釜底抽薪還是揚湯止沸

　　A股近日的連續調整終於有了答案。

　　11月10日18點45分，央行發佈了提高存款準備金的公告，公告稱此次存款準備金率的上調從2010年11月16日起執行，上調幅度為0.5個百分點——這是今年第五次上調存款準備金率。有所不同的是，這次上調是在加息之後。

　　同上次始料未及的加息不同，11月10日央行公告上調存款準備金率的消息早早在市場中傳開。

　　當日銀行、地産股的下跌正是投資者對該消息的反應，當天wind銀行指數下跌了1.54%，房地産指數下跌2.24%。

　　“緊縮週期開始已成定局。”中信建投首席宏觀分析師魏鳳春一語點出這次上調存款準備金率的背後涵義。

　　而對證券市場的影響可能不會僅僅表現在11月10日金融地産股的下挫。“雖然市場中的存量流動性很大，市場不會馬上下跌，但波動可能會加大。”廣州某基金公司的基金經理表示。

　　大成基金也表示，這“對於股票市場來説，還是存在負面影響的”。

　　“池子”謎題

　　此番上調存款準備金率有多種預兆。

　　東方證券首席經濟學家閆偉在11月5日的報告中就提到，年內再次上調存款準備金率是很大概率的事件。

　　在加息之後，10月25日國務院召開的部署第四季度經濟工作會議中，政府在強調抓好秋糧收購、保障資源物質運輸、樓市調控等7項工作背後，都隱藏著“穩物價、抗通脹”的主線。

　　11月11日，10月份的經濟數據出爐，市場普遍預測10月份CPI或將超過9月份的3.6%達到4%－4.5%。大成基金表示，從已有數據分析，通脹月環比增長率年會達到7%，這在歷史上也是較為罕見的水平。

　　因此在10月份經濟數據出臺前夜宣佈上調存款準備金率是在執行中央四季度政策。

　　此外，上調存款準備金率可能還有個觸發點。11月10日，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.6450元，人民幣兌美元再創歷史新高。

　　而此前，周小川在北京首屆財新峰會發表公開演講時提出，對於美國第二輪量化寬鬆貨幣政策可能對中國的衝擊，中國除了可以對不正常資本項目流入進行制止，同時也可以進行總量對衝，即可以將短期的投資性資金放到“池子”裏面。

　　“池子”為何物也成為一個重大謎題，市場對此揣測頗多。此次提高存款準備金是否是一個答案？

　　“很多人忽視了周小川提到的‘總量對衝’這個詞，在人民幣近兩天大幅升值的情況下，熱錢很可能流入中國，對衝這些熱錢也可能是上調存款準備金率的原因。”廣州一基金公司的基金經理稱。

　　大成基金也稱：“最近美元貶值幅度較大，人民幣升值的壓力增加，引致外來熱錢較多，央行意在用此舉嚴防熱錢衝擊。”

　　A股影響幾何？

　　至於此次上調存款準備金率能夠給證券市場帶來多大影響。不同的維度看法不一。

　　從對上市公司的影響來看，大成基金認為，此次存款準備金率上調可能對經濟産生的後果是在未來一段時間，銀行信貸增量應該會有所減少，而對實體經濟也有一定衝擊，經濟或會略有降溫。

　　最直接受到衝擊的板塊就是銀行和高負債的公司。銀行直接因為信貸投放量的下降而利潤收縮，高負債的公司貸款可能會更難。這也是為何銀行股和地産股當天領跌大市的原因。

　　對其他行業而言，其衝擊難以短期顯現。但這條政策也在從其他方面影響著證券市場。

　　首先是對流動性的衝擊。

　　“短期來看，市場中的流動性並不會猛烈收縮，或許還會繼續增加。”前述廣州某基金公司基金經理認為，由於前期的加息和對地産更加嚴厲的政策，房地産投資領域的資金仍在向股市流動。在負利率的情況下，這些資金流入銀行存款的可能性並不大。因此，市場不會出現大幅的下跌。

　　但是，他認為，一些獲利盤已經積累了令人滿意的收益，可能會從深度參與市場，轉為觀望，“這會造成市場的波動加大”。

　　大成基金今年的投資節拍踩得相對較準，這次，大成基金對於存款準備金率的上調的觀點偏悲觀，大成基金認為：“也許短期股指還可能會上漲，但是略微放長一點，這樣頻繁的調整貨幣政策應該會影響到市場。”

　　與之相反的是上投摩根基金公司，其認為，從中長期著眼，及時適度的貨幣政策調整，能夠降低通脹預期，為經濟平穩增長創造條件，只要經濟復蘇進程能夠持續，相信市場中長期趨勢依然向上。