[首席辯論會]支持股市上漲的內在因素是否發生改變？(2010.11.22)

    首席辯論會：支持股市上漲的內在因素是否發生改變？     

    匡樹輝：抓住一個市場主題，有話就説，有不同就辨，我們今天歡迎進入《交易時間》的《首席辯論會》，我是財經頻道首席金融記者匡樹輝。按照慣例我們首先還是介紹今天走到演播室兩位嘉賓，坐在中間的這位，是國元證券的投研總監康洪濤先生，歡迎你。另外一位是我們的資深投資者張弓先生，張弓先生的名字應該比較好記，張弓搭箭嘛，張弓搭箭社天朗，今天我們請張弓先生，給我們介紹到底什麼是天朗？怎麼射天朗？今天討論的話題，我覺得是近期我們市場人士都繞不開的一個話題，這就是導致我們本輪大幅上漲的基礎，就是流動性的支撐，目前已經發生了一些改變，市場也做了大幅的下跌，究竟這個市場會不會延續之前的走勢呢？我們的記者做了一個資料片，我們簡單來回顧一下。

    隨著美國二次量化寬鬆的實施，全球流動性氾濫，中國作為新興經濟體的龍頭，經濟增長穩健，貨幣升值趨勢明確，對全球資金吸引力最強，因此我們看到了中國股市自7月份以來，一波由流動性推升37%的上升行情，前10個月，我國人民幣信貸累計投放已經達到6.9萬億，在外部資金追逐，內部信貸投放的合力下，氾濫的流動性推我高了通脹的風險，近期棉花，白糖，橡膠等期貨品種，出現特突破性上揚行情，國內蔬菜等農産品價格也不斷走高，為了防止過多貨幣追逐有限的商品帶來的通貨膨脹，11月8號至14號，央行通過公開市場操作回籠貨幣300億元，11月10號，上調存款類金融機構人民幣準備金率0.5個百分，上週五晚，央行再次上調存款準備金率0.5個百分點，表明了央行回收流動性，控制通脹的決心。在這樣的政策環境下，這一輪由流動性推升的上漲行情是否就此終結？上周的連續大跌是否與此有關？另外央行頻頻提高存款準備金率，而不加息的原因何在？為什麼目前只動用數量型貨幣工具，而不用價格型貨幣工具？

    匡樹輝：最近，我們看了一篇文章，就是安信證券的首席經濟學家高善文先生發表了一篇文章，説事情正在發生變化，這個變化裏面當然包括央行開始連續的上調存款準備金率，美元最近出現大幅反彈，已經從低點目前已經達到5%，另外，大宗商品也出現了大幅的下跌，這是不是意味著形勢正在發生改變？我們來問一下兩位嘉賓，你們分別談一下自己的看法。

    康洪濤：我覺得近期市場從根基性的角度來講，我想沒有産生一定的變化，我們從兩個層次角度來分析。

    匡樹輝：您認為沒發生變化？

    康洪濤：對。

    匡樹輝：沒發生變化，後市還會怎麼走？

    康洪濤：第一個，從短期行為角度，有可能從極跌變為一種弱化性的箱體整理，有點類似於今年2700多點到2900多點整個附近的過程。

    匡樹輝：這是一個短期的。

    康洪濤：第二個層次，我覺得如果經過短線的沉澱，洗禮過程之後，我覺得在未來一段時間，包括來年，市場仍然有進一步走高的要求。

    匡樹輝：一段時間是多長時間？

    康洪濤：我覺得這段時間，我可能一個月到兩個月整體的大洗盤的過程。

    匡樹輝：應該到元旦以後，才有一波上漲的行情，在這個期間是震蕩整理的行情？

    康洪濤：對對，主要是弱勢整理的行情，唯一不確定由於外圍的刺激，包括我們政策的轉型，外圍的刺激，有可能改變它延續的調整的時間。

    匡樹輝：張弓先生怎麼看？

    張弓：我的觀點很明確，實際上對這個位置，我們要考慮到熊牛市當中有一個基本的特徵，市場是極跌，慢漲，這是牛市的特徵，從市場來説，現在我們看到整個行為模式，短線當中的快落，就是一種短線獲利回吐，因為市場沒有突破6124點以前，大家對牛市的定義始終心裏有壓力。

    匡樹輝：你覺得牛市還會繼續？

    張弓：對，從這個位置來説，我們的理解，我個人理解，最起碼從1664點作為一個基點，就是一個牛市的展開。

    匡樹輝：你覺得現在調整時間，剛才康洪濤先生説，會延續到明年之後，才會有行情。

    張弓：這個時間點基本上能夠有一點認同，因為從整個時間週期上來説，我們注意這波當中，從2319點過來，所有的波動模式都是依託著時間週期來的，所以這一次我們看到，到上週五時間點的波動，基本上它還是這個時間週期當中的參與，它一個時間週期每次落在一個低點的位置，短期的反彈要求就會展開。

    匡樹輝：你這個時間週期給大家一個明確，你認為什麼時間週期能夠出現反彈行情？

    張弓：能夠創新高的時間點應該在19號左右，在12月19號，創3186點的新高，因為它後面的高度和目標，它是和GDP的增長，對應整個市場上的股本結構，總市值的流通量是有一定的關聯度。

    匡樹輝：關於市場的走勢，在上週五我們的記者也是走進了營業部，採訪了多位投資者，一起來聽一聽他們的看法。

    採訪：

    投資者：我覺得這個股市肯定會上去的，國家的經濟肯定是向上的。

    投資者：對股市總的看法，我認為還是要向上的。

    投資者：不景氣，相對的低點不景氣。

    你覺得什麼時候要相對的低點？

    投資者：我們經常到股市裏來，就是苗頭，出了就頂，如果我説。

    投資者：反正年底説還有一波，我不知道。

    投資者：整個大市看上去稍微調整一下，我看還要上去的，調整準備金率以前也有過好多次，現在這種情形下面，它調一次因為還會往上漲，外面還是錢太多的問題。

  

    匡樹輝：從剛才者的採訪中，我們也看到，大家的觀點都還是比較樂觀，包括兩位投資者，最近我也蒐集了一些機構的觀點，他們都認為，市場在經過短期調整之後，會繼續上漲，但是這個市場有一種特點我們知道，當大家一致看好市場的時候，市場反而不漲，當大家如果説一致看悲觀市場的時候，市場恰恰轉機來臨，現在我發現我們的機構，個人都有一個共同的特點，都認為短期之後會出現調整，你們覺得，會不會出現一種逆轉的形勢？

    康洪濤：我覺得這種可能性不大，雖然在中國的股票歷史當中，我們也發現，這種相反理論屢見不鮮，大家達成一致的時候，要麼就死亡，要麼就錯誤，我想大家對於共同結果，所産生共同的趨向性我們可以理解，不管散戶者，機構投資者，包括我們分析師，包括投研報告，大家一致認為有進一步上漲的可能，中間産生一定的調整，我們作為細分來看，調整是多長時間？調整幅度能有多大？上漲空間有的人説4500點，有人説3800點，有人説3600點，這裡産生分歧最大的原因，今天跟我們辯論的主題是相關的，究竟現在市場的根基有沒有發生改變？所以簡單來講，我想就是兩句話，第一，只要根基我們所找到，不管什麼理由找到沒有改變，我想中間的過程，至於復不複雜，時間的長短我們暫且先不論。第二個過程，就是變相的趨向性依靠什麼載體發生變化，比如我舉個例子，現在的大盤轉瞬極，下來之後，我們進入一個新的箱體，現在我們期望大幅的上漲，可能性基本也不大，如果指望破了平台下跌，我們從近期的量能到K線的角度來看，短期大幅下跌基本可能性也沒有，處在這樣的週期，哪個是變量？我想只要符合市場的投資理念，遵循市場的熱點，光靠技術性的反彈，或者什麼背離，現在有沒有超跌，我想這樣的因素很難改變大盤，還是外力，外歷這個市場引入新的話題。

    匡樹輝：什麼外力？

    康洪濤：預期和實踐之間的過程，其實我們普通老百姓都講，炒股票炒的是預期，哪怕現在沒有什麼太大的收益，來年，後年還有一大截。

    張弓：這個問題上我要發表一點我個人的觀點，預計預期的問題，實際上很多預期到後面對我們投資人傷害是很大的，大家都可以注意到。

    匡樹輝：你説的哪個預期對投資人傷害很大？

    張弓：也就是説我們看到市場上普遍達成一個共識的預期，但是市場上有一個不變的東西，就是我們看到它的發展過程當中，始終向前的步驟是不會改變的，這點是一定要清晰的。

    匡樹輝：這點您和康洪濤先生的觀點。

    張弓：總體的趨向沒有什麼大的問題，只是在投資和投機問題上的區分問題。

    康洪濤：我講的預期，不是整個後市市場的預期，我只是説市場整個預期産生變化，就是近期市場行情，為什麼會跌的這麼深？跌的這麼快？真實的原因絕對不是未來我們所看到的這個數據高了，現在控制不了，絕對不是這樣，剛才我講了，炒股票炒的是預期，同樣下跌害怕的也是預期，之所以跌的這麼快，走的這麼急，就是大家害怕預期來了，這個週五有可能加息。

    張弓：這只是一個方面，更多的在這個市場進行成熟的過程當中，依舊沒有成熟，因為我們這個市場，就是説股指期貨。

    匡樹輝：你這個不成熟是指極跌之後的不成熟？

    張弓：對，股指期貨的在整個市場中的參與過程當中，更多的短線當中的計算套利還是有一定的影響。

    匡樹輝：股指期貨目前對大盤指數的影響，比如説它的帳戶進行監管，交易量進行操控，可能對指數影響還是不會很大？

    張弓：這只是從我們的表現上，我們從媒體上所看到，但是實質上來説，很多人在看著股指期貨炒股票。

    匡樹輝：剛才你們説的預期，大家都有一種預期，比如我們早就知道CPI預算，10月份會達到4.4%，或者更高的水平，為什麼市場出現極跌的走勢？是不是認為市場將會出現一種轉市？

    康洪濤：我覺得還是剛才我所強調預期的過程，比如大家覺得4.4%，甚至還有人覺得11月份，大家説有可能超過5%，更有極度的預測能夠達到5.5%到5.8%，如果真的是這樣的預測，我想市場對於未來市場的預期會提前反應，就跟剛才我講的一樣。

    匡樹輝：你説那次大跌，會不會市場反應會是5.5%？5%這麼一個高的預期？

    康洪濤：我覺得這種可能性，完全有，為什麼你看星期四，星期五走的時候。

    張弓：實際上對通脹這一塊，我個人理解，我個人沒有什麼太多的擔憂，第一，我們國家本來是在計劃經濟過來的，在宏觀調控上面的手段，是相當有一套的，這點我們不用做什麼更多的指引，從我們國家歷年過來最高月度的CPI數據，曾經達到過8.7%，當然那個時候對市場相對影響比較大，也引發了08年的那一波大跌，那是2月份。

    康洪濤：我們在討論CPI的時候，主要看如果CPI達到一定的高度，央行肯定出一定的政策，來收縮市場流動性，流動性又會導致市場的資金出現一種短缺，或者對股市的影響。

    張弓：但是有一個問題，就是説我們這個市場要求的是什麼？我們可以從中央的工作經濟會議歷來的，所有一些觀點出發，他們更多講的是保經濟的增長，CPI數據的容忍度，一定是不能夠對經濟的增長産生衝撞。

    匡樹輝：所以目前央行的調控政策，可能又要調結構，又要保增長，同時還要控制通貨膨脹，我聽了二位的觀點，我們記者也在營業部採訪了一些投資者，他們對這次的市場調整，也有他們自己的看法，我們來一起聽一聽。

    投資者：這個行情雖然是調整還是比較正常的，調整主要因為美金是向上漲了，美國它是大量的印鈔票，這樣對我們也是受到影響的。

    投資者：最近幾天美元受到了歐元的暴跌，而美元就是一直在橫盤，如果説葡萄牙，其他的意大利國家，它們的銀行體系如果解決的話，也可能歐元要上去，美元要下來，如果美元下來，我們的大宗商品要上去。

    投資者：也是通脹，也是股票漲，人民幣升值股市要上漲。

    投資者：前一波漲上來的時候，也有點有點莫名其妙，有的説的遊資，當時理由不是太充分的，反正遊資莫名其妙上來，如果獲利盤豐富肯定要出來，再基礎基金，反正基金那時候持倉位比較高，85%以上，我估計，也沒有最後的子彈了，調調換倉很正常。

    投資者：電臺裏面有講，上個星期，一個星期新開戶數40幾萬，這個錢當然進來，不然到什麼地方？銀行裏面搬家，當然錢進來就上去了，當然有的遊資是逃出去了，但是這批資金進來，外面沒出路，遊資出去以後還會回來，我感到這個池子是最大的池子，別的池子容不下這點錢。

    匡樹輝：從大家的觀點普遍認為，影響目前市場的主要因素就是政策因素，就是貨幣政策的調控情況，但是從上周的市場我們看到，上證綜指和深證成指都是分別下跌了3.24%和3.28%，但是，中小板和創業板，卻出現逆市的上漲，比如創業板指數大幅上漲了6.71%，而且，上週五在最尾盤的一個小時，指數還突然出現了拉升的行情，包括今天早晨，上調存款準備金利率的消息公佈以後，市場低開，目前處在開始向上漲回歸的過程，二位認為市場目前是否已經反應了，對上調存款準備金率或者加息的預期？

    康洪濤：對的，因為我們覺得在週末之前，大家更擔心傳聞當中會加息，甚至會超預期的加息，今天開盤我們看到，它只是單純的上調準備金，所以大家視為短期利空出盡，視為利好的可能，今日大盤到收盤為止上漲的概率很大，中小板跟創業板我給大家提個醒，截止到19號為止，創業板88.46倍的市盈率，中小板50.26倍，説明中小板跟創業板之間，存在著共同的預期在於市場的緊縮，市場本來錢就少，自然去炒中小板的概率比較大，我們發現從三季度公佈的基金持倉角度來看，他們提前大盤沒有下跌之前，調倉換股大多都是中小板和創業板。

    匡樹輝：對，關於中小板和大盤股的爭論，一直是市場的兩大主流的爭論焦點之一，您給大家提醒的意見是不是説，中小板的風險已經比較高了？