市場超跌反彈在望

　　儘管加息預期強烈，但央行選擇了相對溫和的上調存款準備金率這一貨幣量化政策，其未來的貨幣調控方向值得市場重點關注。

　　首先，在美國實行量化寬鬆貨幣政策後，國內通脹壓力加大，國際熱錢的流入也將加大國內經濟穩定運行的不確定性，回收流動性、抑制通貨膨脹成為央行選擇貨幣政策調控的首選。此次採用的政策應是對美國實行量化寬鬆貨幣政策而導致的流動性氾濫的一次對衝，具有明顯的針對性。

　　其次，國內經濟目前正處在結構性調整過程中，實體經濟並未出現過熱增長等不良現象，經濟的平穩運行還需要一段週期來進行穩固。若在抑制通脹過程中過多運用貨幣價格調控政策，無疑會加大實體經濟的經營壓力，壓縮企業盈利空間，從而最終影響到GDP的穩步增長，因此政策調控更多顯現在社會層面，而非針對經濟運行趨勢和經濟實體，屬於被迫之舉，而解決國內社會問題從歷史經驗來看行政手段比市場手段或更為有效。

　　第三，從本次央行貨幣政策的選擇來看，貨幣量化政策已經成為央行調控手段的首選，這有可能預示著未來央行在貨幣調控方面將更多以量化調控為主，雖然加息作為貨幣政策調控的工具之一仍存在出臺的可能性，但加息的頻率和週期有可能低於市場預期。

　　就市場近期表現來看，前期市場強勢上漲的主要推動力來自於因國際流動性氾濫而帶來的通脹壓力所導致的資産價格上漲和圍繞“十二五規劃”所帶來的新興産業投資機會。雖然短期內國內因CPI加速上漲後，存在貨幣政策收緊的預期，但在較長時間週期內，通脹趨勢依然較為明確，CPI的快速上漲將更加強化以通脹因素推動市場上行的投資主線。而新興産業品種在“十二五規劃”的利好支持下逆市走強，也反映出了市場較為清晰的投資主線。

　　同時，從已公佈的數據看，我國經濟基本面良好。因此，我們認為，近期大盤的暴跌屬於市場短線風險的一次集中釋放，在短期利空和中期利多預期極為矛盾的背景下，不排除有借利空題材刻意打壓的目的，以完成技術指標的充分修正。

　　從技術面來看，兩市大盤經過快速暴跌後成交量出現顯著萎縮，顯示出短線殺跌動能已得到充分宣泄，滬指跌破年線已具備空頭陷阱的技術條件，KDJ指標低位鈍化，呈現背離狀態；MACD指標綠柱開始縮小。下檔60日均線連續三個交易日對股指形成較強支撐，在一定程度上緩解了市場恐慌心理，一旦市場在完成對短期利空因素的充分消化後，大盤有望迎來超跌技術反彈。

　　操作策略上，上調存款準備金率對市場形成短線負面影響，但預計影響幅度小于預期，因此在操作策略上，建議在市場風險集中釋放階段不宜盲目殺跌，短線可逢低逐步加大倉位配置，在抗通脹因素支持下，超跌的有色、煤炭板塊應是逢低建倉的首選。

　　市場超跌反彈在望

　　（西部證券 韓實）