“120秒定律”消失：滬深300與期指分離

　　在一直持續的大點數基差和對後市強烈看好的情況下，資金的情緒明顯焦灼

　　緊密貼合6個月之後，期指與滬深300指數終於分離，而期指在重要節點領先現貨指數120秒的定律也被打破。

　　自股指期貨4月16日上市以來，股指期貨的走勢就與現貨緊緊貼合，並且理財週報發現期指領先現貨120秒的定律。但是，國慶節後，理財週報記者發現，雖然總體趨勢上股指期貨和現貨一致，但是在盤中，120秒的定律被打亂，期指和現貨走勢也互相獨立。

　　盤中分道揚鑣

　　上周，相對於大盤來説，股指期貨的走勢相對輕靈，而股指期貨和現貨在盤中背離的情況在上周也表現得非常明顯。

　　首先，股指期貨與現貨走勢緊密貼合的狀態被打破。

　　以11月5日IF1011主力合約和滬深300指數在盤中的走勢來看，從9點30分到9點43分，在13分鐘的時間裏，IF1011合約先後經歷了下跌和橫盤震蕩，而滬深300指數則是在IF1011合約下跌的那一分鐘裏上漲，但是接下來的12分鐘內，一直處於下跌的狀態中。

　　10點03分到10點21分這18分鐘的時間裏，股指期貨和現貨的走勢基本上是不一致的，在10點03分到10點15分這段時間裏，IF1011合約經歷了下跌、反彈和橫盤震蕩，但是滬深300指數只是平緩地下跌，然後小幅度反彈。

　　10點30分到10點51分之間，滬深300基本上處於平緩上升的態勢中，但是這段時間裏，IF1011合約卻反復震蕩。

　　類似這樣的小區間很多，國慶節前股指期貨和現貨走勢緊密貼合的現象已經變得散亂，盤中兩者之間雖有牽制，但是互不理睬各自獨立的走勢頻頻出現。

　　此外，股指期貨領先滬深300指數120秒的定律也頻頻被破壞。

　　雖然期指領先現貨120秒的定律在一定程度上是存在的，但在股指期貨高頻率的震蕩下顯得越發不明顯。同時，股指期貨在階段內的波動幅度以及震蕩頻率也遠遠高於現貨。

　　理財週報記者就此詢問了多位市場人士，諸位市場人士都表示，他們也觀察到了這種現象，國慶節後股指期貨與現貨走勢確實更加獨立。

　　“整體趨勢是一致的，但是在盤中階段上常常背離。”野狼軍團總教頭陳浩告訴記者。

　　曾經用模型證明股指期貨領先現貨120秒的海通證券（600837）分析師周健也告訴記者，股指期貨與現貨走勢的仍有關聯性，但是各自的走勢已經有很大變化。

　　短線資金焦灼

　　對於股指期貨和現貨在盤中互不理睬式的這種行情，野狼軍團總教頭陳浩認為，這與期指裏面的資金的矛盾心態有關。

　　陳浩指出，造成期指和現貨這種走勢的原因很複雜，但是可以清楚的一點是，在一直持續的大點數基差和對後市強烈看好的情況下，資金的情緒明顯焦灼。

　　“這能夠反映期貨市場裏的資金對市場的矛盾心態，對後市看好，但是又對當前巨大的升水恐懼，這兩種力量之間的博弈造成期指短線的較大波動。”陳浩説。

　　國慶節後，期指和現貨指數之間的基差一直維持在較高水平，IF1011合約與現貨的基差甚至一度超過100點。即使是上周，主力合約與現貨之間的基差也一直維持在40到80點之間。

　　陳浩指出，雖然看好後市，但是期市中的多頭不敢盲目做多，畢竟50多點的基差是不小的威脅。

　　“國慶節後，期指涌入大量做多的大資金，這些資金單純看多後市，很多資金可能並沒有太多交易經驗，以期指為工具試圖投機股市大牛市的可能性。”陳浩告訴記者。

　　“如果預期後市是牛市，就要在期指上做多，但IF1011合約兩個星期後就交割，如果月中大盤不漲50個點以上，目前的多頭就要被迫止損。如果預期是震蕩市，短線資金在裏面就會十分糾結。”陳浩説。

　　以目前期貨和現貨的基差水平，交割時基差為0，要麼大盤多上漲相應的點數，要麼是股指期貨多下跌相應的點數。

　　如果大盤比股指期貨多上漲相應的點數，以11月1日IF1011主力合約盤中與現貨基差達到100點以上來看，如果是以上漲的形式來完成交割，那行情上漲的強勢程度可想而知。而如果是以下跌的方式來完成，那接下來的兩周，行情則非常危險。

　　看好後市仍是主流

　　目前，IF1011合約的升水幅度維持在40到100點之間，遠月合約遠高於現貨合約，期市的投資者明顯看多後市。

　　記者採訪的幾位市場人士，紛紛表示對期指後市行情看好。

　　周健告訴記者，目前，期指投資者明顯情緒樂觀。而廣發證券（000776）金融工程研究小組研究員藍昭欽更是一直看好期指後市。

　　陳浩雖然一直客觀看待期指，但是他認為，如今期指投資者做多的意願很大。“如今市場不錯，很多人選擇做期指，做多的預期很大。持倉量在放大，很多人在玩。”陳浩告訴記者。

　　中證期貨分析師劉賓對這種説法表示贊同：“最近市場漲勢兇猛，期指出現偏離是正常現象，從某種程度上説明滬深300相對較弱。

　　“滬深300在某種程度上價值存在低估，很多超級大藍籌還沒有漲，目前美股創了新高，日本股市也接連上漲，而國內股市並沒有明顯的表現，現貨市場被一些板塊拖累。”劉賓告訴記者，滬深300還有上升的空間，對股指期貨的後市也非常看好。

　　不過，中證期貨劉賓也指出，目前股指期貨和滬深300指數偏離多從某種程度上也説明股指期貨的投資者結構畸形，投機者佔絕大多數的市場，沒有足夠機構客戶的參與。