期指現掛牌來最大升水125點 多頭信心倍增後市看漲

　　125點，昨日（10月25日）市場的火爆景象再次形象地展現出來！

　　繼上週五盤中期指1011合約升水接近100點後，昨日市場上多頭信心一路高漲，期指1011合約大漲4.26%，報收3606點，較現貨市場升水高達125點，創下期指掛牌以來的最大值，多頭強勢不言而喻！

　　期指創最大升水

　　近期市場的做多熱情持續上漲，期指1011合約也呈現逼空式上漲。

　　昨日1011合約再次上演好戲，全日大漲4.26%，報收至3606點，而這一收盤指數相對現貨指數已經高出125點，創下期指掛牌以來的最大升水。

　　期貨市場一向都是提前反映未來現貨市場，而且目前高達125點的升水，更顯示出資金對後市的強烈看好。然而市場也會感到不惑，原則上期現一旦超過20點升水，理論上就已經有無風險套利收益，目前125點升水，對應的年化收益率已在35%左右，如此高的收益，套利資金入場是否會讓期現指數強制收斂，進一步産生短期做多的風險？

　　海通期貨分析師姚欣昊告訴《每日經濟新聞》記者，近段時間期指較現貨均出現高比例升水，但是從實際情況來看，這並沒有吸引套利資金進入。姚欣昊認為，目前機構投資者參與股指期貨的比例仍然較低，專業從事套利的資金則更少。另一方面，一週前當基差在60點左右時，一批套利資金已經開始了買股票拋期指的套利操作，但該資金已經用得所剩無幾，只有等到基差回歸到0，才可以進行平倉操作。

　　正是由於先前套利資金等待基差回歸，此時又沒有新的套利資金入場，期指相對於現貨升水才能達到如此的高位。姚欣昊表示，在缺乏新的套利資金參與時，目前的高升水有望進一步延續。不過當投機資金突然轉向，也有可能造成期現價差迅速收斂。

　　一德期貨分析師楊帆則認為，目前隨著市場的上漲，期指升水幅度越來越大，而近期50ETF、180ETF成交量並沒有明顯放大，顯示出資金並不熱衷期現套利。楊帆認為，大盤行情上漲且後期看漲趨勢明確，因此資金也熱衷於目前的投機性交易，而不願意參與相對繁瑣的套利操作。

　　遠月合約漲幅呈遞進之勢

　　除了昨日主力合約高達125點升水外，昨日期指遠月合約漲幅也均呈遞進之勢，其中1011合約上漲4.26%，1012合約上漲4.39%、1103合約上漲4.78%、楊帆認為，不管是從升水幅度還是從遠月合約強勢來講，理論上均是市場呈現出強勢特徵。

　　然而目前市場上仍有一大現象與現在強勢行情相背離。從昨日1011合約持倉結構來看，前20名空頭的凈空單仍高達2987手。楊帆認為，這一現象也可認為是套保資金所為，例如國泰君安空單量高達5千余手，但從前期該席位策略來看，很大程度是套保頭寸。此外，做空行情的典型代表中證期貨繼前期大幅增加空單後，近期空單量增量亦是明顯減少，對行情的影響力也在逐漸減弱，因此總體上1011合約的空頭持倉對目前的多頭行情而言，不足為慮。

　　儘管市場看漲信心愈發強烈，但姚欣昊也提醒道，目前期指主力合約升水已高達100余點，在後期盤中沒有回調導致升水縮小，而到交割日大盤指數又未大幅跟漲的情況下，投資者繼續做多期指就有一定風險。