雙重陰雲之下 調整恐難止步

　　在市場深幅調整後，投資者將回歸理性，政策面、經濟基本面、資金面依然是影響市場走勢的核心因素。目前，未明朗的愛爾蘭債務危機和向好的美國經濟數據支撐美元繼續反彈，同時國內高通脹壓力預期尚未明朗，快節奏的上調存款準備金率預示著緊縮政策隱憂難以化解，近期市場將維持震蕩整理的格局。

　　美元反彈和緊縮預期疊加

　　我們認為，觸發前期市場大幅下跌的主要因素有以下兩個方面，一是美元反彈帶動大宗商品價格深幅下調，A股市場在有色等相關板塊暴跌的帶動下深幅調整。二是通脹預期高企帶來的貨幣政策收緊的預期。目前來看，制約市場上行的兩大因素並未發生改變，市場將維持震蕩盤整的格局。

　　海外市場方面，目前歐債問題得以緩解，美聯儲量化寬鬆預期效果再現，未來美元指數將弱勢整理，大宗商品價格短期將維持震蕩走勢。而由於新興市場國家與發達國家的利差較大，加息同樣會帶來熱錢涌入的風險。其中，亞洲區除日本外一年期利率在2.5%-7.17%，而歐元區利率是1%，美國基準利率是0.2%。各國快節奏的加息可能性較小，因此近期美聯儲的量化寬鬆政策預期的效力再現，美元指數將由上漲進入震蕩區間。

　　國內方面，在通脹預期好轉之前，後續或還會有收緊政策，市場將維持震蕩整理態勢。央行9天內兩度宣佈上調存款準備金，間隔時間為歷史最短。同時，發改委接連加大重點儲備的投放力度，國家發改委、商務部、財政部決定於11月22日投放第二批國家儲備糖，數量20萬噸。我們預計在自上而下的抗通脹組合拳下，通脹壓力將持續到明年一季度，目前市場通脹預期尚未明朗，11月通脹居高仍然是大概率事件，後續或還有收緊政策。

　　持續深跌可能性不大

　　近兩次央行上調存款準備金率回籠6000億元左右的資金，從數量上對流動性影響較弱。畢竟目前市場固有的流動性仍然充裕，且市場經過前期的大幅下跌後，未來政策緊縮對市場衝擊的邊際效應遞減，大盤持續深幅調整的可能性不大。一方面，6月以來我國外匯佔款持續上升，熱錢連續兩月凈流入；同時10月外貿順差擴大，被動貨幣投放增加；10月信貸投放規模大幅超出市場預期。另一方面，A股IPO速度放緩，解禁規模相比11月初大幅回落。因此，市場相對充裕的流動性仍可為大盤“保駕護航”，持續深跌可能性不大。

　　資金需求方面，本週共有九隻新股發行，預計募集金額在56.95億元左右，發行規模比上周增大一倍以上。但未來至11月底僅有3隻新股發行，預計募集金額在10.41億元，市場擴容規模有限，市場資金需求規模處於低位。另外，本週限售股解禁規模環比大幅降低。本週兩市共有15家公司的限售股上市流通，兩市解禁股共計11.09億股，按11月19日收盤價計算解禁市值為110.08億元，其中滬市3家，共2.31億股，解禁市值26.78億元，佔流通股比例為37%；深市12家，共5.01億股，解禁市值83.30億元，佔流通股比例為30%，其中創業板6家，共2890萬股，解禁市值12.59億元，佔流動股比例為20%。總體來看，本週兩市解禁股數量僅為上周的44.83億股的24.74%，解禁市值也較上周大幅縮減，創業板11月份的解禁潮即將過去。

　　我們預計本週A股將繼續演繹震蕩行情，由於抗通脹的緊縮性政策頻率和力度不斷加大，通脹成為多空爭論的焦點。在通脹壓力帶來的緊縮政策持續的市場預期下，權重板塊承壓，題材股減壓，建議投資者重點關注經濟轉型概念下的新興産業和大消費板塊。