[分析師在線]熱點話題：化工品價格狂飆背後的投資機會 (2010-11-12)

    計渝：好，有關盤面的情況我們先簡單聊到這，稍候我們來關注熱點話題，如何從化工品價格的狂飆中挖掘出投資價值，一會兒再見。

    計渝：國家統計局昨天公佈了相關的數據，10月份CPI同比上漲4.4%，而10月份工業品出廠價格也就是PPI同比增長5%，環比上漲是0.7%，近期，國內化工品的價格是不斷的上漲，從成品油到化工、燒鹼直到尿素等等。

    解説：日前，美聯儲為了促進本國經濟的復蘇，又宣佈了新一輪的貨幣政策刺激計劃，這使得原油價格連續上漲，自從10月26號發改委宣佈對國內汽柴油零售價格分別上調每噸230元，每噸220元之後，國際原油期貨價繼續小幅走過，11個交易日之後到11月11號，紐約油價從每桶82.2美元，直接拉升到每桶87.81美元，漲幅為6.8%。有分析認為，成品油再度逼近調價窗口，而石化雙雄昨天尾市的暴漲也一度引領股指創下3186點，本輪行情新高，分析人士認為，國內成品油價格的提升將會增加化工産品的生産成本，也會在一定程度上支撐化工産品價格的上漲，除此之外，化工産品的需求開始回暖，而國內化工産品的産量由於節能減排的影響而出現了減少，這都使得我國化工産品的市場供需關繫緊張。例如，近期純鹼、尿素、合成氨、PVC等屬於高耗能的化工産品産量同比環比均出現了下滑，從而導致了化工産品價格的大幅上漲。

    計渝：好，關於石油行業發展的情況特別是對石化行業的價格引領的作用等等，我們再回到盤面上來研究一下，現在中石油上漲幅度達到2.28%，中國石化上漲幅度接近2%，剛才已經一度超過2%，現在收窄了一點，現在是站在2%這個點上，我們看到在整個石油化工板塊中間，大部分的股票都處在上漲的狀態，我們就這個話題再來和徐一釘先生，另外和殷孝東先生，他是中信證券石化行業的首席分析師一起來做一個交流。

    我們看到國際油價是不斷走高，現在對於國內的市場價格也形成了很大的刺激作用，現在市場人士在討論，是不是國內油價到了一個調整的窗口了，所以才使得中石油、中石化現在在市場中逆勢拉起來了，你的看法？

    殷孝東（中信證券分析師）：從目前來看，油價近期已經摸到了88盎司了，應該説近期也漲了不少，大概6%，從這個幅度上來講，截至昨天應該説算環比上漲應該達到3.16%，因為我們當時成品油調價是4%，如果説不出意外的話，我估計再過5到10天也到了上次調整是10月24號，就到了調價的窗口了。

    計渝：調整的窗口期了，這段時間我們看到如果成品油價格上調的話，這種窗口到了真正實現窗口調整的話，對於中石油、中石化這兩家公司而言它的業績增長究竟會提高多少呢？

    殷孝東：因為如果説從成品油調價，它是反映員工價格的變動而作出的反映，所以一般來講，實際上對煉油這個行業已經不會有太大的變化，但是從靜態分析，因為你從庫存或者説是大家進口原油滯後性來講它還是會有一定的好處，就是從比如説上漲100塊錢，大概對中石油的影響在2到3分錢，對中石化的影響大概在6到7分錢，中石化對成品油漲價應該説是更為敏感。

    計渝：如果這個價格上調之後對於相關行業或者是産品的價格又會産生什麼樣的刺激作用？

    國際油價11個交易日漲幅超6% 石化雙雄大漲 

    殷孝東：因為這次原油價格上行基本上它實際上是從，比如説是9月份吧一直走了一個上升的通道，實際上我們能看到從三季度開始，國際石化行業特別是一些主要的石化産品價格已經開始明顯的上漲的勢頭了，所以它已經反映了原油價格上漲帶來了行業景氣度價格的變化，所以我們其實從現在這個來看，應該説整體的石化行業進入一輪比較景氣的階段。

    計渝：一丁，你怎麼來看待現在隨著價格提升的情況給石化行業整體景氣度提高的狀況，你的判斷是怎麼樣的？

    徐一釘：從石油石化這兩個公司來講，對業績的影響並不是太大，實際上更多的都是等於説它的下游一些化工産品最近市場上漲幅比較大，實際上它們股票的表現邏輯和前段時間有色、煤炭股票有比較好的情況都是受益於産品價值的大幅上漲而推高了二級市場的股價。

    計渝：也就是説一方面它的本身的成本價格也在提高，另一方面也推動了它的市場價格不斷的走高。另一方面從今天我們看到，從昨天就開始了，石化雙雄開始在市中有逆勢的表現，這個表現是不是僅僅是因為原油的價格要上調了，這個成本要提高了，這個原因還是説它在股市中的表現與它實際上在這個企業市場經營中間的表現是兩個不同的東西呢？

    徐一釘：應該説有它的經營當中的表現，但是從這兩天的市場而言，我想還是更多的在經歷了一些中小股票持續上漲以後，有一些資金把目光轉向了低市盈率，特別是國家的一些重要的企業，應該説跟這個是有關係。

    計渝：因為就是在A股市場中，市場投資者的思路有的時候是與市場的價格的波動，成本的波動是有直接關係的，另一方面也可能是與它在這個之上又與市場，就A股市場本身的內在的結構，它的內在的結構也有某種關係，我們再來關注一下剛才兩位提到了化工産品的市場變化情況，這段時間化工産品的市場需求開始回暖，國內的化工産品的産量由於節能減排的影響出現了減少，這就使得化工産品整體市場的供需關係變得緊張了，從而導致了化工産品的價格大幅上漲，我們來了解一下市場的情況。

    解説：受節能減排限電影響，燒鹼企業開工率持續低位，下游、化纖、氧化鋁、印染、化工、造紙等行業需求旺盛，供給緊張推動價格加速上揚，其中，32%離子膜燒鹼從11月1號開始連續兩周振蕩走高，累計上漲82點，昨天收于每噸686元，而30%隔膜燒鹼從11月1號起上漲了49元，昨天收于每噸565元，統計顯示，近一個月兩主導燒鹼産品的累計漲幅分別達到37%和27%左右，而棉花價格上漲勢不可當，本週創歷史新高刷新至每噸33720元，自10月以來，已累計上漲50%。受此影響，替代品滌綸短纖也就是PTA自10月以來上漲28%，其中，僅11個月短短9個交易日就上漲超過20%，昨天創出每噸11750元的近期最高價。

    化工行業近期情況一方面我們看到市場供需發生了一種變化，微妙的變化，另一方面我們看到市場價格又出現了大的波動，在這個化工産品中間，我們知道其實它涉及到的門類子行業是非常多的，我們再來和殷孝東先生做一個交流，孝東，你怎麼看待化工産品目前的市場變化，在複雜的子行業當中，哪些産品表現更突出一些？

    殷孝東：從近期看，滌綸這條産業鏈漲幅是比較明顯的，當然看的原因還是主要棉花價格的上漲。

    計渝：因為它跟棉花有直接的關聯性？

    殷孝東：滌綸短期漲了之後後期是拉動了它的原料，我們講的PTA，實際上在期貨前兩天已經有漲幅的現象，所以這條産業鏈整個的景氣因為從需求端開始的，從需求端一直在拉動導致整個産業鏈比較活躍，所以未來如果説看的話，應該説這條産業鏈我覺得持續性還是比較好的。

    計渝：你認為還有持續性，一丁怎麼看待這個問題？

    徐一釘：如果從國際大宗商品價格來看，石油中期還是看好的，恐怕在明年一季度會看到100美元甚至是更高的位置，從整個的産業鏈的上漲關係來看的話，恐怕它的下游一些産品也會隨著原材料的上漲最終傳導到價格上。

    計渝：如果説我們把這個産業鏈分析來看的話，在A股上市中間哪些公司能夠納入到你們剛才按照這個邏輯，如果價格，石油價格一上漲所有的産業鏈隨著分支進行全部上漲的話，哪些A股上市公司會受到比較大的影響？

    徐一釘：從這個産業鏈分全産業鏈，從原料到拉絲，到最後的産品都有的話，國內就是比較完整的像一正化纖，這是一個全産業鏈，如果原料的話，國內現在目前就是像新上的榮盛石化還有ST光華，這是原料PTA，如果説往下游的滌綸短纖公司比較多了，像華西村，還有江南高新，很多很多的公司，包括珠海港，有珠海，還有珠海PTA這個原料，也可以受益。

    計渝：一丁怎麼看呢，你更關注在這個行業中間，在這個産業中間哪些公司？

    徐一釘：應該説關注還是差不多，還是簡單的邏輯，它能夠在價格上漲當中，當然首先是它的成本能夠很好的控制，這些關聯的企業應該説有後市市場還是有些機會的。當然還要從另外一個角度來考慮，今年實際上有很多的一些中小股票表現不錯，包括像電子元器件，在大宗商品整個價格上漲的背景下，無論是跟石油相關的，還是跟有色相關的，如果要是延續目前狀況的話，那麼很多企業，當然咱們交流並不簡單是石油化工，它們那些實際上也會受到很大拖累的，我覺得這個有收益的，也有受到影響。

    計渝：這一點就要根據未來石油龍頭它的基礎性的價格，因為國際市場而變化，國內它怎麼來變化，怎麼來把握這個産業鏈中間因為分工不同，因為成本控制能力不同，因為它的産品消費的方向不同，所以帶來的這種變化，這個是值得投資者來仔細的研判。我們在這裡也蒐集了一些機構的觀點，聽一聽這些機構如何來判斷因為石油價格的波動而帶來石油産業鏈相關子行業的波動情況以及對上市公司的影響是怎麼樣的，一起來了解一下。

    解説：招商證券認為，在資源價格推動成本上漲，節能減排壓制開工率，運力緊張下游買漲補庫等多種因素的推動下，化工品繼續領漲行情，而其中，尼龍短纖在棉價上漲供應緊張的推動下，産品價格其與原料價差再創新高，花費價格保持高位，國際需求仍較好。

    光大證券認為，全球貨幣寬鬆的狀況下大宗商品走強對國內化工行業走出向上的週期是一個大概率事件，維持化工板塊超配，維持基礎化工行業買入的評級，堅定看好農化主題投資PVC主題趨勢向上一體化企業收益，集體加倉，農化氯鹼尼龍短纖，推薦次序為鹽湖鉀肥、湖北宜化、興發集團、雲天化、華西村、霞客環保、S儀化。PVC板塊推薦次序為，湖北宜化、中泰化學、天原集團，純鹼類短期內將強勢上行。自下而上推薦浙江龍盛，東華科技、天馬精化、海立德等。

    東北證券認為，中石油和中石化由於新成品油定價機制的實施，煉油業務轉虧為盈，使得全年業績不降反升，中石油和中石化A股的估值水平與國際同行業已經接近。中石化更是處於最低水平。

    隨著中國現代化水平的不斷提高，中國石油市場仍將保持較高的增速，而兩公司的成長性還是可以看好，海通證券認為，未來兩年油價看漲，並有望在2010年達到高點，尤其生産企業將直接收益，根據測算，當原油實際價格上漲每桶1美元，中國石油、中國石化每股收益將分別增厚0.012%，0.008元，原油價格上漲將推動下游石化産品價格提升，關注煙臺萬華，天利高新。

    國信證券認為，受節能減排限電影響，燒鹼企業開工率持續低位，下游需求旺盛，供給緊張推動價格加速上揚，價格上漲利好煤電一體化的企業，建議關注濱化股份、天原集團、中泰化學、英力特交易性機會，棉花價格上漲勢不可當，受此影響，替代品滌綸短纖和棉焦短纖將跟隨棉花價格上行，行業盈利能力向好，關注華西村、霞客環保、山東海隆、傲陽科技。

    計渝：好，剛才有關化工板塊的投資機會我們就先和大家討論到這裡，稍候請大家收看的是收盤作業會，我們一會兒再見。