10月PPI漲5%超預期 通脹壓力火上澆油

　　在宏觀經濟向好勢頭進一步鞏固的同時，也引發了業界對多項數據指標“過高”的憂慮。創25個月新高的CPI，其背後存在著哪些不容忽視的

　　推手？PPI漲幅超預期，對未來經濟領域將有著怎樣的影響？作為後續拉動內需的主力——消費為何會在“銀十”季節增速下滑？我們試圖通過對10月數據的解讀，為本年度最後兩個月的宏觀經濟判斷提供一定意義上的“信息”參考係。

　　10月份，工業品出廠價格(PPI)同比上漲5.0%，漲幅比9月份擴大0.7個百分點。1~10月，PPI上漲5.5%，漲幅前9月持平。

　　接受《每日經濟新聞》記者採訪的專家認為，PPI增幅回升將很可能助推未來CPI走勢，儘管工業品傳導至消費品領域需要一段時間，但這將給本來就“不輕鬆”的通脹局勢再添了一絲新憂。

　　“輸入性價格”上漲或是主因

　　今年5月，我國PPI同比漲幅摸高至7.1%，此後開始回落，8月和9月PPI增幅滯留于4.3%，當時市場分析稱，10月PPI將開始上行，如今該數據不但上漲，還略高於市場預期。

　　渣打銀行宏觀經濟分析師李偉告訴《每日經濟新聞》記者，8月末，中國工業就開始企穩回升，加工業産品已經開始上漲，由於傳遞至PPI有一定的滯後性，所以10月PPI回升在意料之中。

　　交行金研中心報告稱，受美日等主要經濟體可能進一步實施量化寬鬆貨幣政策和美元貶值的影響，8月下旬以來，黃金、石油、農産品、有色金屬等大宗商品價格持續走高。近期輸入性價格影響以及國內需求回升導致了PPI趨穩回升。

　　細分來看，10月PPI各類別增幅均超過9月：生産資料出廠價格上漲5.8%，其中採掘工業上漲11.8%，原料工業上漲8.5%，加工工業上漲3.8%；生活資料出廠價格上漲2.6%，其中食品類上漲5.3%，衣著類上漲1.8%，一般日用品類上漲2.2%。

　　此外，10月原材料、燃料、動力購進價格同比上漲8.1%，漲幅也比9月份擴大1.0個百分點。

　　這與10月1日公佈的PMI數據高度契合，根據中國物流和採購聯合會(CFLP)的調查，有10個行業的PMI購進價格指數超過70%，化纖製造及橡膠塑料製品業等3個行業則超過80%。從産品類型來看，原材料與能源、中間品、生活消費品和生産用製成品類企業均高於60%，其中原材料與能源和中間品類企業最高，達到70%以上。

　　農産品價格上漲對工業品價格拉動也不可小覷。10月PMI生産指數回升和購進價格指數持續上揚至54.7%和69.5%。CFLP的分析報告顯示，近期部分農作物和農副産品價格波動較大。其中，棉花棉紗等原料市場供應緊缺，價格暴漲；天然膠和合成膠價格漲幅增大，其中天然膠價格已達3萬多元，攀至歷史高位。

　　國泰君安證券的分析報告稱，購進價格指數較大攀升，則意味企業成本壓力加大。有可能進一步推高生産品與社會消費品價格。

　　專家：未來3個月傳導CPI

　　“未來3~6個月，PPI上漲很可能傳導至CPI。”李偉稱，10月CPI中，非食品類別已經開始出現增長。

　　從歷史數據來看，PPI與CPI走勢並不存在明確的因果關係，PPI向CPI的傳導作用不明顯。實際上，從二者構成來看，PPI籃子中大部分為生産資料，CPI籃子中一半以上為食品及服務項目。因此，PPI走勢主要由輸入型通脹和國內投資週期決定，而CPI走勢則主要隨食品價格波動和國內消費週期“逐流”。

　　但觀測下半年數據可以看出，CPI和PPI同比增幅變化自7月起背道而馳，CPI從2.9%跳升到4.4%，而PPI則連續回落至9月的4.3%，分析人士告訴記者，雖然二者不一一對應，但長時期走勢背離不符合經濟規律。

　　李偉認為，PPI上漲能否傳導至CPI還取決於市場供求關係，如果是買方市場，則企業需要自己消化成本上升部分，保證市場份額；如果是賣方市場，就可以轉嫁成本至産品價格。

　　中國現在經濟基本面良好，需求旺盛。10月PMI中，製造業新訂單指數為58.2%，環比上升1.9個百分點，超過了本月生産量指數，這表明社會需求增長快於企業生産增速，依照經濟學規律，企業有條件提高消費品價格來轉嫁成本壓力。

　　另一方面，李偉稱，由於我國CPI中食品佔權重大，所以CPI和PPI也是相互作用，但影響它們上漲的共同原因就是經濟過熱或者由個別産品供需矛盾帶來的經濟擾動。中國現在確實存在這樣的情況——片面追求高增長，長時期流動性過剩，而大宗商品和原材料價格上漲則是火上澆油。