣候變化的政策與行動以及聯合國氣候變化坎昆會議召開新聞發佈會。會上，解振華表示，現在有關部門正在積極地研究徵收環保稅的問題，“十二五”期間有可能開徵。

　　但他強調，“十二五”期間，國家將會更多地利用市場機制和經濟手段來實現碳排放強度降低的目標，“比如現在已經在天津、北京、上海和一些地方，探索開展碳交易，在‘十二五’期間我們可能會走得快一些。”

　　對於碳稅是否開徵的問題，解振華表示“還在研究”。

　　碳強度等有約束性指標

　　去年哥本哈根會議之前，中國公佈了到2020年單位GDP二氧化碳排放比2005年降低40%-45%的目標。對此，解振華表示，為了確保這一目標的實現，“十二五”規劃中將有一些約束性指標，包括碳強度、能源強度，以及非化石能源所佔的比重，還有森林面積、蓄積量等。

　　“這些指標確定之後，我們會按照各地的具體情況，分配到各個地方、各個行業，可能還要落實到一些具體的企業和單位。”解振華説。

　　在回應個別地方在節能減排中限制居民用電的問題時，他説，“十一五”期間，“我們第一次確定節能減排約束性目標，確實沒有經驗。有些地方在執行當中前松後緊。到今年最後階段，為實現這個目標，採取了一些錯誤的做法，這些情況還是存在的。目前，這些問題正逐步得到解決。”

　　此外，解振華表示，中國已超額完成“十一五”二氧化硫和化學需氧量(COD)的減排任務，並且單位GDP能耗降低20%左右的目標今年底也有望實現。

　　節能環保産業市場潛力巨大

　　“十一五”期間，我國節能環保産業取得了很大發展，國家在節能減排上用2000多億的投資，帶動了全社會2萬億的投資。

　　因此，解振華表示，“十二五”規劃中約束性指標的確定，就意味著“十二五”期間節能環保産業的市場潛力是非常大的。今後發改委還會相應地制定一些配套的鼓勵性的經濟政策，來引導和支持環保産業的發展。

　　對於市場熱議的《節能環保産業發展規劃》，解振華透露，24日下午發改委將召開專家座談，對將提交審議的節能環保産業發展規劃提出意見，在修改之後會儘早提請審議，最後進行頒布。

　　據悉，《節能環保産業發展規劃》將重點扶持高效節能技術和裝備、高效節能産品、節能服務産業、先進環保技術和裝備、環保産品與環保服務等六大領域。

　　環保稅有望“十二五”開徵 環保産業潛力巨大

　　中國證券報

　　國家發改委副主任解振華23日表示，目前有關部門正在積極研究徵收環保稅，碳稅仍在繼續研究。“十二五”期間有望開徵環保稅，將更多地採用市場機制和經濟手段實現碳排放強度降低的目標。

　　在國新辦舉辦的新聞發佈會上，解振華説，“十二五”期間，碳強度、能源強度降低，非化石能源所佔比重及森林面積、蓄積量等，都將成為“十二五”規劃中的約束性指標，以確保實現碳強度到2020年降低40%至45%的目標。這些指標確定後，將分配到各地方和各行業，而且將比“十一五”期間分配得更加科學、合理。

　　解振華説，通過設定這些明確的指標，顯示出“十二五”期間節能環保産業市場潛力巨大。國家還將制定相應的配套經濟政策，來引導和支持環保産業發展。

　　他透露，現在已在天津、北京、上海和其他一些地方探索開展碳交易。

　　發改委副主任解振華：十二五期間或開徵環保稅

　　中國新聞網

　　11月23日上午，國務院新聞辦舉辦新聞發佈會，國家發展改革委副主任解振華介紹《中國應對氣候變化的政策與行動2010年度報告》和聯合國氣候變化坎昆會議的有關情況並回答記者提問，解振華表示，現在有關部門正在積極地研究徵收環保稅的問題，“十二五”期間，開徵環保稅這種可能性是有的。

　　解振華表示，碳稅現在還在繼續研究，但是我們在“十二五”期間，會更多地利用市場機制和經濟手段來實現碳排放強度降低的目標。比如現在已經在天津、北京、上海和一些地方，探索開展碳交易，在“十二五”期間我們可能會走得快一些。

　　他還表示，現在有關部門正在積極地研究徵收環保稅的問題，“十二五”期間，開徵環保稅這種可能性是有的。

　　三愛富（600636）：政策利好氟化行業 發展前景看好

　　近日我們拜訪了三愛富股份公司,對公司目前的生産經營狀況及未來發展規劃等進行了進一步了解。公司2010年前三季度營業收入21.41億,同比增長39%;歸屬母公司凈利潤2024萬,同比下降60%。基本每股收益0.058元。

　　十二五規劃利好氟化工行業,國內市場空間廣闊。氟化工在“十二五”規劃中將單列一個專項規劃。規劃擬進行強制性的資源整合,國土資源管理部門原則上不再受理新的螢石礦産的勘查、開採登記申請。並且未來將實現基本停止出口螢石、氫氟酸出口減少一半以上,控制國內螢石産量。我國目前有機氟材料人均消耗量是歐美國家的1/20,國內需求仍有較大空間。

　　CFC替代産品國內領先。公司CFC替代産品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均佔市場70%左右的市場份額。公司與世界製冷劑龍頭企業杜邦公司有著長期的合作關係,公司未來將在製冷劑替代品上繼續領跑國內。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。

　　短期內成本壓力仍然較大。由於國內有機氟材料中低端市場競爭激烈,目前公司PTFE、氟橡膠産品盈利能力仍未有明顯改善,PTFE毛利率在8%左右,氟橡膠毛利率在13%左右。

　　盈利預測及評級。我們預我們預計公司10年-12年歸屬母公司所有者凈利潤為6834萬、8194萬、9014萬。每股收益為0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股價對應10年市盈率為54倍、11年市盈率為45倍。可比公司巨化股份(600160)10年市盈率25倍,11年市盈率20倍,給予公司中性評級。（南京證券 尹建輝 李偉勳）

　　巨化股份（600160）：氟化工景氣週期到來 發展前景明朗

　　近期我們對巨化股份進行了調研,就公司的業務現狀及發展前景與公司管理層進行了溝通交流。主要觀點如下:

　　産業鏈完善的氟化工企業。巨化股份經過多年的發展,逐漸形成以氟化工為核心、氯鹼化工和煤化工相配套的完整産業鏈。目前公司主營業務包括氟化工業務、氯鹼化工業務、酸業務和精細化工業務。

　　製冷劑景氣,一體化優勢獨享行業發展機遇。09年下半年以來,家電、汽車熱銷的帶動了製冷劑需求快速增長;而發達國家逐步關停製冷劑及配套的氯鹼裝置導致製冷劑原材料供應偏緊,價格上漲,影響了我國製冷劑企業的開工,在供需偏緊局面下我國製冷劑價格大幅上漲。公司具備完整的一體化産業鏈,裝置開工率高,産品成本優勢顯著,能夠充分分享此次製冷劑景氣回升帶來的機遇。

　　新建項目將鞏固公司行業地位。公司公告將新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷劑等項目。項目的實施有利於公司延伸氟化工産業鏈,促進産業升級,提高公司産品附加值,並在製冷劑更新換代進程中佔得新機。

　　給予公司“增持”評級。公司受益製冷劑價格上漲,業績大幅提升,鋻於氟化工景氣有望延續,我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.75元、0.84元和0.92元,給予“增持”評級。（東海證券 袁艦波）

　　臥龍電氣(600580)：下半年增速會好于上半年

　　2010 年上半年實現營業收入14.65 億元，同比增長了35.45%，實現凈利潤1.16 億元，同比增長了11.39%。

　　每股收益為0.27 元，低於市場預期。

　　收入的增幅主要來自於電機及控制裝置、變壓器業務增長所致；其中電機業務受經濟復蘇拉動，收入同比增長58%，變壓器業務收入同比增長66.5%，蓄電池業務受上半年通信建設放緩，收入同比下降了24.2%。

　　上半年受原材料價格上漲以及人工費用增加較多影響，毛利率有所下降。

　　下半年增速會好于上半年。1、電機業務會較大受益於高效節能電機的推廣。近日發改委頒布了第一批高效電機推廣目錄，臥龍共有96 個型號入圍，是入圍最多、也是唯一一家既入圍異步電動機也入圍永磁電機的廠家。2、下半年通信建設會比上半年有所加快，全年蓄電池的業務收入的降幅有望從上半年的24%左右下降到5%左右。3、變壓器業務仍然在鐵路和地鐵建設的大背景下快速發展。4、公司6 月份完成的募集資金到位，未來有可能繼續維持一貫的外延收購增長。

　　估值

　　考慮到增發後攤薄，我們下調公司2010-2012 年的業績預測至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股價只有2011年22 倍左右市盈率，在同行業中估值偏低，我們維持23.00 元目標價和買入評級。（中銀國際 韓玲）

　　湘電股份(600416)：電機水泵盈利增強 風能股權注入在即

　　2010 年上半年公司的三項期間費用率同比下降明顯，同比下降了2.63 個百分點。我們認為公司的收入增長較快，三項期間費用率會進一步下降。

　　估值

　　按照配股後 3.05 億的股本，我們調整對公司2010-2012年的業績預測至0.72、0.97 和1.33 元，考慮湘電風能49%股權注入增發4,000-6,000 萬股， 2011 年的業績將在1.19-1.26 元之間，我們將目標價格由26.30 元上調至29.10 元，投資評級維持買入。（中銀國際 韓玲）

　　海陸重工(002255)：主業穩定增長 新業務拓展順利

　　投資要點：

　　公司中期實現營業收入、營業毛利、凈利潤分別為48,996.90、12,836.71、5,756.64 萬元，同比分別增長5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和凈利率分別為26.20%、11.75%，同比分別增加3.89、2.19 個百分點。中期EPS 為0.45 元。

　　中期盈利能力提升，主要是因為：(1)收入佔比73.73%的餘熱鍋爐下游構成中，高毛利率的有色佔比提升，毛利率上升2.88 個百分點。

　　(2)收入佔比1.2%的核電設備毛利率高達70.4%，而去年同期該業務沒有實現收入。(3)收入佔比22.21%的壓力容器毛利率提升2.38個百分點。

　　主業上半年新接訂單情況：(1)焦化和鋼鐵行業餘熱鍋爐接單下滑比較明顯，而有色行業增多。(2)核電設備依然是以高毛利率的加工業務為主。(3)壓力容器較少，預計下半年會比較多。

　　關注新業務拓展：與江蘇聯峰合資成立蘇州海陸環境能源工程公司，開展餘熱利用工程設計、承包安裝等業務，合資雙方分別有製造、市場優勢。目前已有一來自永鋼的鋼鐵燒結脫硫訂單，價值過億元。國內2009 年才啟動鋼鐵燒結脫硫市場，公司此時進入還是有利時機。

　　2010 年，受産能限制，核電設備增長主要靠消化現有訂單；壓力容器增長主要來自寧煤已交付訂單的收入確認；受來自焦化和鋼鐵行業訂單減少影響，餘熱鍋爐基本與去年持平。

　　總體來説，手持訂單仍比較飽滿。預計2010-2012 年EPS 分別為1.11、1.40、1.74 元，維持39 元目標價與中性評級。（國泰君安 呂娟）

　　大洋電機(002249)：新能源汽車電機將是未來最大看點

　　中報要點

　　上半年公司實現營業收入10.76 億元，同比上升了44.7%，實現營業利潤1.28 億元，同比下降了15.5%，實現凈利潤1.12 億元，同比下降了14.7%。實現每股收益0.26 元，略低於市場預期。

　　收入快速增長，內銷佔比提升。公司今年起主動加大了國內市場的開發力度，今年上半年，公司內銷收入同比增長了74.75%，遠高於外銷收入同比增長28.81%的增幅。分産品來看，除Y7S 同比下降9%外，其餘産品收入均實現較大幅度增長。

　　毛利率同比大幅下降7.8 個百分點。上半年，受産品結構性變化及原材料成本上升的雙重影響，公司的綜合毛利率由26.6%下降至18.8%。傳統的高毛利率産品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我們預計下半年毛利率進一步下滑的可能性較小。

　　新能源汽車驅動系統領域進展順利。除了實施以新能源動力及控制系統産業化為主體外，公司還適時投資建設該項目的延伸産業和新能源汽車相配套其他節能降耗電機産品，包括擬增發募投的驅動啟動電機(BSG)及控制系統建設項目和大功率IGBT 及IPM 模塊封裝建設項目。該領域將是公司未來業績增長的最大亮點，我們預計2010-2012 其對利潤的貢獻度將分別達到13%、26%和37%。

　　評級面臨的主要風險

　　原材料價格波動的風險和人民幣升值及匯率風險。

　　估值

　　我們對公司2010 -2012 年的業績預測為0.60、0.91 和1.35元，我們給予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目標價相應調整為30.00 元，維持買入評級。（中銀國際 韓玲）

　　太行水泥(600553)：中規中矩 換股合併漸近

　　公司上半年實現收入13.16 億元，同比增長58.8%，實現凈利潤5110.53萬元，同比增長30.4%，EPS 0.13 元，符合預期。上半年銷售水泥440.41萬噸，同比增長62.3%，銷售熟料41.42 萬噸，同比增長83.7%，水泥業務毛利率12.8%，同比減少7.37 個百分點，主要原因是代銷水泥佔相當比例，而該業務毛利率僅為0.3%。新增産能壓力下售價出現下滑，上半年水泥銷售均價276.65 元/噸，較去年同期下滑了18.17 元/噸。凈利潤的增長主要來自期間費用率控制良好。

　　公司所在的京津冀地區2010 年新增水泥産能預計為3500—3800 萬噸，且全部來自河北省，2011 年或將沒有新項目投産。2010 年該區域合計淘汰産能約為1800 萬噸(河北省1500 萬噸，北京200 萬噸，天津90 萬噸，)，故區域供給方面凈增加近2000 萬噸，而天津濱海新區建設，河北城鎮化改造催生大量水泥需求，若按09 年京津冀地區水泥産量1.24 億噸計算，需求量增幅16%便可消化，我們判斷下半年至明年區域內供求方面基本平衡。

　　6月4 日公司公告，為解決同業競爭問題，公司實際控制人金隅股份擬以換股方式吸收合併太行，實現A 股上市，公司每股可換取1.2 股金隅股份新發A 股，或選擇現金10.8 元/股。我們判斷方案順利實施的可能性較大，或在今年底至明年一季度末完成吸收合併。

　　假設本次換股吸收合併完成日為2010 年12 月31 日，根據金隅股份預測營業收入2010—2011 為229.4 億元、325.8 億元，同比增幅76.9%、42%，歸屬母公司凈利潤2010—2011年26.82億元、34.94億元，同比增幅35.3%、30.3%，對應EPS 0.71 元(發行攤薄後0.65 元)、0.82 元，目前太行股價對應2010—2011 年攤薄後PE 為14.4、11.4 倍(按1 股太行換1.2 股金隅折算)。

　　我們認為，與太行水泥相比，金隅股份是區域龍頭且擁有完整的産業鏈，07—09 年凈利潤年複合增長率達74.57%，由於水泥及商混産能高速擴張，預計在未來2-3 年內公司還將延續高增長。雖然目前和行業平均水平相當，但由於金隅股份處於較快增長階段，從中長期看，金隅回歸後A 股價格有進一步上升的空間，我們維持對太行水泥“增持”評級。（華泰聯合 周煥）

　　內蒙華電(600863)：煤電資産注入 買入

　　大股東優良煤電資産的注入有望持續增厚公司業績：公司的控股母公司北方電力煤礦、鐵路和電力資産相當豐厚，其非上市資産規模是內蒙華電的1.5 倍，10 年計劃煤炭産量1015 萬噸。09 年中包熱一、二兩廠和海三的資産置換確定了內蒙華電在北方聯合電力發展中的戰略核心地位，未來集團這些資産都有望不斷注入到上市公司中，公司業績持續增厚。

　　主要風險：岱海二期、魏家峁項目核準慢于預期。

　　假設公司10 年利用小時同比增10%，煤價上浮10%，我們預測公司10-12 年業績為0.41 元(原0.39 元，上調5.1%)、0.47 元(原0.45元，上調4.4%)、0.58 元(新增)，對應10-12 年PE 分別為22、19、15 倍，考慮到母公司可能的資産注入帶來超預期外延式增長，給予25倍PE，目標價為10.25 元(原10 元，上調2.5%)，維持公司 “買入”評級。（東方證券 王晶）

　　泰豪科技(600590)：上半年業績差于預期

　　公司動態：

　　泰豪科技上半年收入同比增長6.5%，但凈利潤同比下滑7.2%，實現每股收益0.102元，業績連續3個季度低於預期。

　　評論：

　　收入增長緩慢，毛利率下降幅度超出預期。公司上半年實現收入10.3億元，同比僅小幅增加6.5%，其中發電機及電源業務在國內承接項目增多和海外市場開拓屢見成效的共同作用下實現32%的增幅，但智慧建築僅3%的增速和軍工(裝備信息)業務14%的同比降幅，均低於預期。毛利率上，僅智慧建築業務毛利率較為穩定，電源業務毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業務因産能利用率低於上年同期及原材料價格上升而明顯下滑6%，差于預期。公司費用率基本穩定，補貼收入有所增加，最終凈利潤同比下滑7.2%，連續第三個季度低於預期。

　　至半年報，合同能源管理業務仍推進不明顯。上半年，公司持股37.5%、採取權益法進行核算的深圳卓克節能實現收入1083萬元，收入規模仍未達預期，加上企業人員的快速增加，最終錄得虧損267萬元，亦低於預期；考慮到該子公司基於高頻電磁燈的合同能源管理業務09年至今業務推進始終不順利，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈産品普及率較低限制了推廣外，卓克節能自身也可能存在執行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業務中短期內恐難以得到實質性推廣的風險。

　　盈利預測調整：

　　鋻於公司合同能源管理業務推進低於預期，而現有業務中智慧建築收入增長乏力，同時，電源和軍工業務毛利率差于預期，我們下調公司2010~11年收入各10%，下調EPS預測分別19%、20%。

　　投資建議：

　　基於調整後的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預測，公司目前股價對應2010、2011年市盈率分別44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我們亦提示公司業績及合同能源管理業務持續低於預期的風險，但鋻於公司智慧建築主業、合同能源管理等新業務在國家節能減排戰略導向下仍具長期增長前景，仍維持審慎推薦評級。

　　風險：

　　大盤下跌導致市場估值水平下降；公司盈利不達預期；EMC等新業務開拓慢于預期。（中金公司 朱亞鋒）

　　九龍電力(600292)：業績增長有限 靜待重組方案出爐

　　環保工程方面，公司公司控股子公司中電投遠達環保工程有限公司與四家單位簽訂了脫硫工程總承包合同，合同總金額34,481 萬元，公司脫硫業務目前處於市場前列，但由於該行業競爭激勵，毛利率較低，公司正積極介入脫銷領域，提升盈利能力，目前公司脫銷催化劑産能逐漸釋放，報告期內，公司控股子公司重慶遠達催化劑製造有限公司脫硝催化劑産量為1890 立方米，銷售1380 立方米，因此整體上看，雖然公司2010年上半年環保業務的收入有所減少，但由於脫銷業務的順利開展，毛利率呈現較大幅度的上升。

　　煤炭銷售上，由於煤炭價格的上漲，該項業務毛利率小幅提升0.27%，但由於公司參股煤礦尚未投産，僅參與煤炭經銷致該項業務毛利水平較低，為0.72%，我們期待公司參股的合川礦投産後能帶來較為豐厚的投資收益。

　　重大資産重組留足想象空間

　　公司于7月23日後開始停牌，籌劃重大資産重組事宜，根據公司“立足重慶、面向西南、輻射南方；以發電産業為核心，做強做大環保産業，大力發展煤炭等相關産業”的産業發展思路，再結合控股股東中電投在西南地區的佈局，我們認為此次重組資産可能涉及核電或者環保業務，若是如此，則公司的盈利能力將會有大大提升，從而為公司的業績增長提供動力。

　　暫不評級

　　由於公司重大資産重組存在較大不確定性，暫不評級，保持重點關注。（國海證券 張曉霞）