重啟加息後3周 央行再調存準率

　　3周時間內，央行貨幣政策組合拳連出兩招。

　　11月10日晚間，央行宣佈，自2010年11月16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　算上1個月前對6家銀行所進行的差別化上調存準率，這已是央行今年來對主要商業銀行存準率的第五次上調。至此，相關銀行準備金率將達到18%的歷史高位。2008年6月7日後，金融機構存準率曾達到17.5%。據不完全統計，此次將凍結約3500億元的資金。

　　早在本週二，市場便傳言存準率將上調；昨日下午，部分銀行被差別上調存準率的消息再度傳出，但央行公告最終揭開謎底。

　　今日即將公佈的10月份CPI數據很可能繼續高企，且預測新增信貸數據大幅增長，外匯佔款持續走高，被認為是央行在加息3周之後再度使用數量工具回籠流動性的主要原因。10月20日，在時隔34個月後，央行首度上調了存貸款基準利率。

　　業內人士預計，11月中下旬起，下一階段的貨幣政策方向可能會越來越清晰，數量型工具可能將被頻繁使用。多數專家則認為，目前的貨幣政策正向適度寬鬆走向中性。

　　外匯佔款持續走高新增信貸或遠超預期

　　“我認為，央行在這個時候提高存款準備金率，主要有兩個原因，首先是現在全球流動性擴張太快，而中國的貨幣供應量在增大；其次是中國的通脹預期在增加。”前美國聯邦儲備委員會經濟學家、長江商學院教授周春生在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示。

　　除此前市場普遍預期10月份CPI將達到4%的增幅外，渣打銀行全球研究經濟師李煒認為，此次央行提高存款準備金率，另一個原因即是10月份新增信貸會再超市場預期，達到5000億元左右。

　　國泰君安銀行業首席分析師伍永剛對記者表示，此次上調存款準備金率，“主要是對流動性的回收。央行目前對銀行信貸的監管，是希望其月度投放保持均衡。”

　　與此同時，10月份外匯佔款增量和8月份以來的財政支出回升加快亦使央行對衝流動性的壓力增大，成為存款準備金率上調的又一原因。

　　數據顯示，週三公佈的10月份貿易順差271.5億美元，創3個月新高。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，本次存款準備金率的上調，主要觸發因素為10月份外匯佔款突破3000億元。

　　東方證券宏觀經濟分析師李立峰表示，從這個角度看，央行在此時上調存款準備金率，是為了限制其外匯過度擴張帶來的流動性增加。“簡單地説，就是對衝熱錢、回收流動性。”

　　據記者粗略統計，按照週三人民幣兌美元收盤價6.6337計算，10月份貿易順差為1800億元。公開市場方面，10月份央票和正回購到期規模為5720億元，央行回籠資金4890億元，合計10月份向公開市場注入資金830億元。以不考慮外匯佔款的保守估計來看，10月份基礎貨幣投放規模至少為2630億元。央行通過此次上調準備金率將回籠資金3582億元。

　　數量工具或頻繁使用年內加息尚存爭議

　　央行在重啟加息之後3周內又再度上調存準率，是否意味貨幣政策已經進入加息週期，從而會有緊縮的趨勢？對此，專家觀點普遍認為，目前貨幣政策正在從適度寬鬆走向中性。

　　中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任、金融重點實驗室主任劉煜輝認為，對衝外匯佔款後經濟中被注入的凈頭寸到底有多少，這是貨幣鬆緊的尺度。他認為，目前我國的貨幣政策不能夠用“從緊”來形容，而應該是轉向中性。周春生也表示，貨幣政策正在走向中性。

　　對於年內是否會再度加息，則有不同的觀點。

　　“我個人認為，年底之前應該加息。貨幣環境如果過於寬鬆，將推升資産價格，這才是吸引熱錢最主要的原因，套利性的資金在中國並不是很多。加息就是為了抑制可能的資産泡沫。”對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑在接受記者採訪時説。

　　周春生也認為，加息的可能性在增加，中國目前輸入型通脹的成分較大，央行對準備金率的調整，影響社會大眾的心理預期，很難從根本上扭轉物價上漲的趨勢。而加不加息將要看10月以及11月份的CPI數據。

　　不過，劉煜輝並不贊同加息。他認為，央行行長周小川提出用一個“池子”將熱錢圈住，這説明，我國貨幣政策主要的方向還是以控制為主。“只有數量控制，才能夠將進來的錢圈住。加息形成週期的可能性較小。”

　　招商證券金融行業首席分析師羅毅也表示，後續加息的可能性不是特別大，在年底之前還有可能再次提高存款準備金率。他認為，我國後續的貨幣政策仍要看美國發行貨幣的力度，但是這種對衝不會改變目前市場流動性氾濫的現狀。

　　對此，中國社科院投資係博士付立春認為，未來一段時間央行公開市場操作、存款準備金率等數量工具的使用可能會更頻繁。

　　“G20峰會和美國匯率報告之後，來自國際的外部壓力會下降，屆時國內通脹對監管層的影響力將會大大上升。”上海一貨幣政策分析師對《每日經濟新聞》表示，政策週期緊縮化的趨勢將越來越顯著。業內人士表示，11月中下旬起，下一階段的貨幣政策方向可能會越來越清晰。