政策步步緊逼流動性 股市應警惕累積效應

　　⊙記者 張歡

　　央行上週五晚間宣佈，為加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放，從11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。對此，諸多市場人士表示，存款準備金率上調基本符合預期，但由於累積效應造成的“流動性緊縮壓力”空前加劇，對市場的“利空推動”正不斷加強。

　　國金證券分析師付雷表示，近期調研顯示11月份的月中貸款依然在衝高，商業銀行在預期12 月的信貸額度控制情況下，進行提前放貸。為了避免12 月存款大幅增長、信貸萎縮造成的流動性波動，以及提前替代10 月短期定向存款準備金到期，央行再次調高存款準備金率。此次調高存款準備金率並沒有弱化加息預期，對於市場的影響要強于前兩次。追蹤表明，11 月的CPI 依然上行，在數據公佈日前加息預期將依然強烈。

　　信達證券分析師陳嘉禾表示，央行短期內連續使用貨幣政策，反映出管理層對通脹的擔憂可能超出市場預期。準備金率上調，應該是加大了收縮流動性的預期，特別是短期內加息的可能性。

　　“就當前市場來説，準備金率的快速上調可能導致利空。一方面，市場還沒有走出下跌通道，在趨勢上不能樂觀。另一方面，央行的緊縮政策可能預示未來的政策形勢比我們想象得要嚴峻。”陳嘉禾説，小盤股過高的估值也給了悲觀者想象的空間。綜合這些因素來看，當前的貨幣政策無疑對市場産生利空效應。

　　中金公司認為，由於政府政策對於通脹和增長之間側重點已經發生改變，股市的預期也將隨之改變。總體上説，原先通脹和熱錢流入預期對股市是利好，而現在由於擔心政府出臺更嚴厲的通脹抑制措施，通脹的進一步上升對股市將成為利空。