九家券商推薦十八隻個股

　　導讀：

　　興業證券：給予雲鋁股份”強烈推薦”評級

　　湘財證券：給予新華醫藥等4家公司“增持”評級

　　平安證券：給予科路電子“強烈推薦”評級

　　華泰證券：給予中國國旅等5家公司“增持”評級

　　海通證券：給予晉億實業等2家公司“買入”評級

　　國金證券：給予桂林旅遊“買入”評級

　　廣發證券：給予“佛塑股份”等3家“買入”評級

　　安信證券：給予東華軟體等2家公司“買入”和華星創業“增持”評級

　　中原證券：給予晉億實業“增持”評級

　　晉億實業（601002）中標1.84億元高鐵扣件

　　信息：

　　晉億實業（601002）公告，日前公司中標西蘭鐵路客運專線陜西有限責任公司《中標通知書》，在西安至寶雞鐵路客運專線工程（招標編號：JW2010-13）高速鋼軌扣配件F02採購招標中，被確定為中標人，中標金額為人民幣約1.84億元。

　　評論：

　　公司是高鐵扣件行業龍頭，目前市場佔有率約23%左右，排名第二，公司具有各類高鐵扣件的生産能力和資質，此次中標符合市場預期。根據公司在手高鐵扣件和未來中標概率，預計今年公司來自高鐵扣件的收入有望超過12億元，未來幾年也將保持平穩。公司是高鐵發展的主要受益企業之一。

　　維持公司“增持”評級。除高鐵扣件外，公司的汽車緊固件近幾年也將保持快速增長，在高鐵、汽車雙引擎拉動下，公司業績將實現快速增長，我們維持2010-2011年0.38元和0.49元的業績預測，維持增持評級。

　　興業證券：給予雲鋁股份”強烈推薦”評級

　　雲鋁股份（000807）資源大省的資源大亨

　　我們調研了公司在文山地區的鋁土礦和氧化鋁廠，仔細了解了公司的資源儲備和預計生産成本。

　　公司鋁土礦資源儲備極為豐富，達到1.3 億噸，其中目前明確可採儲量為8000 萬噸，擁有鋁硅比最高達14 的優異質量，並且作為資源大省雲南的唯一大型上市鋁企業，有望成為省內鋁資源的整合者。氧化鋁定價機制的改變，將導致氧化鋁代替電解鋁承擔起資源品的屬性，氧化鋁將被價值重估人們將認識到，優質的鋁土礦是稀缺的。

　　經過仔細拆分，我們認為公司鋁土礦成本（含運費）可在150 元/噸以下，氧化鋁生産成本可以達到2000 元/噸以下。預計文山主體項目將在年底建成，達到單體調試條件。明年3-4 月全部完工並開始投料生産，預計明年産量40-50 萬噸，貢獻利潤約2 億。在節能減排的大背景下，國內電解鋁産量連續4 個月大幅下滑，國內産能利用率估計在65%以下，庫存持續下降；再考慮到流動性氾濫將持續較長時間，因而鋁是較好的投資品種。我們在《有色金屬：開啟新一輪上漲》（2010-11-8）中提到的金屬第二輪上漲正在兌現。公司資源快速增長，並且其所能支撐的氧化鋁産能達到200 萬噸，大幅超出我們預期，因而我們維持對公司“強烈推薦”評級，假設10、11、12 年鋁價為16000、17000、17000，則預測EPS 為0.09、0.4、0.61 元。

　　湘財證券：給予新華醫藥等4家公司“增持”評級

　　新華醫療(600587.SH)：核心業務景氣高峰將至，多元化發展打造航母（調研）

　　近期，我們對新華醫療進行了實地調研。交流下來，公司前三季度業績尤其是消毒滅菌設備的核心業務銷售超預期，並顯示了未來良好的增長前景。相應地，我們略微上調了公司的盈利預測，預計2010-2012 年EPS 分別為0.47 元、0.72元和0.97 元。我們認為，公司核心業務景氣高峰將至，加之多元化發展戰略對公司業績的持續推動，公司“以消毒滅菌設備為核心，多業務協同發展，打造國內醫療器械航母”的宏偉藍圖已開始勾勒，我們維持公司“買入”的投資評級，上調公司6 個月目標價為35 元，尚有較大增長空間。具體來看：一方面，公司核心業務消毒滅菌設備處於景氣週期，且景氣高峰將至。消毒滅菌設備是公司的核心業務和主要收入來源，主要分為醫院感控設備和制藥設備兩大塊。公司是國內消毒滅菌設備龍頭，在中高端市場份額在60%。我們認為，受政策推動，2009-2013 年將是公司核心業務本輪的景氣週期，而2011-2012年由於醫院和藥企兩塊市場都處於政策推動的黃金期，將是本輪景氣的高峰。

　　1）感控設備受益於基層市場擴容，高增速有望維持。由於三級醫院市場接近飽和，公司感控設備的增量主要集中在縣級醫院。受益於新醫改主導的基層醫院大規模建設，公司感控設備業務自2009 年進入景氣週期後，今年增速繼續保持高增長，前三季度增速在40%以上。考慮到基層醫療機構的大規模建設仍在繼續，且存在超預期可能，我們認為公司醫院感控設備業務明後年仍能維持40%左右的高增長。

　　2）新版GMP 標準的出臺將推動制藥設備高景氣。新版GMP 標准將成為公司制藥設備的核心推動力。目前新版GMP 標準已基本徵求完業內意見，預計會在今年底明年初頒布，實施的過渡期為三年。參考1998 年版GMP 標準公佈後，公司消毒滅菌設備在 1999-2002 年實現了55%的複合增長率，我們認為，未來三年內公司制藥設備業務將迎來更新換代高峰。今年前三季度公司制藥設備業務增速在40%左右，我們認為，受益於新版GMP 標準的出臺，未來三年公司制藥設備增速將會更高。

　　3）大輸液生産線銷售超預期，未來尚存亮點。公司非PVC 軟袋生産線與目前市場主流的德國PLUEMAT 産品相比技術方面已基本接近，但具有明顯的價格優勢（不到對方的1/2）。考慮到2010 年是國內大輸液市場的擴張年，新建擴建項目紛紛上馬，公司非PVC 軟袋生産線銷售超預期，其中前三季度即實現銷售30 多條，遠遠超出全年20 條的生産計劃。隨著新版GMP 標準的出臺，大輸液生産線同樣面臨更新換代的需求，未來高增長仍可期。此外，固-液雙室袋非PVC 軟袋生産線有望成為公司該業務的一大亮點，其具有使用方便、避光保存、避免污染等優點，目前在國內市場還是空白。該生産線主要定位於高端客戶，售價高達2000 萬/條，是原有單室袋生産線的5-6 倍，目前已經銷3 條，但由於政策規定藥企試用新的制藥設備滿兩年才能申請註冊，尚未確認收入，如一切順利，將從明年開始陸續確認收入。

　　另一方面，公司致力於多元化發展，自主研發和外延並購有望雙管齊下。除了原有業務之外，公司致力於多元化發展，打造醫療器械航母。公司已將中高端醫療器械作為突破口，分別從自主研發和外延並購兩方面著手。公司自2009年起開展戰略研發，首年即投入近2000 萬元，未來公司將在北京和上海建立戰略研發中心，負責中長期的研發項目，目前部分項目已經成熟，即將進入産業化階段。而考慮到大股東急切做大健康産業的意願和強大的現金流，外延並購則是公司實現多元化發展的主路徑。如果説上半年公司收購兩家商業公司股權只是準備工作的話，公司三季度收購北京威泰科的微生物檢測設備業務便是在多元化發展的道路上邁出了紮實的一步。同時，2009 年獎勵基金方案的改革新增了對年度資産增值保值率的考核，並購同樣符合管理層的利益，為此我們認為公司後續並購仍將持續進行，或將成為一種常態。(行業研究員：葉侃)

　　晉億實業(601002.SH)：新增訂單公告點評

　　晉億實業（601002）2010 年11 月9 日接到西蘭鐵路客運專線陜西有限責任公司《中標通知書》，在西安至寶雞鐵路客運專線工程（招標編號：JW2010-13）高速鋼軌扣配件F02 採購招標中，被確定為中標人，中標金額為人民幣1.848億元。

　　公司2010 年累計獲得10 億元訂單。目前，國內高鐵緊固件主要由6 家公司參與投標，公司與德國福斯羅扣件系統公司居前，公司高鐵訂單約佔國內高鐵扣件總量的20%強。公司此次中標，是公司2010 年第三次中標，雖然中標次數低於09 年的9 次，但中標額與09 年的10 億規模相當。

　　公司自2009 年10 月以來獲得訂單超過20 億，有效保障公司日後數年業績的穩定增長。公司上半年預計交單5.5 億元，下半年又好于上半年。2010 年全高鐵收入將達到12 億元，考慮高鐵新增和更需求，未來2011 年、2012 年高

　　鐵收入將達到年高鐵收入將達到年高鐵收入將達到16 億、22 億元，增長快速。

　　而公司産品除緊固件外，還生産高鐵使用的墊片，能夠提供高鐵整套産品，整體實力在緊固件業內居前。

　　盈利預測。我們認為，雖然公司緊固件業務行業內競爭激烈，但公司近年持續獲得高鐵等高端訂單，且公司已開始實現盈利，公司數年內業績有望保持穩定增長勢頭。2010-2012 年預測EPS 為0.36 元、0.49 元和0.70 元，我們維持“增持”評級，目標價13.7 元。

　　投資風險。鐵路扣件工藝變化風險。(機械行業研究員：仇華)

　　友阿股份(002277.SZ)：奧特萊斯推增長，投資銀行獲收益

　　公司今日發佈公告，擬以自有資金參與長沙銀行定向增發股份的認購。公司申購股份數以保持原有持股比例的原則。

　　點評：公司目前持有長沙銀行股權比例為7.45%，是長沙銀行的第五大股東。長沙銀行盈利能力較強，連續送股和現金分紅，公司投資長沙銀行5 年以來，累計獲得現金紅利1306 萬元。長沙銀行綜合實力在全國140 多家城商行中排名前列，未來具有較好的成長性。2009 年3 月與保薦機構簽署了上市輔導協議，目前進入上市輔導階段。如果長沙銀行上市成功，將為公司帶來更為豐厚的紅利以及投資收益。

　　同時，公司公告擬以自有資金增資奧特萊斯項目。增資的原因為公司奧特萊斯項目在實施過程中對原有的設計方案進行了較大調整，實際建築面積達16.6萬平方米，大大超出原來規劃的9.9 萬平方米，因此需增加預算投資額1.16億元。

　　點評：由於長沙今年多雨影響到項目施工，公司奧特萊斯項目將延期2 個月開業，預計在元旦期間開始試營業。目前招商情況進展良好，國內品牌的招商工作已基本到位。隨著試營業的進行，部分國際一線品牌預計會在明年上半年陸續進入。公司的奧特萊斯項目是湖南省第一家真正意義上的奧特萊斯，隨著長株潭一體化的推進，公司奧特萊斯項目發展空間較大，預計2012 年有望開始盈利。維持公司增持評級。(零售業行業研究員：劉飛燁)

　　交技發展(002401.SZ)：調研簡報：行業增速穩中有升，股價受累于過高估值

　　智慧交通行業長期看空間巨大，短期看增速穩定公司主要從事城市與高速公路智慧交通及部分工業自動化業務。按照09 年的數據，智慧交通業務收入佔總收入的91%左右。目前，國內的交通智慧化業務僅解決“從無到有”的問題，也就是説業務重點在道路的視頻監控、車流量信息採集、收費管理、交通狀況提示、交通信號控制等。該市場集中度不高，技術壁壘不強，企業的優勢體現在規模和項目經驗上。因為此類廠商的本質是系統集成商，規模大能夠保證有充裕的資金承攬項目，且在售後服務方面較為有保證。公司的競爭對手主要是億陽交通、廣東新粵、紫光捷通等9 家，行業前10 大廠商佔有約65%的份額，公司佔8.9%，排名第三。行業的增長主要來自新道路的建設和改造，過去的6 年中行業CAGR 約20%左右。長期看行業的成長空間巨大，我們認為主要來自智慧交通向“服務化”的升級。拿美國、日本、台灣地區為例，在人們進入高速公路前，會有相關的服務信息提示出行者高速公路的路況及最佳路線推薦，城市中的交通信號燈也會根據路況實時調整更換頻率。按照我國《綜合交通網中長期發展規劃》，2020 年高速公路里程將達到10 萬公里，意味著以當前智慧交通投入佔高速公路建設成本2-3%的佔比計算，

　　未來10 年的市場空間約為1300 多億元；若考慮到未來投入佔比提高至發達國家10~15%的比例，則市場空間有望超越6000 億元，行業增速將大大提高。催化劑方面我們認為政府對於行業的扶持將加速地方上的高速公路建設進度，以及相關公司在其覆蓋地區範圍之外的成功業務拓展。

　　公司財務穩健，項目儲備較為豐富通過對公司財務指標的分析，我們認為從現金流的角度看，公司上市超募資金較多，流動負債相對較小，經營安全性高。預收賬款較去年同期有大幅增加，一方面是項目保證金增加，另一方面我們認為是簽約項目的大量增加所致。由於公司從事項目週期較長，預計確認收入要到2011-2012 年，未來業績增長能夠保證。

　　盈利預測與估值

　　我們對公司的業績預測為EPS0.65、0.90 和1.19 元，對應最新收盤價PE 為68、49、37 倍。首次給予“增持”評級。風險提示：上海地區業務量下降可能超預期

　　平安證券：給予科路電子“強烈推薦”評級

　　科陸電子深度報告：五年十倍！三維拓展驅動高成長

　　平安觀點：

　　1. 低碳經濟建設給公司帶來廣闊市場。2011年起智慧電網將迚入全面建設階段，智慧用電、電動汽車充電設備、智慧變電站市場將迎來快速增長階段。新能源収電的大収展將直接推動光伏逆變器、風電變流器行業高速增長。節能減排行業在國家政策鼓勵下將持續增長。綜合來看，低碳經濟建設給公司各條産品線帶來了廣闊的市場。

　　2. 技術創新、市場開拓極成公司核心競爭力。公司高度重視技術創新，在電能表、用電自動化、電力電子等多個領域積累了深厚的技術儲備，産品線的拓展也在此基礎上實現。市場開拓是公司成功業務轉型的重要推動力，新産品的技術研収、市場開拓之間形成了良好的互動。

　　3. 業務大轉型，産品線三維拓展驅動未來高成長。公司作為通過內部研収、外延式擴張、開拓海外市場，三維度全斱位拓展完成業務大轉型。預計未來5年，用電自動化、電能表等傳統業務將實現年複合40%以上的高成長；變頻器、光伏逆變器、電動汽車充電設備、全自動化檢表線等新興業務將實現年複合60%以上的高成長。5年後公司營收觃模有望超過現有的10倍！

　　4. 預計公司2010、2011、2012年按增収後股本全面攤薄的每股收益分別為0.51元、0.91元和1.27元，對應11月9日收盤價PE分別為57、32、23倍。鋻於公司良好的成長性和競爭優勢，首次給予“強烈推薦”投資評級。

　　華泰證券：給予中國國旅等5家公司“增持”評級

　　海南板塊風光再現

　　分析師：馮偉（0755-82364467）

　　據上證報報道，財政部&&制定的海南離島免稅政策實施細則已經完成初稿，現正處於向各部委徵求意見階段。

　　權威人士向記者透露，實施細則在年底最後敲定“基本沒有疑問”。來自海南當地的消息則稱，免稅政策有望在2011 年1 月1 日正式開始實行。

　　點評：

　　免稅政策的實施給海南國際旅遊島帶來實質性利好，海南板塊迎來較好的投資機會，建議從以下幾個方面把握：旅遊和酒店。中國國旅是中國境內唯一一家同時經營旅行社和免稅業務、並具有行業領導地位的企業，在海南

　　擁有壟斷性的牌照經營權。該政策給公司帶來實質性利好。在島區擁有旅遊資源的首旅股份、三特索道。酒店方面重點關注經營酒店業的ST 羅頓、ST 珠江和ST 東海。

　　交通運輸：完善的交通運輸體系是海南國際旅遊島發展的重要基礎條件，公路方面關注海南高速，航空方面海

　　南航空近水樓臺先得月，航運關注海峽股份。

　　重點建議關注：中國國旅、ST 羅頓、海南高速和海南航空。

　　西部礦業（601168）：擴張如期而至--集團收購會東鉛鋅礦點評

　　分析師：葉洮（0755-82125160）

　　公司 11 月8 日發佈公告，公司控股股東西部礦業集團以21.76 億元收購四川省會東鉛鋅礦80% 股權。

　　此次收購已在我們預期之中（詳見深度報告：西部礦業—礦産資源集大成者）。會東鉛鋅礦的保有礦石資源儲量為1155.9 萬噸，其中鋅金屬量114.1 萬噸，鉛金屬8.8 萬噸，伴生銀、鎘、鎵、鍺、硫等。目前具有日處理

　　原礦1350 噸、年生産電鋅4 萬噸、硫酸6.5 萬噸的生産能力。由於該礦目前處於改制和恢復生産階段，從改制方案確定到協議執行完畢，再到啟動生産尚需一段時間。但我們認為，會東礦是開採多年的成熟礦山，在協議完成後，恢復生産的時間不會很長。在礦山恢復生産之後，基於集團與上市公司同業競爭的規定，礦山注入上市公司的概率極大，唯一不確定的只是注入的方式和時間。未來一旦礦山注入上市公司，將能有效提高公司資源稟賦，提升盈利能力。

　　目前，各國貨幣開始新一輪寬鬆，流動性再次宣泄商品市場，金屬的資源價值也面臨著重估。有色金屬既能承

　　載流動性，又被視為較理想的抵禦通脹的選擇。價格上漲推動了企業盈利的改善，而流動性充裕促進了股票估值的提升，雙輪驅動下的乘數效應，有望驅動可觀漲幅。

　　在銅、錫價創新高後，距歷史高位仍有較大空間的鉛鋅有望成為下一個追逐對象。一方面、當前鉛鋅行業相對

　　分散，未來集中度提升具備極大想象空間。另一方面、由於環保成本增加，鉛鋅行業也面臨成本推動的壓力。

　　中金嶺南、馳宏鋅鍺等都因環保事件而受到處罰，未來或有更多同類事件發生，鉛鋅供給面臨“被壓縮”，供給剛性將“被強化”。

　　按 2010-2012 年鋅價17000、18500、19000 元/噸的主要假設，維持此前EPS 0.51、0.74 和0.87 元/股的預測。公司作為國內有色金屬産業的龍頭企業之一，鉛鋅産業已成為規模優勢，集團在資源擴張方面的動作頻頻，

　　提升市場預期。公司已成為礦産資源的集大成者。維持公司“增持”評級。

　　風險提示：公司資産注入進程低於預期；金屬價格大幅下跌的風險。

　　海通證券：給予晉億實業等2家公司“買入”評級

　　晉億實業（601002，買入）中標西寶線1.84 億元扣件點評

　　晉億實業（601002）今日發佈公告：于2010 年11 月9 日接到西蘭鐵路客運專線陜西有限責任公司《中標通知書》，在西安至寶雞鐵路客運專線工程（招標編號：JW2010-13）高速鋼軌扣配件F02 採購招標中，被確定為中標人，中標金額為人民幣1.848 億元

　　點評：

　　根據我們對高鐵扣件歷次招標的跟蹤，招標編號JW2010-13 的招標在2010 年8 月27 日投標，9 月26 日開標，西蘭鐵路客運專線陜西有限責任公司西安至寶雞客運專線工程全長138 公里，招標86.4 萬套高速鋼軌扣配件，從公司公告的金額計算，本次招標每套高鐵扣件的含稅單價為214 元，每公里扣件投入134 萬元。在蘭新鐵路第二雙線（甘

　　青段）工程高速鋼軌扣配件招標中借助低價競爭獲得大標的德國福斯羅公司並未影響此後的高鐵扣件招標價格，目前該價格可使該領域相關公司獲得健康利潤。我們認為該項目中標使得晉億實業明後年的供貨訂單更為充足，且10 月26 日還將有新的京石高鐵和盤營高鐵開標，等待鐵道部評標。西寶線中標及今後可能的項目中標不斷提升公司後期業績的確定性，我們維持晉億實業2010-2012 年預測EPS 為0.37 元、0.48 元和0.73

　　元，給予晉億實業買入評級。

　　鐵龍物流（600125）_跟蹤報告 (買入,首次)

　　(羅少平,鈕宇鳴 2010 年11 月8 日)

　　物流發展趨勢。經濟的高速發展對物流行業提出更高的要求，更為專業、完整和一體化服務的供應鏈服務，這是現代物流的發展方向和必然。未來物流發展的趨勢將呈現出市場規模擴大、更專業和個性化的服務、高效高質以及走綠色環保道路等新的特徵。

　　鐵路本身的特徵就決定了在未來物流行業中的地位，加上未來高鐵發展帶來的客貨分流，鐵路物流將取得長足的發展。

　　公司簡介。是中國鐵路系統第一家A 股上市公司，以鐵路特種集裝箱物流業務、鐵路貨運及臨港物流業務為主，以房地産開發為補充多元化經營的全國性企業集團，公司這三項業務分別佔公司營業收入的21%、48%、16%。

　　未來行業展望及公司機遇。結合行業未來的發展趨勢和公司主要業務，我們認為公司將明顯受益於鐵路規劃和産業轉移的機會、海鐵聯運的促進和冷鏈物流的蓬勃發展。

　　與同樣從事這些業務的公司相比，公司的冷箱有獨特和無法比擬的優勢，我們認為這不僅有利於公司的營業收入的增長，也將成為公司下一步快速發展的有力推動器。

　　管理層變動帶來新契機。此次管理層變動將更好的梳理大股東和公司的業務往來關係，同時更加清晰公司未來的發展戰略和方向，有利於加快公司特種集裝箱業務的發展，對公司來説是一個契機，是一個加速發展的開始。

　　公司業績預測。我們預測公司2010-2012 年每股收益分別為0.46 元、0.64 元和0.84元，我們認為公司合理價值為18.4 元，對應于2010 年業績市盈率為40 倍，我們給予“買入”評級。

　　風險提示。鐵路集裝箱的推進不如預期將給公司業務帶來影響。

　　國金證券：給予桂林旅遊“買入”評級

　　《桂林旅遊(000978.SZ)調研研究——旅遊主業有望全面修復,關注試驗區政策》：買入 （分析師：毛崢嶸）

　　【內容摘要】：

　　投資邏輯

　　1.市場均衡發展，公司旅遊資源價值有望逐步顯現：今年由於受年初異常天氣以及世博、武廣高鐵通車分流的負面影響，公司主業整體的經營情況不甚理想，然而，明年隨著世博分流因素的消除、入境旅遊市場的全面、均衡恢復以及周邊交通環境的進一步改善，公司旅遊資源整合效應將逐步得到顯現，而一、二線景區聯動經營也將使得主營業績呈現出較高的彈性，

　　2.桂林建設國家旅遊綜合改革試驗區，有望獲得政策重大突破：目前，國家在旅遊綜合改革方面已經初步構建了“一區一省一島一市”的格局, 桂林市作為目前全國唯一一個建設國家級旅遊綜合改革試驗區的地級城市，在政策制定上存在相當大的自由度，政策支持力度甚至不亞於海南國際旅遊島。旅遊綜合改革試驗區“先行先試”的政策框架將為公司進一步的旅遊資源整合以及業務創新提供豐潤的土壤，進而成為推動股價上漲的催化劑。

　　3.“新官上任三把火”－確保業績承諾、試驗區政策落地、旅遊資源價值提升：公司新任董事長章熙駿先生在桂林市政府機關有近30 年的工作經驗，曾任桂林發改委主任、物價局長、市長助理等要職，對國家西部大開發和廣西民族區域自治政策理解十分深刻，還&&起草桂林國家旅遊綜合改革試驗區政策草案和桂林旅遊業“十二五”規劃等重要政策、文件，這對於進一步提升上市公司在桂林旅遊産業中的地位和平臺作用無疑具有十分重要的意義。董事長今年上任伊始，首先要努力實現定向增發時業績預測，從中長期來看，積極爭取旅遊綜合改革試驗區的政策支持和通過提價、資源再整合等多方式實現公司價值提升將成為新管理層未來工作的重點。

　　投資建議

　　在目前市場流動性充裕，對旅遊業長期趨勢看好的背景下，我們維持對公司“買入”的投資評級。建議重點關注桂林國家旅遊綜合改革試驗區相關政策的出臺，相關政策或將成為推動公司股價進一步上漲的催化劑。

　　估值

　　按照今日的收盤價計算，公司未來三年動態市盈率分別為59.9 倍、33.5 倍和26.9 倍，處在旅遊資源類上市公司估值水平的低端，我們給予公司6~12 個月16.40~18.50 元的目標價，相當於2011 年40~45 倍的PE。

　　風險

　　旅遊業務易受天氣、特殊事件的影響，可能導致業績低於預期。

　　廣發證券：給予“佛塑股份”等3家“買入”評級

　　佛塑股份公司收購、轉讓公告點評

　　佛塑股份公告：補充説明轉讓涿州東華包裝材料有限公司51%股權、受讓無錫環宇包裝材料有限公司50%股權的具體情況和決策思路，以及公告購買涿州公司設備，改造用於湖南高檔煙膜生産線。點評： 1、雖然兩個子公司均為經營BOPP，但決策思路並不一樣。公司轉讓涿州公司51%股權，是因為涿州公司産能偏小，僅8000噸産能，且設備較為落後，當地市場偏小，對公司戰略意義不大；公司受讓無錫環宇股權，是因為該基地技術先進，在華東屬於中上階層，而産能4萬噸亦具有競爭力，原來經營虧損是因為股東之間不協調，經營出現僵局。華東BOPP市場佔全國半壁江山，發揮原有優勢，進行産業升級，對公司長遠利益非常重要。因此，以上股權轉讓體現了管理層高端經營的思路和良好執行力，並且將在2011年減虧增盈超過1000萬元，更進一步，我們認為將受益於BOPP市場回暖。2、公司低價購買涿州公司設備，改造後用於湖南高檔煙膜生産，可大大節省設備投入，且幾乎沒有折舊費用，對2011年開始公司盈利帶來良好的證明效用。我們認為，雖然以上操作不具有巨大的概念，但體現了公司良好的執行能力，為公司長期發展奠定基礎，且將受益於市場回暖。據了解，9月份以來，隨著公司管控進一步深入以及BOPP市場回暖，佛塑股份BOPP銷售-成本價差進一步擴大，較年初有較大幅度上升，預計今年業績將超出公司業績預告。此外，我們對佛塑股份鋰電池隔膜的動力電池用三層膜的技術突破表示樂觀，預計隨著2010年底“863項目”結案，

　　公司將具備動力電池隔膜技術，遙遙領先國內其他企業，將是股價的巨大催化劑。2010年內目標價25元，“買入”評級。

　　聯絡人：黃立圖020-87555888-832 hlt2@gf.com.cn

　　節能減排已引發柴油荒，密切關注“山西”煤炭汽運

　　政府突擊限電或引發連鎖反應：柴油荒催生東部煤炭供給短缺 近期全國部分地區爆發的柴油荒，原因在於各地政府為完成節能減排而突擊限電，企業被迫自購柴油機發電。目前，柴油荒已從華東地區向中西部蔓延，內蒙呼和浩特、包頭等地已出現柴油限量供應現象。如果內蒙煤炭汽運量因此下降，將加劇目前華東地區的煤炭供給緊張局勢，進一步推升煤價。明年初煤炭需求有望報復性反彈 部分發電需求轉為柴油，令當前煤炭真實需求暫時不旺。但由於國內外嚴重的通脹，當前煤價幾無下降空間。而當地方政府完成“十一五”節能減排指標、限電結束後，用油發電再度轉為用煤發電，明年年初，煤炭需求極可能報復性反彈。而從中期看，廣發證券宏觀分析師認為，即便僅滿足居住性及改善性的剛性需求也能支撐房地産投資25%以上的增長。消費、出口甚至私人投資已經或者即將見底回升的態勢清晰可見，“十二五規劃”的逐步落實也會帶動政府投資的恢復增長。維持煤炭行業“買入”評級當前全球正面臨著史上流動性最為寬鬆的時期，由於美日等國利率依舊且還將維持零利率水平，包括中國在內的新興市場經濟體外部資金注入依舊會維持下去。基於基本面、流動性及明年平均19倍PE，維持行業“買入”評級。風險提示 中央經濟工作會議出臺超預期的緊縮政策。

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　　安源股份調研簡評

　　我們調研了江西煤業（安源股份），總體認為公司資産成長性一般。但年底前公司資産注入有望完成，屆時集團後續資産注入將較為確定，可能有交易性機會。

　　2、注入煤礦未來産能增長情況

　　09年注入煤礦原煤産量685萬噸，銷售精煤141萬噸，銷售商品煤643萬噸10年1—7月份，生産原煤400萬噸，銷售精煤83.13萬噸，銷售商品煤392.48萬噸。預計今年産量增長不大，公司擬對注入煤礦進行技改，但資源條件決定未來成長空間不大。

　　3、産品情況

　　公司主要産品為混煤和洗精煤。

　　其中混煤各礦熱值不一，約3500—5000大卡，平均4000大卡左右。混煤洗出率80%以上。

　　公司精煤主要是1/3焦精煤和主焦精煤，洗出率在50—60%左右。

　　公司煤價全部市場化，由於靠近消費地，有運輸上的優勢，公司煤價較高

　　4、公司成本情況

　　公司噸煤成本較高，主要在於幾方面原因：

　　1、固定成本偏高，個別礦井開採深度達800—900米，通風、排水、支護等成本較高。2、很多礦井都是炮採，生産效率低，員工數量多，而以前工資偏低，近年企業效益增加的同時，工資水平也會大幅增加。3、企業改制之後，折舊、攤銷費用也大幅增加。

　　5、集團資産注入計劃

　　此次江西煤業整體上市後，集團為避免同業競爭，將擇機率先將豐龍礦業、新鳴煤業、花鼓山煤業以及位於貴州的小牛煤業和貴新煤業注入上市公司。以上除花鼓山100%控股外，其餘都是參股，集團也有意收購其他部分的股權。預計集團將會設定具體的注入時間表時間表。

　　6、集團目前其他煤炭資源及規劃情況

　　目前公司省外有三個平臺整合煤炭資源，分別是雲南礦業、貴州礦業和鼎望礦業。

　　其中雲南公司江煤控股51%，目前有一處採礦權和四處探礦權，礦井建設還處於前期論證階段。貴州礦業公司擁有小牛煤業等，預計2011年投産，設計60萬噸。鼎望礦業主要整合貴州畢節煤炭資源，當初從兗礦購得，分別是畢節岔河井田和王家壩井田兩處探礦權。

　　此外集糰子公司中鼎國際工程有限責任公司擁有印尼朋古魯一井60萬噸礦井（二井于2009年年底開工建設）、馬來西亞阿勃克礦井（20萬噸），集團還計劃投資哥倫比亞等礦井項目。

　　集團力爭到2010年煤炭産量達1000萬噸，集團銷售收入100億元。到2015年，集團煤炭産量省內1000萬噸，省外境外1000萬噸，力爭實現銷售總收入達150億元。

　　7、省內外後續資源整情況

　　因為資源條件限制，江西省內煤礦産産能較小，大多幾十萬噸。江西煤業是江西最大的煤炭企業，2009年江西煤炭産量3414萬噸，江西煤業連同上市公司曲江煤礦合計佔比約1/5。省內其餘煤炭企業主要是民營和鄉鎮小煤礦。

　　江西省政府也有借鑒山西、河南等省份整合省內煤炭資源的想法。預計在未來江西省的資源整合中，公司有明顯的優勢，但也面臨類似國電等實力雄厚的企業的競爭。目前政府正在徵求包括江煤集團等企業的意見，江西集團也想借機爭取政府支持，在“十二五”期間積極整合，做大做強煤炭産業。

　　8、近期公司無融資計劃，後續集團資産注入預計使用已有現金。

　　9、維持先前盈利預測，注入後，公司2010—2011年EPS分別為1.10元、1.20元，年底注資有望完成,同時集團後續注資有望確定，屆時可能有交易性機會，暫給予“買入”評級。